央行两天净投放2361亿元 债市有望企稳

央行大额逆回购操作引发关注。3月19日，北京商报记者注意到，近两日，央行连续开展千亿元逆回购操作，累计净投放达2361亿元，对债市产生了显著影响。

例如，3月18日，央行开展2733亿元7天期逆回购操作，实现净投放1156亿元；3月19日，又开展2959亿元7天期逆回购操作，净投放1205亿元，操作利率均维持在1.5%。

受此影响，债市整体呈现回暖态势。Wind数据显示，3月18日，国债期货多数品种小幅收涨，虽然30年期主力合约跌0.1%，但10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。

另外3月19日，国债期货小幅高开，30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。

不过，截至全天收盘时，国债期货收盘多数下跌，其中，30年期主力合约涨0.05%，但10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%，市场情绪对短期品种的担忧依然存在。

央行连续净投放后，市场资金面整体表现为流动性改善，但资金面的紧张局面仍一定程度上存在。中信证券首席经济学家明明告诉北京商报记者，央行净投放通常会直接增加短期资金的供给，从而带动短端利率下行，而长端利率的波动相对复杂，不仅仅只受到资金投放的影响，因此波动会更大。对债市来说，央行净投放为债市注入流动性，增强了市场信心，由于短端利好更明显，可能推动曲线陡峭化。

资金面方面，当日Shibor短端品种表现分化。其中，隔夜品种下行2.2基点报1.763%；7天期下行4.7基点报1.856%；不过14天期上行9.6基点报2.337%；1个月期上行0.7基点报1.974%。

3月19日，中国银行间市场的主要利率债收益率呈现下行态势，具体来看，10年期国开债“25国开05”收益率下行2.25基点，报1.9075%；10年期国债“24附息国债11”收益率下行2.25基点，报1.8625%；30年期国债“24特别国债06”收益率下行2.75基点，报2.1050%。

“尽管央行连续两日净投放，但受税期、MLF到期以及临近跨季等因素影响，资金面维持紧平衡态势。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞评价，不过，此次央行转为净投放，暂时缓解了市场此前对央行持续收紧流动性的担忧，带动短端利率小幅修复，市场多头情绪有所缓和，加之长债收益率已上行至近期高点，具备一定配置价值，配置盘进场加配，带动长债收益率下行，债市整体有所回暖。

“央行净投放增加了市场整体流动性，部分资金可能会从债市流向股市，利好权益资产表现；同时，短端收益率下行可能引发市场对汇率贬值的预期，尤其是在市场预期经济基本面未明显改善的情况下。不过，汇率走势还受到国际收支、全球经济形势等多种因素的影响。”明明补充道。

展望后续走势，明明指出，尽管央行连续净投放可以缓解资金面紧张局面，但当前银行融出尚未完全修复，流动性仍偏紧，债市后续走势可能仍面临一定的不确定性。市场对央行后续货币政策的预期会影响债市走势，此外机构行为的边际变化、经济复苏的力度和节奏、国际经济形势、地缘政治风险等因素也会对债市产生影响。债市整体仍处于逆风环境中，长端收益率受预期以及情绪等因素影响还会震荡，但调整的节奏较此前可能会放缓。

瞿瑞则称，短期内，债市将窄幅震荡，长债收益率将在1.8%—1.9%区间震荡，短端利率有望企稳。当前，税期和跨季的双重需求可能进一步加剧资金压力。鉴于债市已大幅调整，且偏高的资金利率不利于降低实体融资成本，央行持续收紧资金面的必要性有所降低，这可能意味着央行将继续予以对冲，资金面有望保持紧平衡态势，带动短端利率企稳。

长债方面，当前长端利率已具备配置价值，保险等配置盘逢高入场，对债市有一定支撑，但目前市场情绪仍然偏弱，利率大幅下行仍需等待货币政策、基本面或风险偏好出现明确利好。

此外，瞿瑞说到，中期而言，随着税期、跨季等短期扰动消退，资金面有望边际缓和，资金价格随之回落，银行负债端压力逐步缓解。同时，基本面企稳回升仍需更多经济数据验证，贸易战形势尚未明朗，货币政策方面降息降准依然在途，债市有望企稳。