公募基金大整风：“挂羊头卖狗肉”不行了

一场以“对产品说实话”为内核，重塑公募投资生态变革的大幕，正挟雷霆之势轰然拉开！

近日，广发基金、鹏华基金、中邮创业基金、浦银安盛基金等多家基金公告称，变更旗下相应公募基金的业绩比较基准。此外，还有多家公募机构表示在抓紧安排旗下产品变更业绩比较基准。

Wind数据显示，截至5月16日，今年以来，变更业绩比较基准的公募基金产品数量已超百只，同比激增75%，释放出行业加速规范的强烈信号。

深层矛盾在于，近三年，近180只股票型基金近三年的收益率跑输业绩比较基准20%以上，近1600只混合型基金跑输基准20%以上，暴露出行业长期存在的"基准虚设"顽疾。

“公募基金变更业绩比较基准，表面上是一次‘技术动作’，实则是一次对过往行业‘隐性博弈’的纠偏。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹认为。长期以来，一些基金在设计业绩基准时，存在“低设基准”“虚设基准”的现象，目的是放宽自身的业绩约束、制造“相对优异”的投资表现，以此迎合短期考核和市场宣传。

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化了业绩比较基准的约束作用，将业绩比较基准与基金公司的收入和基金经理的薪酬考核挂钩。

霍虹屹指出，此次新规强化了基准的约束力，要求“基准要真实反映基金的风险收益特征”，这迫使基金公司必须回归产品本源，重新审视产品定位与管理能力的契合度。简言之，变更基准，是一次“对产品说实话”的过程；不再比谁说得好听，而是比谁做得扎实。

从比谁会吹到比谁“抗揍”

近日，广发基金、鹏华基金、中邮创业基金、浦银安盛基金等多家基金公告变更旗下相应公募基金的业绩比较基准。与此同时，还有多家公募机构表示在紧锣密鼓地安排旗下公募产品变更业绩比较基准的相关事宜。

Wind数据显示，以生效日期来统计，截至5月16日，今年以来变更业绩比较基准的基金已有119只，较去年同期68只的数量增长超七成，释放出行业加速规范的强烈信号。

从业绩比较基准变更前后情况来看，变更形式包括调整跟踪指数、调整跟踪指数的权重、将单一指数调整为复合指数、增加或改变活期存款利率等。

以广发北交所精选两年定开A为例，广发基金发布公告称，为维护基金份额持有人的利益，以更科学、合理的业绩比较基准评价本基金的业绩表现，决定自2025年5月15日起变更本基金的业绩比较基准为：北证50成份指数收益率×80%+中债综合财富(总值)指数收益率×20%。

相较于原基准，广发北交所精选两年定开A变更后的基准构成中将中证1000指数收益率替换成北证50成份指数收益率。广发基金表示，北证50成份指数可以较好地反映北交所市场整体表现，与本基金的主要投资标的具有较强的相似性，适合作为本基金A股投资的比较基准。

“公募基金变更业绩比较基准，表面上是一次‘技术动作’，实则是一次对过往行业‘隐性博弈’的纠偏。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹表示。

从过往数据来看，根据Wind数据统计，截至5月16日，近180只股票型基金近三年的收益率跑输业绩比较基准20%以上（份额分开计算，下同）。在混合型基金中，大幅跑输业绩比较基准的现象更为明显，近700只混合型基金跑输30%以上，近1600只混合型基金跑输20%以上。

霍虹屹认为，长期以来，一些基金在设计业绩基准时，存在“低设基准”“虚设基准”的现象，目的是放宽自身的业绩约束、制造“相对优异”的投资表现，以此迎合短期考核和市场宣传。中国民协元宇宙工委创会世界院士专家联合会执行秘书长、中国民协新质生产工委秘书长吴高斌表示，通过调整业绩比较基准规避“基准虚设”问题。

