读财报|上市乳企三季报出炉：低温乳企战略收缩，降本增效占主导

截至10月31日，19家上市乳企三季报悉数出炉。整体来看，前三季度降本增效成为乳企主旋律，报告期内盈利的有14家，占比约73.68%。头部企业中，伊利股份营利均拔头筹，三元股份营利双降，新乳业营收下滑但净利润同比增长。奶源价格下行叠加终端价格战影响，二三线乳企进一步业绩承压，行业回暖仍待时日。

龙头乳企稳定增长，低温乳企战略收缩

前三季度，从营收增速来看，19家上市乳企中仅三家乳企同比增长，占比约15.79%。从净利润增速来看，呈现两极分化，仅六家乳企同比增长，占比约31.58%。其中龙头乳企伊利业绩稳步增长，新乳业和三元股份业绩出现不同程度下滑。

前三季度，伊利股份实现营收887.33亿元，实现净利润108.68亿元，同比增长15.87%。营收和净利润在19家上市乳企中均拔头筹。从各业务板块看，液体乳业务实现营收约为575.24亿元，其中第三季度实现营收约为206.37亿元，环比增长24.12%，市场份额稳居第一；奶粉及奶制品实现营收约为213.30亿元，同比增长7.07%，其中成人奶粉市场份额继续扩大，婴配粉业务持续增长；冷饮业务实现营收约为83.44亿元。

新乳业实现营收约为81.50亿元，同比下降0.54%；实现净利润约为4.74亿元，同比增长24.37%。关于业绩变化的原因，新乳业在三季报中没有披露。

三元股份实现营收约为53.97亿元，同比下降11.96%；实现净利润约为1.03亿元，同比下降55.53%。主要是北京首农畜牧发展有限公司（以下简称“首农畜牧”）不再纳入公司合并范围，以及主营的乳制品及冰淇淋业务收入同比减少约8.69%。2023年5月，三元股份转让首农畜牧部分股权，取得股权转让收益1.92亿元，增加当期净利润。如果剔除此因素影响，2024年1—9月三元股份净利润同比大幅增长。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“三元是区域品牌，缺乏超级大单品，整体盈利水平以及抗风险能力较弱；新乳业净利润同比增长，说明在产品创新迭代、战略规划落地执行方面表现较好”。

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“伊利净利润稳定增长，一是前三季度推动了降本增效；二是大单品在迭代升级的同时，进一步深化渠道动销；三是生乳价格下行，企业生产成本有所降低。其中伊利的奶粉业务呈现大涨态势，奶粉在整个乳业中属于高附加值产业，伊利通过控货、控价、控渠，保障了业绩的增长。整体来说，受常温奶价格战影响，低温奶龙头企业市场份额受到挤压，都在做战略收缩，所以三季度营收环比下降。做战略收缩是正确的，首先稳住了大单品的市场份额，其次保住了净利润，未来还可以通过产品创新逐步恢复业绩”。

二三线乳企业绩承压

前三季度，有14家实现盈利，皇氏集团、西部牧业、庄园牧场、品渥食品和麦趣尔则出现亏损，其中庄园牧场亏损超1.18亿元，同比暴跌577.87%。

庄园牧场业绩变脸，或与成本费用上升并且政府补助减少有关。前三季度，庄园牧场销售费用同比增长75.49%至9711.18万元，主要是增加销售投入；财务费用同比增长248.58%，主要是收到贷款贴息相对上期减少；营业外收入减少62.63%，主要是与日常活动无关的政府补助减少。

另一家乳企品渥食品，前三季度营收同比下降26.01%，净利润亏损572.77万元。宋亮表示，受国内奶源价格下行影响，再加上美元加息，导致进口奶企业成本增加。

在奶酪细分行业，妙可蓝多前三季度营收同比下降9.4%，净利润同比增长571.67%。另一家奶酪企业熊猫乳品则营利双降。

妙可蓝多创始人、总裁柴琇曾表示，在市场倒逼之下，整个奶酪行业需要寻求新的方向。

不过，在宋亮看来，“由于奶酪市场趋于饱和，竞争十分激烈，尽管妙可蓝多做了一些新业务，但时间短，表现不是很突出，需要时间培育。熊猫乳品主要受跨境购的挤占，再加上各大外资企业在烘焙方面占据优势，此外中国家庭对烘焙类的需求在萎缩，因此业务受到很大影响”。

行业回暖仍待时日

业内分析人士指出，对于大部分中小企业来说，受到了奶源价格下行的影响，前三季度营收和净利润明显下滑，国内乳制品行业回暖还有待时日。

根据国家统计局数据，2024年1—8月国内乳制品产量1916.8万吨，同比下降2.6%。同期乳制品制造业工业生产出厂价格指数显示，1—8月出厂价格均保持每月1.5%—3%的稳步下滑。至今年8月份，国内乳制品产量为256万吨，同比增长1.1%，是年内首次月度产量同比正增长，乳业去库存压力仍存。与此同时，8月乳制品出厂价格指数同比下滑3%，达今年以来单月最大降幅。

9月26日，农业农村部等七部门联合印发关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知，从供给侧和需求侧提出了强化扶持要求。

在供给侧，要着力稳定肉牛奶牛基础产能，奶业主产省份可结合本地区实际，探索实施喷粉补贴、增量收购补贴等紧急纾困政策；要有效降低养殖场户饲草成本，用好用足粮改饲支持政策，加快推进优质饲草收储进度；要推动奶业养殖加工一体化发展，稳定生鲜乳购销秩序，保障奶农合法权益；要强化脱贫地区和脱贫群众肉牛奶牛产业支持，谋划实施好脱贫地区肉牛奶牛帮扶产业项目，补齐产业短板，延长产业链条，提高抗风险能力等。

在需求侧，七部门在通知中提到，要促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。

相关数据显示，继8月乳制品产量同比增长1.1%实现年内首次同比正增长之后，9月同比增长扩大至2.1%，中国生鲜乳主产区价格也出现止跌企稳迹象。

国联证券研报也指出，展望后市，大众送礼场景复苏，乳制品需求在消费刺激政策提振下有望迎来修复，行业最差的时候或已过去，竞争格局优化、份额向龙头集中，期待原奶价格企稳带来的乳制品产业链新周期。