“三驾马车”动力不足？健合前三季度收入下降6.1%

文｜杨泽世

健合集团（1112.HK）“多元宇宙”的发展遇到瓶颈。

日前，健合集团披露前三季度未经审核营运数据，总收入下降6.1%，主要由于婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）中的婴配粉销售额下滑所致。与此同时，成人营养与护理用品业务（ANC）、宠物营养与护理用品业务（PNC）增长放缓。

今年上半年，健合集团纯利近乎腰斩，可看出该公司陷入窘境。“清溪奔快。不管青山碍”，健合集团能否翻过阻碍增长的那座大山？

奶粉拖油瓶

健合集团还是被婴配粉支配。

日前，健合集团披露前三季度未经审核营运数据，总收入同比下降6.1%至96.48亿元；第三季度收入29.56亿元，同比下降10.4%。

该公司称，下降主要由于婴配粉销售额下滑所致。该降幅反映中国内地超高端婴配粉分部面临持续的行业挑战及完成整个新国标系列过渡周期所需的时间。

受过去几年新生儿数量下降、市场竞争加剧、整体市场新老国标过渡、产品打折出清等因素的影响，中国婴配粉市场形势依然面临挑战。

尼尔森IQ数据指出，2024年上半年中国婴配粉行业销售额同比下滑中个位数，相较于2023年全年双位数的同比下滑有明显的收窄。

多家头部奶粉企业认为今年婴配粉的形势会相对乐观，尤其今年为龙年，考虑到中国人对“龙”这一生肖的偏好，利好生育率提升，从而带动婴配粉的销售。

从乳业上市公司的财报来看，已有复苏的迹象。飞鹤半年报显示，上半年实现收入100.95亿元，同比增长3.7%；期内溢利19.11亿元，同比增长18.1%。澳优历时两年多的调整优化，营收于今年上半年重回增长轨道。伊利在三季度业绩说明会上指出，今年三季度，整体奶粉业务还是延续增长的趋势，其中婴幼儿奶粉收入增长超过双位数。

与龙头企业表现相反，健合集团婴配粉收入大幅下滑。数据显示，健合集团婴配粉业务前三季度实现营收24.02亿元，同比减少23.6%；第三季度收入6.04亿元，同比下降35.1%。

“婴配粉业务的销售额在中国内地下降24.3%，主要由于中国内地超高端婴配粉分部面临持续的行业挑战，收缩达23%。而合生元的超高端婴配粉占健合集团于该市场婴配粉销售总额逾75%。”健合集团指出，“完成整个新国标系列过渡周期所需的时间，包括消耗旧国标婴配粉库存、替换派星旗舰系列、推出新派星子系列，以及更努力获取新客，均导致该期间销量下降。”

“飞鹤业绩提升首先在于是行业第一，价盘修复利润就会有所提升。伊利也是头部企业，同时量的优势比较明显。”乳业专家宋亮表示，“健合一直走高端路线，业绩下滑主要是由于市场旧货多、价格乱造成的。健合现在逐步的清理旧货，价盘也正在恢复，所以整体来说，明年业绩可能会向好。”

此外，健合集团BNC业务还包括婴幼儿益生菌及营养补充品，前三季度营收6.23亿元，同比减少31.8%。在婴幼儿益生菌及营养补充品、婴配粉共同作用下，BNC业务前三季度收入减少25.3%。

健合集团坦言，BNC预期表现将继续受压，主要由于婴配粉及婴幼儿益生菌业务于2024年持续面临挑战，但合生元将继续专注于获得新客户及扩大渠道分销，发力创新营养补充品产品，并夯实中国内地婴配粉在超高端市场份额。预期中国内地超高端婴配粉降幅将逐步收窄。

谁能兜底

BNC的颓势也直接影响到健合集团中国市场的表现。该公司中国内地前三季度收入63.62亿元，同比减少12.5%，第三季度减少17%。

“中国内地收入下跌是由于BNC的收入录得双位数下跌，以及PNC的收入录得低双位数下跌，部分被ANC的中高单位数增长所抵销。前三季度，中国内地仍为健合集团最大的市场，占总收入的65.9%，而去年同期则为70.7%。”健合集团方面称。

健合集团中国区CEO李凤婷曾对中国区业务提出增长愿景，期望2023年完成100亿的目标，2025年冲刺120亿。

事与愿违，2023年健合集团中国内地收入99.73亿元，距离百亿差之毫厘。按照今年前三季度的收入来看，还需近40亿才能迈过百亿门槛。

BNC这辆马车暂时熄火，ANC、PNC也没能将健合集团带飞。

以Swisse为代表的ANC业务在近两年已替代BNC，成为健合集团收入主力板块，占营收50%以上。前三季度ANC收入49.83亿元，同比增长8.2%，第三季度仅增长2.4%。

要知道，2023年ANC业务收入有30%以上的增长。这辆曾经一路狂奔的马车，如今却徐徐前行。

中华网财经向健合集团相关工作人员询问ANC增长放缓的原因，对方表示，目前大环境面临市场竞争加剧、消费者需求多样化等持续性全行业环境挑战，“但Swisse斯维诗在中国内地、澳新及其他扩张市场的稳健增长势头带动下呈报增长8.2%，并在核心市场占据领先的市场份额。”

对于ANC业务，健合集团指出，“预期持续健康增长，Swisse将继续巩固中国内地线上领先地位，并在整体市场中进一步增加市场份额。澳新市场预期将稳步增长并继续巩固领导地位。”

为完善全家营养布局，健合集团在业务板块中增加“它经济”，即通过外部收购搭建出PNC业务，品牌包括Zesty Paws、Solid Gold。数据显示，PNC今年前三季度收入14.61亿元，同比增长5.4%。

“前三季度，PNC在中国内地销售额下跌10.9%，原因为持续透过优化渠道使品牌高端化，并将资源重新分配至利润率更高的品类，借此提高盈利能力。Solid Gold于其持续重组期间保持在中国内地线上优质猫干粮类别的领先地位。在此过程取得稳健进展，新的高利润宠物食品及补充品占中国内地PNC总收入的13.1%。”健合集团指出。

该公司强调，Zesty Paws将深化全渠道战略，在英国、欧洲及亚洲等新兴市场寻求拓展，并保持美国市场增长趋势。同时，Solid Gold致力于在中国及美国市场优化产品矩阵，并强化渠道布局。

从上述三大业务板块的表现来看，都遇到增长瓶颈。事实上，今年上半年，健合集团的“三驾马车”就已体力不支。该公司2024年半年报显示，上半年实现收入66.92亿元，同比减少4.1%；纯利3.06亿元，同比减少49.7%；经调整可比纯利3.47亿元，同比减少32.4%。

健合集团率先涉足成人营养以及宠物营养领域，打造全家营养概念。目前，阵型已成，但是表现并不稳定，各业务单元时而突出，时而放缓。“三驾马车”何时才能让健合集团稳中向好？