他指出，过去，部分基金业绩比较基准设置过低，导致基金业绩看起来较好，但实际上并未给投资者带来实质性收益，调整基准有助于避免这一问题。

“简言之，变更基准，是一次‘对产品说实话’的过程；不再比谁说得好听，而是比谁做得扎实。”霍虹屹指出。

把基金从宣传册拉回报表

5月7日，证监会一纸《推动公募基金高质量发展行动方案》犹如深水炸弹，在基金圈掀起一场“基准革命”。

方案把业绩是否跑赢基准等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。此外，针对基金“风格漂移”“货不对版”等问题，要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”，避免产品投资行为偏离名称和定位，尽量确保投资者所见即所得。

在霍虹屹看来，此次新规强化了基准的约束力，要求“基准要真实反映基金的风险收益特征”，这迫使基金公司必须回归产品本源，重新审视产品定位与管理能力的契合度。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，《推动公募基金高质量发展行动方案》强调强化业绩比较基准的约束作用，公募机构为遵循新规，确保自身运营合法合规，积极变更业绩比较基准。此前行业存在“基准虚设”问题，部分基金的业绩比较基准未能真实反映投资目标与风险收益特征。变更基准能使投资者清晰了解基金投资方向与预期表现，增强市场信任。

那么，这场关乎7亿多基民钱包的变革，究竟将对业界带来哪些影响？

根据方案，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。

同时，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

霍虹屹指出，对基金公司而言，这将倒逼产品研发流程的专业化和规范化，从“营销导向”转向“能力导向”，强调产品与投研能力之间的真实匹配。基金经理将承受更明确的考核压力——新基准既是镜子也是鞭子，基金经理要围绕新的绩效标准，提升投研一致性与组合透明度。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙指出，运营模式优化与投资者绑定方面，建立浮动管理费收取机制，这一机制将基金业绩和公司的收入挂钩，让基金经理更加注重长期的业绩表现，而不是博弈短期业绩来增加规模。在产品设计的时候也要设定合理的业绩标准，防止出现业绩基准偏差较大的现象。

对投资者来说，影响更具长远意义。霍虹屹认为，过去投资者看的是“超额收益”，但超的是哪个“标尺”并不清楚，如今有了更准确、统一的比较体系，投资决策将更具可比性和理性，也有助于挤出“伪绩优”产品的水分，降低信息不对称下的误导性购买。

霍虹屹用一句话总结：这次改革，是“把基金从宣传册拉回报表，把投资者从想象中带回现实里”。

稳健资产或边际受益

这场变革正在催生行业的新生态，同时也将引发资管价值链重构。

根据招商证券研报，《方案》将在中长期影响公募基金的产品布局和投资行为。公募基金公司可能进一步加大对指数产品的布局，强化公募基金被动化投资的大趋势。长周期考核机制下，公募基金在追求超额收益的同时，可能更加注重产品投资收益的稳定性，这就导致：公募基金整体换手率可能会有所下降；基金管理人可以更从容地应对短期相对有限的回撤，进而在市场明显下挫后积极加仓；公募基金可能更加重视对低波高分红产品及股票的配置，而公募基金对高分红尤其银行长期处于低配状态，未来配比可能回升。

招商证券指出，强化业绩比较基准的约束作用后，公募基金的整体行业配置与基准指数的行业分布差异可能在中长期缩小，无论以沪深300还是中证800为参考基准，当前主动偏股公募基金对银行、非银、公用事业等行业的低配比例较高，配比在中长期存在回升可能。

浙商证券则认为，在《行动方案》的指引下，随着相关细则出台和妥善执行，基准选择成为约束，或将成为各方博弈关键点。静态套利分析下，若统一以沪深300为业绩比较基准，金融和稳定风格将迎来大量配平资金。动态博弈分析下，不同的基准选择将部分弱化配平压力。

浙商证券指出，总体影响上，市场风格将边际上、渐进式趋向大市值、红利，稳健资产或边际受益。