业绩分化之后，煌上煌、周黑鸭继续“卖产品”，绝味食品还准备“卖经验”了？

3月4日盘后，随着周黑鸭国际控股有限公司（下称“周黑鸭”）2025年业绩预告出炉，“休闲卤味三巨头”2025年的市场初步变现得以呈现。

在三家企业中，周黑鸭和江西煌上煌集团食品股份有限公司（下称“煌上煌”）的业绩加速回暖，而绝味食品股份有限公司（下称“绝味食品”）的业绩再度下滑，甚至出现上市以来的首次亏损。

对于三家企业截然不同的业绩分化，中国食品产业分析师朱丹蓬直言：“同一业态下，企业业绩表现不同，只能证明是企业内部自身的问题，而非整个行业的问题。”

业绩分化

根据周黑鸭业绩预告显示，公司预计2025年总收入将在25.2亿元（人民币，下同）至25.5亿元之间，相比2024年同期的24.51亿元增长约2.8%至4.0%；在报告期间利润将在1.5亿元至1.65亿元之间，相比2024年同期的0.98亿元增长约52.7%至68.0%。

图源：煌上煌业绩预告

而煌上煌预计归属于公司股东的净利润为0.7亿元至0.9亿元，同比提升约73.57%至123.16%；扣除非经常性损益的净利润为0.65亿元至0.85亿元，同比提升至59.69%至108.83%。

相比这两家企业的增长表现，绝味食品的“成绩单”就没那么好看了。

绝味食品的业绩预告显示，2025年，其预计实现营业收入为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29%；预计归属于上市公司股东的净利润为-1.60亿元至-2.20亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为0.7亿元至1.0亿元。

“幸福总是相似的，但不幸福却各有各的不同。”

对于业绩的增长，周黑鸭在业绩预告中表示，有关增长主要得益于门店经营的提效与渠道拓展的突破。

周黑鸭称，本集团2025年聚焦门店结构优化，单店经营效率显著提升；同时，本集团成立了渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户，实现业务的多点开花。叠加原材料成本下降、供应链效率提升以及对销售与管理费用的精益管控，综合提升了整体盈利能力。

而煌上煌则表示业绩增长原因有三：一是主要原材料鸭翅、鸭脖、白条鸭等相关鸭副产品原料市场价格仍处于低位，公司持续贯彻执行主要原材料战略储备管理制度，在行情低位的时候加大采购力度逐步拉低部分主要原材料的加权平均成本；同时推动基地精益化生产管理，使得生产成本逐步回落，酱卤肉制品业综合毛利率同比提升；二是2025年公司进一步增强经营费用控制能力，运营管理效率提升明显。其中报告期公司人工成本、市场投入的线上线下促销费用等经营费用较去年同期大幅减少，销售费用额、费用率均同比下降，使得公司净利润实现增长；三是公司完成对国内冻干食品制造领域的龙头企业福建立兴食品股份有限公司（下称“立兴食品”）的控股权并购，其2025年9-12月的经营业绩对上市公司全年归母净利润的大幅增长产生了重要积极影响。

但对于业绩的下滑，绝味食品却称，在整体经济趋稳的大背景下，消费行业仍面临结构性调整压力。报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降。另外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。

显然，基于同业态条件下，原材料下降的红利绝味食品无疑是最大的受益者，毕竟它的规模要比另外两家大得多，无论从原料议价能力还是采购方面都会更有优势。但显然，受制于终端动销不畅，导致公司产能不能得得到释放，无法发挥规模优势，产品成本单价反而不占优。在净利润层面，绝味食品却首度出现亏损，这也从侧面印证其在其他维度方面花得太多钱了。

对于绝味食品的业绩“变脸”，朱丹蓬对整点消费表示：“可能和整个公司的经营理念有关，有些跟不上行业的发展；同时，公司内部管理也存在问题，尤其是受到主管部门的处罚，进一步暴露出公司的法律意识不够强。”

