关于中国经济下一步怎么办,经济学界有很多讨论。近日,李稻葵视频号发布视频,讨论了当前中国的经济问题和解决办法。
基建周期叠加房地产周期导致经济偏冷
中国经济下一步会怎么样,会有什么调整,这是一个重大问题,我跟大家尽量用简单的语言来讨论一下。
首先告诉大家,中国经济目前是两个大周期的因素叠加在一块,相互影响、互相交织所产生的一个经济过冷的结果,一个叫基建周期。
过去十几年将近二十年以来,我们在大规模的搞基建,这些基建是非常好的,非常必要的修桥修路、机场高速,它拉火了经济。但是问题来了,这个基建一完成,各种需求就会下降,所以一下子出现了经济过冷。
更重要的是,在基建火爆的时候,大家热情很高,大家都很乐观,实体经济投资者也愿意去找银行借钱,但是他借的钱大部分是不超过10年的短期资金,现在搞了十几年将近二十年的基建,很多短期的资金到期了,实体经济下滑,但是到期的短债还期的压力是上升,这两个东西一碰到一块,现在就碰到了资金困难了,然而银行里面堆了一大堆的现金贷不出去,于是形成了一个冰火两重天的趋势大周期。
这个大周期在美国、英国等国家都发生过。比如说,1837年之前,美国搞了一大轮基建,修运河,修各种各样的道路。到了1837年,美国出现了历史上第一次重大的长达5年的经济衰退,跟咱们现在的情况非常像,GDP下降了30%,比咱们厉害多了。
第二个大周期是什么?是地产周期,就是说过去这二十多年以来老百姓买房,城镇化在推进,很多人从农村搬到城里,或者从小城市搬大城市,拉动了房地产建设的高涨,但是现在基本上告一段落,现在的房地产的建筑量,还有销售量下降了40%以上。但是我想强调的是房地产周期也好,基建周期也好,都是长周期,都会逐步回来的。
需要发行长期国债置换地方债对冲周期影响,打通堵点
中国的城镇化进程远远没有结束,我们只有50%的老百姓是真正融入了城市的生活,在城里面买房子安家了,还有50%或者没进城,或者在城里面没有安家。讲清了这个问题之后,咱们就来谈该怎么应对,既然是一个大周期,唯一能把这个问题解决的、对冲的是谁?地方政府做不了,它没这个能力,企业没有号召力,百姓更不用说了,国家要发行长期债,不是银行里的钱很多吗?没人投资吗?国家发债、银行拿钱买国家的长期债,20年30年的长期债之后,替地方政府先把一部分债给还了,地方政府才能恢复应有的经济的活力。而且国家发行的长期国债,在资本市场上是极受欢迎的,这种长期的低风险的易流动的资产现在是严重短缺。我们现在存量的国债也就占GDP的25%左右,经济发达国家成熟的资本市场国家都在百分之70、80、100%以上,日本是220%以上。所以,现在的解决之道,必须国家站出来,来应对、来对冲这两个长期的周期。这个道理学界讨论了很久,总体上讲我还是有信心的,绝对不像很多人那么悲观。
中国经济不需要强刺激也经受不住强刺激
那么现在给中国经济一些强刺激是否可取呢?恐怕未必。中国经济不需要强刺激也经受不了强刺激,这就好比一个虚弱的病人身体很虚的时候吃很多补药,反而发挥不了作用,反而容易引起新的问题。
具体说来,中国经济基建方面已经搞得相当完善了,继续搞基建肯定不是出路,会带来更大的问题。
同时,地方政府的社会服务水平当然需要提高,但是这是一个细活,如果突然一下子花大量的钱去搞社会福利和社会公共服务的话,会形成一个不一定可持续的预期,后续的财力容易跟不上,反而会埋下长期隐患!
所以,中国经济现在是不需要也不能进行强刺激的。中国经济当下的问题是流转不通,堵点不通,类似人体的经络不通,就是一边是实体经济现金流极其短缺,另一方面则是银行资金大量囤积。
发行长期国债由这些金融机构来购买长期国债,既安全流动性又强。中央政府拿的长期国债去通过某种方式去置换地方债,这是打通冰火两重天的这个困境的办法,本质上是打通循环。
有朋友们讲,为什么不能由央行发行钞票直接购买地方债呢?我认为这个办法不是不行,救火可以,比什么都不干要好得多!但央行直接买地方债远远不如发行长期国债好,因为作为中央银行,它手里持有的资产必须是流动性很强的,随时可以变现的。在未来,货币政策需要收缩的时候,可以把这些标准化的金融产品给卖掉。
国债恰恰是这么一个金融产品,如果央行印了钞票,买了大量的地方债,如果未来中国出现了比较高的通货膨胀,那么中央银行要通过卖资产收回货币,到那时,这些地方债是很难及时出售的,更不用说地方债放在央行的手里,央行完全没有能力去管理这些地方债。
因此,发行长期国债才是当前问题的解决之道。
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