人民币汇率完全有条件保持基本稳定

一日内，稳汇率清晰信号接连释放，人民银行再度出手“扶稳”汇市。1月13日，人民银行、外汇局宣布上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数。针对近期人民币走贬情况，中国外汇市场指导委员会会议的召开，再次强调了“三个坚决”，向市场明确表态“人民币汇率完全有条件保持基本稳定”。与此同时，人民银行行长潘功胜发声，为市场注入“强心剂”，也提出了不少利好离岸人民币市场的举措。分析人士指出，当前我国外汇市场韧性增强，应客观理性看待近期人民币汇率波动。

防范贬值预期过度聚集

人民银行公告显示，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。

跨境融资宏观审慎调节参数是重要的金融调控工具，用于管理企业和金融机构的跨境融资风险。参数越大，跨境融资风险加权余额上限也会相应增加，这意味着境内企业和金融机构有更多的境外融资额度可用，融资限制减少，市场更加开放和灵活。

宏观审慎调节参数由人民银行根据宏观经济热度、国际收支状况和宏观调控需要进行调整，以实现逆周期调控的目的。因此，上调这一参数，人民银行可以进一步增加市场流动性，稳定汇率，应对经济形势的变化。

事实上，人民银行和外汇局此前就有通过调整跨境融资宏观审慎调节参数，以对汇市实施调控的先例。2021年1月，为控制人民币过快升值，跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1；2022年10月和2023年7月，为控制人民币过快贬值，跨境融资宏观审慎调节参数分别上调0.25至1.5。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，上调跨境融资宏观审慎调节参数，可以通过相应放宽境外融资额度上限来便利和鼓励市场主体开展跨境融资。此举有利于进一步扩大利用外资和拓宽融资渠道，便利境内企业和机构更好地利用国内国际多种渠道筹集资金，降低实体经济融资难度和融资成本；同时，有利于跨境资金均衡流动、外币供求平衡、人民币汇率在合理范围内保持稳定态势。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，更重要的是，这是1月9日人民银行决定在香港市场大规模发行600亿元央票之后，监管层在较短时间内再度释放稳汇率的清晰政策信号，旨在防范短期内人民币贬值预期过度聚集，维护汇市稳定运行。

理性看待人民币汇率波动

回顾2024年末至今，人民币波动幅度有所加大。1月3日，在岸人民币时隔一年多首次突破7.3关口，离岸人民币也跌破7.35。此后，人民币一直处于贬值走势，到1月10日，在岸人民币来到7.3328的低点。

对此，王青分析，这一方面是由于美国新政府即将上台，市场对美国针对欧盟加征关税的担忧在加剧，加之市场对2025年美联储降息的预期也在降温，都在近期推动美元指数持续波动上行，给人民币带来一定被动贬值动能；另一方面，1月3日美元回调过程中，人民币贬值动能有所释放。

“7.3并非必须坚守的关口，人民币会根据全球外汇市场走势，择机适度释放贬值压力。总体上看，在近期国内经济基本面较为稳定的背景下，美元指数波动成为牵动人民币汇率走势的主要因素。”王青说道。

中银证券全球首席经济学家管涛进一步指出，应客观理性看待近期人民币汇率波动。2024年12月以来，境内人民币汇率交易价相对中间价以及境外人民币汇率交易价相对境内人民币汇率交易价的偏离逐步走阔，显示贬值压力和预期有所增强。保持汇率灵活，对冲击作出反应，属于正常的汇率波动，有助于及时释放市场压力、收敛汇率预期。当前，市场主体对于汇率波动的适应性和容忍度提高，外汇市场韧性增强，这是增加汇率弹性的底气所在。

1月13日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1885元，较前一交易日升值6基点。受早间利好消息影响，离岸人民币对美元汇率短线走高超100点，最高来到7.3509；截至13时45分报7.3546，日内升值0.12%。在岸人民币对美元汇率开盘价为7.3303，最新报7.3318。

展望未来，王青预测，着眼于有效应对外部经贸环境变化，2025年人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但会继续围绕合理均衡水平双向波动。就短期而言，考虑到美元还有可能强势运行一段时间，人民币在跌破7.3后或还有一定下行空间，但汇市风险不大，特别是在体现人民币实际汇率水平的CFETS等三大一篮子人民币汇率指数持续处于稳中有升的偏强状态的背景下。

工具箱可以不断发挥作用

除了上调参数的行动，同日，人民银行在稳定市场信心方面进一步释放了多重信号。

首先是中国外汇市场指导委员会会议在北京召开。会议指出，未来一段时期，我国经济回稳向好的基本面不会改变，国际收支总体平衡的格局不会改变，外汇市场韧性增强的态势不会改变，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。

会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，稳定预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

北京商报记者注意到，“三个坚决”的表述，在2024年货币政策委员会第四季度例会等多个会议中均有显现，传达了人民银行更加明确有力的稳汇率政策立场。不过，此前“坚决防止形成单边一致性预期并自我实现”变为了如今“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”。

潘功胜1月13日在亚洲金融论坛开幕式上的发声同样是信息量巨大。潘功胜指出，近段时间以来，美元指数高企，非美货币普遍都在贬值。人民币对美元汇率也有所贬值，但总体展现出较强韧性。经过多年持续努力，中国外汇市场已取得长足的发展，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性。目前，货物贸易人民币跨境收支占比已达到30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。

“人民银行、国家外汇局作为外汇市场的监管者，在面对市场变化时更加从容，经验更加丰富，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。”潘功胜表示。

此外针对离岸人民币市场的稳定发展，潘功胜还提出，使用互换资金增设人民币贸易融资流动资金安排，期限为1个月、3个月和6个月，总额度为1000亿元人民币，为在港商业银行人民币贸易融资提供稳定且成本较低的资金来源；支持推出债券通项下离岸债券回购业务，丰富投资者流动性管理工具，增强人民币债券资产吸引力；积极支持香港推出离岸人民币国债期货等。

从600亿元离岸人民币央行票据的发行到频频发声，人民银行的每一次出手都旨在稳定外汇市场预期。尽管市场形势复杂严峻，但展望未来，人民银行的工具箱依然可以不断发挥作用。王青表示，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具还会及时出手。

除了强化在岸市场人民币中间价调控、适度调节离岸市场人民币流动性、上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数之外，还可择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调外汇存款准备金率、下调境内美元存款利率、上调远期售汇风险准备金率等政策工具。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期、防范汇率超调风险的作用。

庞溟认为，目前稳汇率政策工具箱的弹药充实、储备丰富，必要时还可以采用上调远期售汇风险准备金率、下调外汇存款准备金率和美元存款利率等方式，确保市场预期保持稳定、交易行为保持理性、外汇市场运行保持韧性。