独家：被股东嫌弃股价低迷，美团却要极力弱化盈利能力

6月9日，美团在北京美团总部恒电大厦举行股东周年大会，美团创始人、CEO王兴携一众高管出席。

在回答股东问题的环节，王兴谈及与京东、淘宝闪购的竞争时表示：“第一，我们非常欢迎更多参与者入场的；第二，再次重申美团是坚决反对内卷的；第三，我们对长期是很有信心的。”

然而，据自媒体《划重点》公开报道称，有参会股东透露，疑似提前安排好的问题和管理层全程读稿式的回答令部分现场股东感到不满。在会议结束后，现场股东将负责市场和投资的副总裁徐思嘉围了起来，在小会议室继续沟通了半个小时。不过，代表美团方面的北京三快科技有限公司向《华尔街科技眼》发布的撤稿函称，该内容不实，美团已经通过监管，完成了对《划重点》的删稿。

美团方面始终隐身幕后，其舆情管理部门仅通过平台投诉机制干预媒体对财报的解读。直至稿件二次发布之际，《华尔街科技眼》几经辗转，仍未能与美团公关部门取得联系，现场真实情况始终未获官方回应。

“在（美团）不分红的情况下，我们只能通过卖出股票获得收益。如果公司没有股东意识、只是大谈长期主义，很难构建信任，我又如何长期持有股票呢？”现场股东对持续低迷的股价表达不满。

截至6月11日，美团港股收盘价143.8港元/股，较前日小幅下跌0.42%。相较2024年10月最高217元的高位，跌去了34%左右。

与股价形成反差的，是美团颇为亮眼的业绩。2025年第一季度，美团实现营收865.5亿元、同比增长18.1%；调整后净利润109.5亿元、同比增长46.2%，日赚1.2亿元。有意思的是，美团方面不愿提及公司的盈利能力。在稿件发布后，美团向《华尔街科技眼》发布的撤稿函中，一面提出“简单到每日计算赚钱能力，是《华尔街科技眼》（作者）刻意夸张”；一面采用同样的计算方法，直接给出了京东、阿里、腾讯等大型互联网企业的每日盈利能力。根据美团直接提供给《华尔街科技眼》发布平台的数据，阿里日赚3.3亿元，腾讯日赚5.3亿元，京东日赚1.2亿元。从这组数据来看，美团此举或意在通过与头部企业的业绩对比，弱化自身盈利表现，但数据背后实则隐含着其具备可观盈利能力的事实。

耐人寻味的是，股东寄望以企业盈利能力等核心数据提振股价，美团却选择通过官方邮件投诉的方式干预媒体发布口径。这一举措背后的深层动因，无疑为市场留下了值得探究的想象空间。

图：美团方面发来的投诉函内容截图

从“千团大战”中突出重围，到依托外卖业务崛起，美团是在激烈竞争中成长起来的企业。恰逢美团成立十五周年，这家科技零售巨头面临着更加复杂且多维的挑战。

即时零售风口下的群雄逐鹿

自2019年首次实现年度盈利以来，美团便牢牢占据外卖一哥的位置，其市场份额稳定在65%左右。看似已成定局的市场，其实暗流涌动。

一方面，抖音、快手等短视频平台通过定位+兴趣推送的机制进入团购市场，分走了美团的一部分市场份额；同时，京东高调进入外卖市场、阿里整合淘宝及饿了么资源加码竞争，无一不深入美团的腹地。

据艾瑞咨询数据显示，京东外卖日均订单量已突破2500万单；5月26日，淘宝闪购联合饿了么宣布日订单量突破4000万。虽然两大竞争者的规模仍无法与美团日单量峰值的7800万单相比，但竞争格局已经形成。即时零售，成为互联网巨头们的新战场。

在此情况下，王兴在第一季度财报电话会议上强势回应：“美团将不惜一切代价赢得这场竞争。”其中的重大调整，便是将2018年上线的“美团闪购”板块独立、升级，入口设置于美团App首页，与“外卖”、“团购”并列成为集团的第一梯队业务线。

与此前不同的是，闪购业务新增了手机家电、品质百货、美妆个护等传统货架电商的品类，同时高调参与今年6.18大促，从外卖市场反攻零售业。据美团官方战报显示，5月28日0点至24点，美团闪购成交额同比增长2倍，近800个零售品牌闪购成交额同比增长1倍，美团闪电仓成交额同比增长近3倍。

美团闪购的商家构成主要集中在线下品牌直营店或授权店，如苹果经销商、小米之家、迪卡侬专卖店等，另外还包括此前进驻闪购板块的大型商超、便利店以及小超市等。从实际体验来看，类似iPhone 16这样参加国补的商品售价4299元起，与京东、淘宝价格相当，前者的优势在于30分钟送到家。

