中国建筑保卫现金流

9月2日，中国建筑召开2024年半年度业绩说明会。针对刚刚交出的这份营收、利润双增长的成绩单，在此次业绩会上，投资者的关注焦点也集中在了现金流状况上。2024年上半年，中国建筑经营活动净现金流为-1087.69亿元，呈现大幅流出状态。对此，中国建筑管理层在业绩会上回应称，建筑企业通常在四季度迎来回款高峰期，预计年底相关指标将改善。公司也将现金流管理作为下半年工作的重点，通过多项举措，预计到年底，整个经营现金流将由负转正，并力争实现比去年同期更高的现金流增长。

“四季度将迎回款高峰期”

2024年上半年，中国建筑实现营业收入约1.14万亿元，同比增长2.81%；归母净利润约294.5亿元，同比增长1.65%。

中国建筑主营业务涵盖房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资以及勘察设计等领域。2024年上半年，中国建筑新签合同额达24797亿元，同比增长10%。其中，房屋建筑工程业务新签合同额为15320亿元，同比增长5.7%；基础设施建设与投资业务的新签合同额7491亿元，同比增长34.9%；房地产开发与投资业务实现合约销售额1915亿元，同比下降20.6%。

报告期内，中国建筑总资产约3.2万亿元，较上年度末增长10.1%；归属于上市公司股东的净资产为4457.7亿元，较上年度末增长4.2%；加权平均净资产收益率为6.79%，较上年同期减少0.51个百分点。

虽然2024年上半年中国建筑实现营收、利润双增长，但这与经营活动产生的现金流量变动背离。2024年上半年，中国建筑经营活动净现金流为-1087.69亿元，呈现大幅流出状态，去年同期为-105.6亿元。

在回应全年现金流预期时，中国建筑副总裁、财务总监黄杰在业绩会上表示，建筑企业通常在四季度迎来回款高峰期，预计年底相关指标将改善。公司也将现金流管理作为下半年工作的重点，采取多项措施改善现金流状况。首先，完善全周期管理体系，加强项目的确权结算和风险预警，特别是对长期未结算项目的治理。其次，严格投资管控，完善投资与收款的协同机制，确保投资业务推动现金流平衡。第三，强化预算考核，深化现金流预算管理，并建立激励约束机制，将两金和投资回款纳入考核体系。最后，开展收款攻坚专项行动，制定催收策略，积极拓展资源支持，以确保款项及时回收。

黄杰称，通过实施上述措施，预计到年底，整个经营现金流将由负转正，并力争实现比去年同期更高的现金流增长。

受限于经营活动净现金净流出压力，中国建筑上半年融资活动产生的现金流量净额高达995.76亿元，较去年同期增长172.2%。

截至报告期末，中国建筑带息负债总额9214亿元，新增公开发行普通债券面值共计约441亿元。

房地产开发的高毛利率贡献

中国建筑的业务主要可以分成房建、基建和房地产开发业务三大块，其中房建和基建是营收的贡献大头，但房地产开发业务的毛利率最高。

2024年上半年，中国建筑地产业务合约销售额1915亿元，同比下降20.6%；合约销售面积655万平方米，同比下降33.2%；实现营业收入1164亿元，同比下降8.7%；实现毛利226亿元，同比下降2.1%；毛利率为19.4%，同比增长1.3个百分点。

房地产开发业务19.4%的毛利率水平，要远高于房建业务的7%和基建业务的10.2%。

“高毛利率是中国建筑将资金投向房地产开发业务的关键。”在易居房地产研究院副院长严跃进看来，尽管房地产行业整体毛利率有所下滑，但仍高出建筑行业平均水平。且随着房地产行业进入深度调整期，央国企享有融资便利性，发展优势逐渐凸显。

中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌。其中，中海地产常年位居房企十强，而中建地产则是中国建筑各局院地产业务所使用的品牌，也被称为“中建八子”，从事除中海地产以外的房地产品牌及业务。

可以看到，最近几年中国建筑旗下“中建系”的房地产行业排名开始逆市提升。中国建筑副总裁、总法律顾问吴秉琪也在业绩会上透露，“2024年4000多亿元的投资预算，房地产开发的投资预算大约占到3/4”。

谈及后续房地产市场状况，吴秉琪给出乐观的回应。他表示，自今年5月以来，中央层面对房地产业的发展给予了高度重视，并且央行及其他部委实施了多项支持房地产行业的措施。核心的一二线城市也迅速跟进，实施了具体的政策落地措施，政策效果开始逐步显现。进入6月，北京、上海、深圳的新房和二手房成交量环比增长超过20%。“总体而言，我们对市场将呈现温和修复趋势持乐观态度。”

从拿地策略上看，“中建系”也颇具风险意识，整体向一线城市和核心二线城市倾斜，这一趋势自2022年下半年开始变得更加明显。

财报显示，2024年上半年中国建筑新增土地储备全部位于北京、上海、深圳等一线城市或直辖市、省会城市。其中，中海地产新购置土地6宗，新增土地储备116.9万平方米，购地金额129亿元；中建地产新购置土地22宗，新增土地储备224.5万平方米，购地金额388亿元，其中一线城市购地金额占比74.7%。