百年老字号看上医药供应链，同仁堂14.6亿元收购嘉事堂

2月3日，嘉事堂发布公告称，公司已与中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（简称“同仁堂集团”）签署股份转让协议，约定将原股东光大实业、光大健康持有的股份以14.6亿元转让给同仁堂集团，引起医药圈广泛讨论。

两家来头都很大：同仁堂集团是北京市国资委直接监管的国有独资企业；嘉事堂身后则是实业贸易起家的大型综合金融性副部级央企光大集团。嘉事堂被定位为光大大健康业务板块的主要平台之一，由光大健康、光大实业持股，其中光大健康持股14.36%，光大实业持有14.12%。

交易完成后，光大实业、光大健康将不再持有嘉事堂股份，同仁堂集团以28.48%的持股比例成为新控股股东，实际控制人也将变更为北京市国资委。这是行业内比较罕见的央企和地方国企之间的资产划转。

同仁堂集团自然不会无故重金接盘。嘉事堂虽然有不少药店，但本质上是一家药物流通企业。在很多年的年报中，嘉事堂医药的批发与分销是其主要收入来源，比如2024年，公司医药批发收入占公司总营业收入的比重超过94%。这一块正是同仁堂一直想补齐的短板：收购嘉事堂不仅可强化其产业核心，而且有望凭借嘉事堂带来产业链协同效应。

2月4日，嘉事堂股价复牌后便走高，截至收盘涨幅2.80%。

几年业绩低迷，国资迎来重组时刻

嘉事堂成立于1997年，最早由共青团中央直接经营，本来是以直营药店起家，在2010年就在深交所挂牌上市了。上市后，这家北京区域性医药商业公司看到了更快挣钱的路子：高值耗材流通。

2011年，国内高值耗材业务加速整合。2014年公司还曾豪掷2.5亿元资金收购23家医疗器械经销商企业。彼时，东兴证券预计到2015年，公司心内科耗材配送规模将超过30亿元，占国内心内科耗材配送市场25%的市场份额。

发展至今，高值耗材流通依旧是嘉事堂的主营业务。2024年年报显示，在医疗器械方面，嘉事堂拥有心脑血管等高值耗材细分市场占优的渠道和终端网络，形成全国布局。公司整体营收盘子远超200亿元。

但计划赶不上变化，时代的齿轮将嘉事堂想象空间持续推高的同时，也迎来公司业务模式的重大转向。2018年，中央所属企业迎来脱钩改革的持续推进，公司被无偿划转至光大集团。

光大希望将嘉事堂建成“大健康业务板块的主要平台”。公司也信心倍增，喊出“建设国内一流医药流通和医疗健康特色综合服务商”的口号。但高值耗材的老业务还不能丢，只是没过两年，国家推行的高值耗材集采就浩浩荡荡展开了，大幅压缩了嘉事堂流通环节的利润空间。

据2024年财报数据，公司归母净利润已从2022年的2.97亿元下降至1.61亿元，去年前三季度，又同比大降38.81%。光大集团还没来得及把大健康业务注入到嘉事堂，嘉事堂就已经开始走下坡路了。

光大集团也曾对嘉事堂做过优化考虑。据公开资料，光大集团内部曾进行了一次股权划转，将所持嘉事堂股份划给光大实业，但可能效果有限，集团随后便筹划控制权转让。1月27日，嘉事堂发布公告表示接到股东光大实业书面通知，预告了光大实业及子公司光大健康正在筹划公司股权转让与涉及控股股东、实际控制人发生变更导致股市短期停牌的相应事宜。

标的14.6亿元，1+1会大于2么？

谁也没想到，同仁堂集团会现身接手这块资产。因为同仁堂集团在医药工业制造和品牌零售端实力雄厚，尤其在医药零售端，两家企业或有部分产品存在竞争关系。

同仁堂集团核心上市公司北京同仁堂股份，管理着大量零售门店，与超过2000家上游生产企业建立稳固的合作关系，涵盖药品、医疗器械、诊断试剂等七大品类近40000个品规。同仁堂药店不仅有自家“同仁堂”品牌药品，也会有其他企业产品。

嘉事堂在零售端也拥有连锁药店品牌“嘉事堂”，在北京地区拥有200多家全资直营药店，曾是北京市直营药店规模最大的企业之一。两家企业至少在北京医药零售市场上是直接的竞争关系。

2024年年报中，嘉事堂披露，公司营收按地域收入划分的话，北京市场要占到一半以上；同仁堂虽未单独列出北京具体门店总数，但按区域划分，其北京、天津、河北等省市华北地区门店为513家。

同仁堂集团收购嘉事堂，当然不会是为了几家药店，而是看重的是嘉事堂批发与入院的能力。

药店的生意不好做。A股上市的同仁堂股份2025年上半年曾出现过持续性的增收不增利势头，存货周转天数更是增至357.5天。其中，占比超50%的库存商品期末账面余额约55.75亿元，较期初增长约22%。

如果借助嘉事堂的渠道优势，通过批发业务完善整体供应链，帮助产品打开销路，同仁堂集团等于开辟了一块新的市场。嘉事堂是北京市医药商业龙头企业，也是北京基药主要配送商之一，服务北京二三级医院300多家，覆盖率达99%。除了北京市，嘉事堂医药流通网络覆盖全国，重点区域为长三角、粤港澳大湾区、京津冀、西南、西北区域，与2100多家医院建立终端销售渠道。

双方互补，才有望实现品牌和渠道“1+1大于2”的效果。借助同仁堂的品牌力量，嘉事堂也有望振兴业绩。

值得注意的是，本次协议转让尚需经主管国有资产监督管理部门批准、通过国家市场监督管理总局经营者集中反垄断审查、通过深圳证券交易所合规性确认及向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股份转让过户登记。同仁堂集团和嘉事堂的共赢场面还需要时间。