不过，目前美团闪购的劣势也非常明显，即商品型号、品牌覆盖不全面，尤其是大家电、电脑、服饰美妆等品类。这意味着，美团闪购目前的定位主要适用于“急用”的场景，消费者还是会去京东自营购买大家电、去天猫旗舰店购买品牌服饰。

美团如果想要进一步进入竞争对手的核心领域，则需要更多销售及营销上的投入。事实上，这部分投入在美团第一季度财报中已经有所体现，销售成本、销售和营销开支同比去年均有不同幅度的增长。

传统业务受到挤压，新兴业务尚不成气候，加之发展时期积累的种种问题，这可能导致投资者对于美团管理层对公司的未来规划产生质疑。

投资者的焦虑和王兴的底气

“网上对美团80%的评价都是差评，管理层有什么思路扭转舆论？”这可能是本届美团大会上，唯一一位真实股东提出的“尖锐”问题。

美团联合创始人、副总裁穆荣均从王兴手中接过话筒回答道：“第一，这个事情的成因比较复杂，有我们做得不好的地方，也有整个社会比较割裂的地方，但是更重要的还是我们怎么应对这个局面。第二，过去公司风格比较务实，只说不干或多干少说，未来要在做的过程中同时把故事讲好，这是往后我们重点加强的。”

带头反内卷，是美团现阶段要讲好的故事。今年2月，美团宣布取消对骑手配送的超时罚款，作为第一个反内卷的落地点。同时，美团为骑手制定了更明确且相对宽松的社保缴纳计划：只要当月收入达到就业地缴费基数的下限、且近6个月之内有3个月符合这个标准，并且骑手如果（愿意）缴纳的话，美团提供50%的补贴。同时，支持四个无限制，即无前置资格、无参保地限制、无时长单量限制、无跑单类型限制（全职、兼职、众包均可）。（详情见：抖音点单，美团送餐）

有意思的是，在美团的发展历程中，王兴曾多次展现出极致的竞争思维，如巨额外卖补贴、降低商家佣金，以及为了提升配送效率的极致算法。如今带头反内卷，转变不可谓不大。美团反内卷，就和近期车企集体将供应商支付账期缩短至60天一样，是大环境驱使的结果。

那么，在反内卷的基础上要“不惜一切赢得竞争”，王兴的底气从何而来？本质上，美团的整体战略是零售+科技，科技在其中非常关键。基于O2O（线上到线下）的“超脑”配送算法是美团能够赢得第一次外卖竞争的关键。经过数年迭代，它能够迅速分析出每一个订单的起始点和目的地，并结合实时交通状况分配最适合的骑手，并为其规划出一条最省时的路线。以此为基础，叠加美团强大的地推能力，构建成其独有的基础配套设施。

这套基础设施带来的实际效果也非常明显：商家能接到最多的单，外卖骑手有稳定的单量，消费者能够最快拿到外卖。这也是为什么“天下苦美团久已”，但无法完全弃用它的原因。

总而言之，美团目前依然拥有最大的外卖市场份额、最高比例的抽佣和较高的销售净利润率（第一季度为11.62%）。基于以往的实践经验，美团还在拓展海外市场，目标是再造一个美团。

海外再造一个美团

美团长期发展中的另一个重点是出海。2023年，美团在香港市场推出Keeta外卖业务。据市场数据显示，2024年第一季度Keeta市场份额已达44%，成为香港第一大外卖平台。短短一年间便斩获斐然成果，显著增强了美团推进全球化战略的信心。

今年5月，王兴在“中国-巴西商业研讨会”上与巴西总统卢拉会面，同时见证了巴西出口投资促进局（ApexBrasil）与Keeta签署投资协议。据悉，未来几个月内Keeta将正式登陆巴西市场，计划5年内投入10亿美元发展业务。

王兴在股东大会上表示，投资巴西市场是经过深思熟虑的。首先，巴西市场是一个巨大的经济体，外卖规模全球第五，拥有较广泛的发展空间。另外他还透露，Keeta在沙特市场的进展也不错，市场份额已进入当地外卖市场前三。

不过，巴西市场也并非一片蓝海。除了占据大部分市场份额的本土巨头iFood，还包括与其达成战略合作的Uber Eats，以及曾短暂退出，又在今年重启的滴滴旗下99Food。美团固然能够复制其算法+本土化地推的优势打法，但形成规模化效应还需要时间。

如今，美团面临的是一个更为复杂的市场环境。国内市场处于防守（外卖）与新业务扩张（闪购）叠加的状态，同时进军海外市场，战线颇长。目前，瑞银、华泰证券、建银国际等多家机构均下调了美团的目标价，理由也几乎相同：短期外卖业务承压、新业务面临不确定性。