“炼乳第一股”营利双降，贸易业务拖后腿！

近日，在分析师会议上，“炼乳第一股”熊猫乳品就半年度业绩回答了投资者的询问。上半年，熊猫乳品实现营业收入约为3.53亿元，同比下降2.16%；实现归属于上市公司股东的净利润约为4134.25万元，同比下降12.76%；实现扣除非经常性损益后的净利润约为3311.6万元，同比下降16.06%。

熊猫乳品称，营收下滑主要受贸易业务影响，不含贸易业务营收同比增长11%。净利润下降除贸易业务影响外，还受海南公司椰品业务毛利率下降及上海可宝相关支出的影响。

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“目前在浓缩乳制品赛道，伊利、蒙牛、飞鹤等头部乳企依靠上游奶源优势和规模效应，对熊猫乳品的现有市场形成挤压。熊猫乳业缺乏自己的奶源，原料主要依赖进口，业绩受原料波动影响较明显，其进口奶源与国产奶源相比成本还是较高，所以上半年营收和净利润承压”。

作为乳制品上游企业，熊猫乳品主要业务为浓缩乳制品、椰品、乳品贸易等。分业务来看，其炼乳类以增长为主，奶油实现两位数增长，奶酪受市场竞争加剧影响下降较多。椰品业务营收3681万元，同比增长97%，主要因对大客户的供货重回正轨。

但由于原材料价格上涨，熊猫乳品椰品业务的毛利率承压。上半年，其椰品业务营收增长97%，毛利率却为-4.93%，同比下降29.72%。对此，熊猫乳品在回答投资者询问时表示，“7月起椰子原材料价格进入下行通道，7月已实现盈亏平衡，预计下半年利润将有所改善，期望全年利润能够回正。目前海南熊猫产能较满，海南新厂房计划明年投产，届时产能将进一步释放”。

早从2021年开始，以浓缩乳制品、乳品贸易为主的熊猫乳品，就试图拓展“第二增长曲线”，开辟奶酪、奶油、植物基等产品。但目前，“第二增长曲线”的体量较小，与头部品牌相比差距明显。

值得注意的是，现制茶饮终端价格战正盛，作为浓缩乳制品供应商，熊猫乳品68.7%的收入依赖该领域，订单量受到明显压缩。对于B端价格战以及竞争格局，熊猫乳品称，竞争可能继续加剧，头部乳企在加大ToB投入，目前主要依靠大客户起量。公司优势在于流通渠道，大客户、工业客户方面也在持续寻找机会。

但自2024年以来，熊猫乳品的业绩便持续承压。2024年实现营收约为7.64亿元，同比下降19.29%；实现归母净利润约为1.02亿元，同比下降5.98%。

此外，熊猫乳品面临一定现金流压力。报告期内，熊猫乳品的经营活动产生的现金流量净额为-0.27亿元，与2024年同期的0.65亿元相比由正转负，显示出公司在经营活动中的现金回笼能力有所减弱。应收账款中，熊猫乳品前五大客户的应收账款占应收账款总额的68.32%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“熊猫乳品作为上游的供应商，受到原料波动的影响是最大的，无论下游终端市场、品牌的变化，还是成本的上升，对其影响都是非常巨大的。这种模式单一、产品单一、客户单一、渠道单一，缺乏核心竞争力，护城河也不够深、不够宽”。

对于业绩下滑、经营活动现金流压力等问题，北京商报记者通过邮件向熊猫乳品发出采访函，截至发稿未收到回复。