东方资本入主加加食品，万亿央企能否点亮债务阴霾下的希望之光？

近日，加加食品公司股份司法拍卖交易传来新消息：法拍股权已全部完成过户登记手续。

随着本次交易的完成，中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）所持股份占到了加加食品总股本的23.42%，而公司原实际控制人（杨振、肖赛平、杨子江）通过湖南卓越投资有限公司（下称“卓越投资”）持有的股份只剩216419200股，且全部为非限售流通股，占加加食品总股本的18.79%。至此，东方资产成为加加食品第一大股东。

加加食品创立于1996年，是一家集研发、营销于一体的大型调味食品企业。2012年，成功在A股上市，比调味“龙头”海天味业还要早两年。但近年来加加食品深陷各种泥潭，在万亿级央企东方资产的加持之下，加加食品的未来能够被改写吗？

投资屡败屡战，杨振家族失去控制权

作为最早的酱油上市公司，加加食品自诞生之日起就享受了时代的红利、市场的红利，一时风头无两。尽管带给了当时的实控人杨振“第一桶金”，但杨振却没将心思放在公司管理、运营上。

自加加食品上市之后，杨振将公司交给妻儿，自己则投身投资行业，试图通过资本运作“以钱生钱”，赚快钱、走捷径。不过，投资失败导致2018年初，加加食品大股东出现了股票质押“爆仓”、违规担保、违规商业票据等问题。

也是在此时，东方资产开始出手相助。当时卓越投资、东方资产天津分公司和违规票据、担保事项的债权人签署了《债务清偿协议》。2018年9月，东方资产代卓越投资向上述相关债务人进行了债务清偿。

2019年6月，加加食品通过将其控股股东卓越投资的债权以及违规担保和商票的债权转给东方资产，东方资产再次出资帮助其化解股权质押的债务危机。

在东方资产的不大力支持下，加加食品曾有过短暂的回暖。2019年，企业营收首次突破20亿元，营收、净利润同比均双位数增长。

可惜好景不长，2020年该公司营收净利润同比增速降至个位数，2021年至2023年，其营收持续三年下滑。在2023年，公司营收降至14.5亿元，净利润更是持续三年亏损，股票被ST。到2024年前三季度之时，加加更是上市酱油企业中唯一一家亏损的公司，公司营收为10.36亿元，同比减少14.92%；净亏损6765.14万元，同比减少166.58%。

屋漏偏逢连夜雨，此时企业控股股东卓越投资又与东方资产的矛盾不断升级。东方资产天津分公司申请强执卓越投资实控人杨振、妻子肖赛平、儿子杨子江持有的加加股票，合计2.7亿股。

在申请股票拍卖的同时，东方资产也以10.66亿拿下杨振一家三人的个股，如今正式成为加加食品第一大股东。

数据显示，加上此次法拍，东方资产已经累计在加加身上花了超过44亿，这个数额相当于3个加加食品2023年的营收。

陷多重泥沼，加加食品会不会是第二个莲花控股？

有消息显示，在本次股份拍卖当天，加加股价一路下跌，日跌幅超过了4.783%。从业内外的风向来看，大家对加加食品的预期还是不太乐观。

业内专家指出，“如果控股股东破产且控制权变更，新的控股股东可能会有不同的战略规划和经营理念，这将导致公司未来的发展战略存在极大不确定性，同时可能导致公司核心团队的不稳定，此外部分客户、供应商可能会重新审视与企业的关系，使公司业务产生影响。”

对于东方资产来说，入主加加食品后也将面临不小的挑战，毕竟加加现在要面对的残酷现实要远超想象。

竞争对手方面，海天味业凭借其覆盖全国的强大经销网络和精准的市场营销策略，迅速成为中国酱油市场的绝对霸主，并将业务拓展至蚝油、食醋、调味酱等多个领域，形成了多品类、多渠道的市场布局，牢牢占据了市场的制高点。数据显示，海天味业2023年的营业收入（245.59亿）几乎是加加食品（14.54亿）的17倍。

而中炬高新、李锦记、千禾味业等也纷纷加大了对酱油产品的研发投入，推出了一系列符合消费者需求的新品类，并积极开拓海外市场。尤其是千禾味业，凭借着“零添加”的概念迅速崛起。2023年，千禾味业营收同比增长31.62%，净利润同比增长54.22%。

从大环境来看，近年来受原材料上涨、经济下行和消费需求疲软等因素的影响，调味品行业的整体增速都在放缓。海天味业、中炬高新等头部企业的营收均出现不同程度的下滑，更不用说吊车尾的加加食品。

面对各种困境，加加食品不得不放弃此前坚持的“高端”定位，曾经采取主动降价以争夺有限的市场份额，市场上，加加部分产品的价格曾经一度低至2.5元/瓶。但加加食品的时代早已过去，这样的降价策略不仅无法与海天味业已形成的规模效应相抗衡，反倒进一步侵蚀了加加食品的利润空间，加剧了其财务困境。

今年前三季度，加加食品将亏损原因归结为销售费用中的广告市场推广费用增加以及计提存货减值损失增加。基于广告和市场推广转化的滞后性，或许在第四季度和明年第一季度，加加食品的业绩能稍稍回暖？但长远来看，加加旗下的酱油食醋、鸡精味精、食用油等，都不是一时半会儿能帮助公司重回“巅峰”的品类。

总体而言，东方资产接手加加，要解决企业的各种“顽疾”。

值得注意的是，东方资产也是帮助莲花控股破产重整、解决历史债务问题的背后股东。如今，企业已经在逐步走向发展正轨。数据显示，2024年前三季度公司，莲花控股营收19.35亿元，同比大增19.84%。

那么在“国家队”的全新管理机制下，“酱油第一股”加加食品能否再次绽放？或许在不久的将来就会有答案。