硬气的人民币汇率

2月13日，离岸人民币（USD/CNH）报收7.2703，全天下行近400个基点，而在岸人民币（USD/CNY）报收7.2927。当天，香港金融管理局（以下简称“金融局”）发布信息，国家财政部将会透过金管局的债务工具中央结算系统发行人民币国债。其中，此次发行包括十年期、三十年期等5个期限的人民币国债品种，发行金额共计125亿元。

此外，2月14日，央行通过金融局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第二期和第三期中央银行票据，发行量分别为400亿元和200亿元，此前，央行已在1月发行了第一期离岸央票，规模为600亿元。同日在岸人民币（USD/CNY）再度上行，报收7.2654。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，继1月之后，央行再次在香港市场较大规模发行央行票据，从稳汇市的角度看，这会收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，进而遏制离岸人民币“领贬”势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。

央行再度亮剑

2月14日，央行发布《2024年第四季度货币政策执行报告》，《报告》重申“三个坚决”，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，显示了坚定地稳汇市立场。

今年以来，央行通过发行离岸央票、暂停公开市场买入国债，以及上调跨境融资宏观审慎调节参数等一系列举措，向外界表明了稳汇率的决心。其中，2025年离岸央票发行呈现出了时间早、规模大等特点，截至目前，央行已发行离岸央票3期，共计1200亿元。

在央行对外亮剑，坚决稳汇率之际，财政部也计划于近日在香港发行人民币国债。具体来看，财政部将于2月19日，对两年期、三年期、五年期、十年期和三十年期人民币国债等进行招标，分别为35亿元、30亿元、30亿元、20亿元和10亿元，共计125亿元。

从过往惯例来看，财政部在香港发行人民币国债，基本属于常态化操作，但今年首次发行时间较往年略有提前。王青表示，在香港发行人民币国债，有利于丰富香港市场高等级人民币投资产品，完善香港市场人民币债券收益率曲线，进而巩固香港人民币离岸中心地位，推进人民币国际化进程。同时也会在一定程度上收紧离岸市场人民币流动性，对人民币汇率的影响与央行发行离岸央票类似。

但值得注意的是，2025年财政部首次在香港发行人民币国债是由交通银行香港分行作为发行及交存代理，据该行给出的招标信息显示，依赖美国1933年证券法规则S规定的豁免发行的证券仅可发行及出售予美国境外的人士。因此，通过提交与本次招标有关的投标，每一合资格投标者将被视为作出如下陈述：其位于美国境外，且没有为美国境内人士的利益行事。

这就意味着，美国境内机构将无法购买此次财政部在香港发行的人民币国债。

仍有升值空间

从离岸人民币（USD/CNH）与在岸人民币（USD/CNY）走势分析，近年在央行加大逆周期因子的作用下，在岸人民币（USD/CNY）通常会高于离岸人民币（USD/CNH），但近期却出现了久违的相反情况，离岸人民币（USD/CNH）较在岸人民币（USD/CNY）更加快速的升值。

中国外汇投资研究院首席分析师孙斌表示，2月12日以来，在岸、离岸人民币开启了一波较快的短线升值走势，值得关注的是，离岸汇率结束了长久以来低于在岸汇率的表现，与在岸汇率形成了倒挂态势。究其原因，同期美元贬值依旧是主导性因素，而另一方面港股市场以及国内A股市场的表现较为乐观，外资近期对于白酒、券商等权重板块的涌入较为明显，也是短线推升人民币汇率的关键因素所在。

进入2025年以来，DeepSeek的火爆出圈，以及《哪吒之魔童闹海》总票房已超100亿元，迈入全球影史票房榜前20位，中国科技与中国文化快速且强力的向全球输出。这也让部分国际投行提升了对中国资产的了解，日前德意志银行发布了一则分析文章，该文章明确唱多中国股市，并提到中国制造业是全球唯一拥有低估值+不可替代性属性的市场，而这也阶段性激发了国际游资的投资情绪。

“中短期在人民币资产的估值吸引力下，人民币汇率仍有升值的空间。”孙斌提醒道，需要注意的是，大概率人民币汇率的短线升值依旧难以形成趋势性走势，当前的升值行情从定性来说暂时只能视为次要走势，对于中期人民币持续升值不宜过度追逐。

但无论是央行等政府部门的决心，还是资本市场的追捧，人民币汇率的稳定都是今年的重中之重。王青指出，考虑到美国新政府关税政策给全球外汇市场带来很大的不确定性，加之我国外部经贸环境变数加大，当前金融监管部门愈加重视人民币汇率的稳定性。当前稳定人民币汇率，首先能够稳定国内市场信心，为大力提振消费，全方位扩大国内需求，有效防范化解重点领域风险和外部冲击营造稳定的市场环境。其次，这也有助于我国有效应对贸易战风险，稳定外贸企业预期。