对于三巨头的业绩分化，而盘古智库高级研究员江瀚则对整点消费表示：“这是行业从增量扩张转向存量博弈的必然结果。”比如，绝味食品当年粗放式的“跑马圈地”，在2019年率先实现万店目标，但随着市场对门店经营的要求越来越高，部分店铺反而成了公司业绩的拖累。

根据窄门餐眼数据，截至2026年2月11日，绝味鸭脖全国在营门店数量约为10559家，相比2024年6月底官方披露的14969家，减少了超过4000家。

新出路

当下，整个消费品行业都充满了“焦虑”，而卤制品赛道更是如此。

对于该业态的未来机会，江瀚表示：一方面，深耕单店模型，挖掘存量门店的增收潜力。通过优化产品结构、提升客单价及复购率，利用数字化手段精准营销，将现有门店效能最大化，是短期内最确定的增长点。另一方面，拓展多元化消费场景与渠道。从休闲零食向“卤味+正餐”、“热卤”场景延伸，并大力布局线上外卖、即时零售及量贩零食渠道，打破线下门店的时空限制，触达更广泛客群。还有就是出海与下沉市场并举。在一二线城市饱和背景下，探索海外市场增量，同时在下沉市场以更低成本模型谨慎布局，寻找新的区域增长极，将是头部企业突围的关键路径。

再结合三大巨头的动作来看，目的很明确——多卖货、多赚钱。

其中，周黑鸭除了通过提升效率来继续挖掘现有门店的盈利能力外，对于通路渠道的渗透成为了重要的方向。比如和山姆、永辉、胖东来等新零售渠道达成战略合作。与此同时，周黑鸭还开始跨界，推出火鸡面等新品类，试图在主营业务之外找到一些新的增长点，利用直播带货等新的触达路径，来加速线上流量的线下转化，提升用户粘性。

而煌上煌则更加粗暴，在去年8月斥资49470万元拿下立兴食品51%股权。公开资料显示，立兴食品专注于为企业提供一站式专业OEM/ODM贴牌代加工服务，同时也注重自有品牌建设，坚持OEM和自有品牌建设双轨并进的发展模式。其产品涵盖水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端饮品、乳制品、巧克力、婴童食品及植物萃取粉和浓缩液等众多系列。

并购立兴食品，给煌上煌带来的业绩助力较为直观。2025年9月，立兴食品税前利润总额为930.2万元，归属上市公司税前利润为474.31万元，而煌上煌2025年第三季度归母净利润为2410.79万元，也就是说，立兴食品当月为煌上煌前三季度贡献的利润额就达到了19.67%。而这，或许也是煌上煌全年净利润大增的关键。

反观绝味食品，其早起一直试图通过化身“伯乐”，通过投资入股的方式，构建一个美味生态。在该策略指引下，绝味食品先后共投资了30多家企业，但目前，除了幺麻子登上新三板正在谋求北交所上市之外，其他企业尚没有能够给绝味食品带来回报的迹象。并且，在绝味食品投资的部分企业还因经营承压，让绝味食品的长期股权投资收益持续为负。

面对此等压力，绝味食品日前公告称，拟增加“企业管理”“品牌管理”两项经营范围。并表示此举是进一步契合公司战略发展要求及公司实际发展情况，且本次变更不涉及公司主营业务重大调整，公司主营业务、生产经营情况未发生重大变化。该议案尚需经公司股东会审议。

看来，绝味食品是要继续化身“话事人”，希望不断复制、或者给更多品牌传递自己的成功经验了。

不过，尽管业绩大增，资本市场依旧没给周黑鸭“好脸色”截至3月5日收盘，周黑鸭股价大跌8.92%，报收1.43港元/股，公司总市值仅剩30.88亿港元。而煌上煌和绝味食品的总市值分别为57.92亿元和71.27亿元，也较巅峰时期大幅回落。