水井坊一季度营收、利润环比增长，经营呈现企稳信号

4月29日，水井坊（600779.SH）发布2025年财报及2026年一季报。

数据显示，2025年水井坊实现营业收入30.38亿元，归母净利润4.06亿元，扣非净利润3.95亿元。2026年一季度，公司营收为8.16亿元，归母净利润1.71亿元，扣非净利润1.69亿元。

值得关注的是，水井坊自2025年第三季度以来，收入与利润逐季度跌幅呈缩窄态势；2026年一季度，营收与利润端环比增长，经营指标边际改善。白酒行业分析师蔡学飞表示，水井坊延续“以质为先”的策略方向。从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，释放出边际修复信号。

行业周期主动管理

2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，商务宴请、宴席等传统消费场景恢复较缓，行业库存仍在消化周期。

在此背景之下，水井坊坚持长期主义、主动放缓节奏，采取稳中求进的经营方针，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三个方向开展主动管理。

为平衡基础、维护渠道健康，水井坊阶段性停货、调控发货节奏以协同渠道消化库存，推动社会库存逐步回归合理水平；通过动态优化销售目标，有效缓解合作伙伴资金占用压力。

同时，水井坊进一步深化渠道模式创新，针对“井18”推行创新的“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策，构建健康渠道生态；“第一坊”则实施“轻库存、重动销”策略，将资源重点投向动销端，有效维护产品价值与渠道利润空间。

水井坊还对市场结构进行优化，实施“停、管、收”策略、升级市场秩序管理机制等系列调整措施，强化渠道信心与价格体系稳定性。短期内销售收入与发货量减少，但渠道库存质量、价值链稳定性和分销结构均得到改善，为后续稳步恢复打下良好基础。

在水井坊主动管理之下，自2025年三季度以来，水井坊收入与利润均呈逐季降幅收窄态势。

具体来看今年一季度，水井坊营收环比增长18%，利润环比上升114.13%；经营性现金流显著改善、由负转正，净额为7021万元，呈现阶梯式回升；费用端持续优化，管理费用率环比下降7个百分点，销售费用同比减少约25.68%，资源配置效率进一步提升。从盈利能力来看，毛利率环比增长1个百分点，净利率同比上升1个百分点，较2025年全年净利率上升7.6个百分点，公司对未来发展保持审慎乐观。

中国酒业独立评论人肖竹青表示，公司主动为渠道减压，加大市场前置性投入，也在一定程度上影响了短期业绩表现，但水井坊前期开展的主动管理措施已显现出阶段性成效。业绩环比指标的强劲表现，释放出触底回升信号。值得关注的是，公司经营质量在修复中同步优化，管理费用率环比显著下降，且经营性现金流成功实现净流入，印证了企业经营底色正在企稳，其后续增长动能有望具备延续性。

夯实发展基础

水井坊在品牌建设上持续深化“水井坊”+“第一坊”的双品牌发展体系。“水井坊”主品牌聚焦次高端价格带，以“国保美酒”品质，围绕“走心”场景进行系统化布局；“第一坊”则聚焦高端市场，依托“中国白酒第一坊”稀缺资产，打造博物馆级高端产品和收藏级体验。

围绕两大核心品牌，水井坊持续推进产品创新，重点推出“第一坊·晶狮”“水井坊·井18”及“臻酿大师”等产品。

其中，“第一坊·晶狮”主打真实年份酒，以10年以上真年份老酒为基酒，并通过中国酒业协会及方圆标志认证体系权威认证。同时，在产品结构上，公司围绕不同消费场景持续完善梯度布局。“井18”通过更高年份酒体占比并融合“双国保”工艺，快速切入宴席与关系型消费场景，进一步夯实次高端核心单品地位。新场景探索方面，推出“臻酿大师”布局新零售渠道，探索高端便捷消费路径图；“清漾29°”则以低度化切入年轻与轻社交场景，持续拓展消费人群与价格带边界。

产品矩阵逐步完善的同时，品牌传播与消费体验也同步升级。水井坊围绕核心消费节点与重点人群，整合代言人、文化IP及高端赛事资源，进一步强化品牌在核心人群与关键场景中的触达与转化。在消费体验层面，公司围绕宴席场景创新增值服务，聚焦提升C端开瓶率与动销效率，通过更具仪式感的品鉴互动优化消费体验。

整体来看，水井坊通过产品结构的分层布局与场景化运营，不断提升产品组合的协同效应与市场适配能力，为渠道动销与品牌升级提供持续支撑。

在终端动销上，水井坊聚焦核心终端网点，通过专项资源投入与服务赋能，将其打造为消费者培育与意见领袖互动的核心阵地。同时，加快新零售渠道布局，与歪马、京东酒世界、酒小二等10余家酒类即时零售平台开展合作，实现即时零售业务的三位数增长，并携手山姆、开市客、盒马等全国性商超启动线上线下融合。

此外，水井坊还推行“一城一策”精细化投入模式，将资源集中投向核心市场与高回报渠道，提升投入产出效率。同时持续推进降本增效，优化组织与预算管理，推动费用结构优化与经营效率提升。

总体来看，2025年水井坊通过主动调整应对行业深度变化，在阶段性承压中完成渠道出清与结构优化。随着经营质量改善逐步体现，叠加一季度关键指标的边际修复，公司经营基本面已呈现企稳迹象，后续恢复动能有望逐步释放，在守住发展基本盘的同时，依托战略定力与稳健经营，以价值深耕夯实未来发展。