时隔14年，重提“适度宽松”货币政策

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中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。作为中央经济工作会议之前的定调会议，此次政治局会议多个政策表述出现了超出市场预期的重大变化，引发了广泛关注。

时隔14年重提“适度宽松”货币政策

会议充分肯定了2024年来之不易的发展成果，表示“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”；同时对于2025年国民经济可能面临的内外部挑战，提出了“更加积极有为”的政策基调。

货币政策方面，政策取向由持续了十四年的“稳健”变为“适度宽松”。

回顾历史，我国从1993年开始采取“适度从紧”的货币政策；1998年，为应对亚洲金融危机以及国内需求不足，货币政策转为“稳健”；2008年，为防止经济过热和抑制通胀，货币政策改为“从紧”；2009年-2010年，为应对世界金融危机，货币政策变为“适度宽松”；2011年重新回到“稳健”并延续到2024年。

由此可见，“适度宽松”是过往历年货币政策基调中最宽松的表述。

分析人士普遍认为，2025年央行将采取更大力度的降息降准。银河证券首席经济学家章俊表示，明年全年可能累计调降政策利率40-60个基点，引导5年期LPR下行60-100个基点；全年可能累计降准150-250个基点。

财政政策方面，会议提出实施“更加积极”的财政政策。相较于去年12月政治局会议提出的“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，“更加积极”预示着2025年财政政策实施力度将比2024年显著加大。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，2025年财政政策将进一步发力，可能体现在赤字和专项债规模的提高、继续发行超长期国债。“一个是规模可能会超预期，另一个是节奏可能会更快。”

多位分析人士预计2025年赤字率有望上调至4.0%左右，超长期特别国债和地方政府专项债规模有望进一步提升。

或将使用“超常规”政策工具

此次政治局会议提出“超常规”逆周期调节，这在历年的重大会议中比较罕见，充分体现了中央对于推动经济持续回升向好、提振市场信心和预期的决心。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜表示，“超常规”这样的突破性词汇，政治局会议中较少出现，历史上只有对脱贫攻坚战有类似的表述，表明中央的决心。此次对于逆周期调节使用了“超常规”，意味着后续很多政策可以具备突破、创新、大胆的空间。

罗志恒分析称，“超常规逆周期调节”讲究前瞻性，走在预期前面，有利于稳定预期、稳定总需求进而夯实经济回升向好的基础。

“‘超常规’逆周期调节可能体现在政策思路更加积极、工具更加丰富、操作力度更大、更有针对性、更具综合性等多个方面。”广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，例如采用“超常规”的政策工具，借鉴国外经验进一步充实完善政策工具箱，央行大规模购买国债、成立特定目的公司或基金直接购买房地产相关资产、成立平准基金支持股市发展等等政策工具可能会使用。

首次提出“稳住楼市股市”

会议公报中“稳住楼市股市”的表述，是历年来政治局会议中首次出现。

“资本市场作为预期中的‘预期’，定价最为领先和灵活，股市稳住是所有预期稳住的第一步；楼市作为中国居民部门最大的存量资产，楼市稳住了，居民存量资产负债表才可稳定，存量变化是流量变化的基础，是激活内需的第一步。”张瑜分析称，“因此稳住股市楼市是稳定整体经济和预期的抓手。”

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次会议要求的稳住楼市，与9月份政治局会议提出的“促进房地产市场止跌回稳”一脉相承。他预计，2025年，以下调居民房贷利率、增加房企信贷投放、加快推进货币化安置方式实施城中村改造和专项债资金收购保障房为代表，供需两端的房地产支持政策还有进一步加码空间，其中的关键是把计入物价因素后仍然偏高的实际居民房贷利率降下来。

中指研究院政策研究总监陈文静认为，2025年更多稳地产政策有望加快落地落实。“从房地产政策方向上看，一方面，前期已经出台的政策有望加快落地落实，这对于改善市场供求关系、促进市场信心修复均将产生积极作用；另一方面，更多增量政策也存在跟进预期。”

按照惯例，在每年12月份的政治局会议召开后一周左右时间里，中央经济工作会议就将举行。关于2025年经济工作的具体政策细节，在即将召开的中央经济工作会议会有更多部署。