初芯系入主皮阿诺，创投“老炮”尹佳音落子A股

12月15日晚，定制家居上市公司皮阿诺控制权变更公告在资本市场上掀起了波澜。初芯系通过股份转让+定增的两步策略，以29.99%持股入主皮阿诺。

值得注意的是，此次交易背后浮现出多家关注度极高的上市公司身影。其中资本市场热门标的赛微电子通过全资子公司深度参与其中，与初芯系形成了紧密的绑定。股权穿透显示，初芯系核心投资平台初芯微，由赛微电子全资子公司北京微芯、青岛初芯等共同设立。

除了多家上市公司出资，创投“老炮”尹佳音也站到台前，将成为皮阿诺的新实控人。

背后隐现3家上市公司

12月15日晚，皮阿诺发布公告，公司大股东马礼斌与二股东珠海鸿禄分别向初芯微转让9.78%和7%股份，两项转让完成后，初芯微持股比例将达到16.78%。

此外，大股东马礼斌同步承诺放弃其剩余的3537.37万股表决权。这一安排从根本上解除了原大股东对公司控制权的干扰，为初芯系顺利上位扫清了障碍。

同时，皮阿诺同步披露的定增预案显示，公司拟向青岛初芯定向发行3451.5万股股票，发行完成后青岛初芯持股比例将达到15.87%。由于青岛初芯和初芯微为一致行动人，两者合计持股比例29.99%，恰好低于30%的要约收购红线，无需履行要约收购义务。

不过，公告披露中的定增唯一认购方青岛初芯的财务状况其实并不乐观。其2024年全年净亏损，今年前9个月公司营业收入为0，净利润也仅为278.1万元。而这一家“零营收”的企业，却全额认购了皮阿诺的定增股份，此举也引起了市场的广泛关注。

从交易关联性来看，此次收购的背后有近期股市“当红辣子鸡”赛微电子的身影。其全资持股的子公司北京微芯占初芯微30%的股份。股权穿透显示，初芯微由赛微电子全资子公司北京微芯科技、青岛初芯及自然人吕朋钊共同设立，其中青岛初芯持股40%。

而尹佳音通过初芯集团持有青岛初芯88.2%股份，是此次交易的核心主导者；与尹佳音一同持股初芯集团的还有两家上市公司，分别为瑞联新材和翰博高新，持股比列分别为6%和4%。

资本市场对此次收购的反应也非常热情，12月16日开盘后，皮阿诺“一字封板”至盘末。

“买壳”所图为何？

公开信息显示，皮阿诺于2017年在深交所上市，主营业务为中高端定制橱柜、衣柜等产品，是定制家居行业最早的参与者之一。

然而近几年，受地产下行影响，皮阿诺业绩表现承压。从过往业绩轨迹来看，公司的盈利压力并非短期形成，公司的营收规模从2021年的18亿元跌至2024年的9亿元水平，已经腰斩，而公司2025年的表现依旧没有好转，前三季度营收同比降幅达37.27%。

净利润表现更不用说，过去5年仅有两年实现正盈利，且均处于微利的水平。公司公告明确表示，业绩下滑的主要原因为地产行业下滑及战略调整降低大宗地产业务所致。

业绩低迷的背后，是定制家居行业的整体困境。近些年地产市场调整传导至下游家居行业，终端需求疲软，叠加行业竞争加剧，多数定制家居企业面临营收下滑、利润承压的挑战。

在此背景下，原实控人马礼斌选择出让控制权也不失为一个不错的退场方式。此外，公司也能借助“初芯系”的资本与产业资源，来寻找新的发展方向。

作为皮阿诺新的实控人，尹佳音拥有十余年投资并购经验，主要聚焦半导体、显示屏、智能制造等硬科技领域。而初芯系火速入主皮阿诺，或许并非是看中其未来的发展潜力，而是瞄准了皮阿诺壳属性。

具体来看，此次交易中，原大股东马礼斌及保利系二股东珠海鸿禄均愿意出让股权，且马礼斌承诺放弃剩余股份的表决权，初芯系无需与多个股东博弈就顺利获得了公司的控制权。

此外，在收购前，皮阿诺市值仅为29.71亿元，属于典型的中小盘股，不仅收购成本低且没有退市风险。倘若后续有资产注入，也更容易获得市场的认可。

创投“老炮”尹佳音

在初芯系闪电入主皮阿诺的交易背后，核心主导者尹佳音始终保持着低调姿态。公开渠道可查的个人信息极为有限，鲜少出现在公众视野的商业活动中，仅偶尔通过行业采访对外界透露些许投资逻辑。

而作为海林投资及初芯集团两大资本平台的创始人，尹佳音凭借其深耕十余年的产业整合及投资经验，已悄然构建起了一块庞大的商业版图。

资料显示，尹佳音毕业于财政部科研所。在创业前，其曾先后任职于银河证券、松下彩色显像有限公司、京东方投资部等岗位。

2005年前后，尹佳音创立了海林投资，相较于其他私募的“泛投资领域”，海林投资的倾向更偏向于硬科技。在此前的一次采访中，尹佳音表示之所以热衷材料、设备等技术壁垒更高的产业主要由于标的的高毛利率。而根据海林投资官网显示，公司参与投资的项目包括东旭光电、海伦哲、联创电子、上达电子等均已上市。

随后在海林投资的基础上，尹佳音又创立了初芯集团，将产业投资模式改为投资服务平台。根据初芯集团官网，公司以产业+基金+园区为中心，增加了“政产学研资管用”的多元服务，为硬科技企业提供一站式赋能。 

目前初芯集团正在推动这一模式在青岛落地。2023年公司与青岛政府合作成立的青岛初芯光电产业投资正式成立；除此之外，公司还在青岛西海岸新布局了总投资80亿元的两大产业园项目（融安光电科技园和开投屏展产业园）。

初芯集团还能为地方政府提供招商引资服务，目前其在青岛已成功推动了多个半导体项目落地。此外，集团还管理着青岛初芯海屏基金、北京城市发展基金、南京高端装备产业基金等，累计管理基金规模超过80亿元。

从投资逻辑上来看，初芯集团较海林投资更加聚焦于硬科技的核心赛道，投资标的覆盖半导体材料（诚志永华）、显示驱动芯片（显芯科技）、半导体设备（欣奕华科技）等。

此次入主“壳股”皮阿诺，初芯系在未来是否有注入资产的打算呢？