暴跌80%，蒸发1.9个亿，二代接班，“中国烘焙油脂第一股”难上加难...

30亿营收，4000万利润，这生意还怎么做？

近日，南侨食品(605339)发布了2025年业绩报告。报告期内，公司实现营业总收入30.65亿元，同比下降2.99%；归母净利润4066.83万元，同比下降79.81%。

事实上，这是南侨食品上市以来的最差盈利表现，也是近三年净利润首次跌破5000万元关口。

业绩下滑

资料显示，南侨食品主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，深耕烘焙应用油脂领域近30年，并逐步将业务拓展到淡奶油、乳制品、馅料等其他烘焙原料领域以及预制烘焙领域。

2021年，南侨食品于上海证券交易所上市，成为“中国烘焙油脂第一股”。

然而，头顶“第一股”光环的南侨食品，近年业绩却未能兑现市场期待。翻开南侨食品的财报，你会发现一条触目惊心的下滑曲线：

2023年公司净利润为2.32亿元，2024年预计降至2.01亿元，同比下滑13.34%，而到了2025年，预测净利润仅为4066.83万元，预计暴跌79.81%，呈现出断崖式的衰退趋势。

三年时间，利润从2.3亿缩水到4000万，蒸发了整整1.9亿。

更讽刺的是，公司营收其实没跌多少——2025年30.65亿的收入，相比2024年的31.59亿只少了不到1亿，跌幅不到3%。收入只降了3%，利润却没了80%，这成本控制能力，堪称"教科书级别"的灾难。在2024年年报里，南侨食品表示，从利润端来看，2024年9月起公司面对主要原材料价格快速上涨的不利局面，通过产品调价、调整产品结构等措施，降低原材料成本上涨带来的负面影响。

多项业务走低

然而，南侨食品的涨价策略并未促使公司业绩止跌。

分产品来看，2025年，南侨食品的烘焙应用油脂营业收入达14.05亿元，同比下降8.86%；淡奶油营业收入达5.15亿元，同比下降1.64%；乳制品营业收入达6.39亿元，同比下降7%；预制烘焙品营业收入达4.8亿元，同比增长26.49%；馅料营业收入达1898.35万元，同比增长3.89%。

南侨食品介绍，公司产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度，且产品提价措施具有一定滞后性，从而导致公司整体毛利率的下降。

其中，2025年，南侨食品旗下的淡奶油毛利率同比下降8.68个百分点。

公司表示，主要是主要原材料椰子油价格呈现持续上涨态势，创下历史新高，同时进口天然奶油价格同比有较大增长，导致淡奶油营业成本较上年同期增加。

同时，南侨食品2025年乳制品毛利率同比下降8.21个百分点。公司表示，主要是采购单价同比有较大涨幅，叠加欧元汇率影响的不利因素，导致乳制品营业成本较上年同期增加。

2025年，南侨食品的预制烘焙品营业成本同比增加34.74%。公司表示，主要因为本期销量较上年同期增加及进口天然奶油成本同比上涨。同时，受产品结构改变、新品产能爬坡等因素影响，毛利率同比下降5.71个百分点。

值得注意的是，2025年，南侨食品的馅料毛利率为-26.42%，成了一笔赔本买卖。

总体来看，2025年，南侨食品毛利率为19.11%，较2024年减少4.98个百分点，首次不足20%，创下公司上市后新低。笔者还注意到，业绩报告发布不久前，南侨食品实控人之一陈飞龙逝世。根据公司最新披露，南侨食品现由陈正文、陈怡文以及陈羽文、陈詠文共同构成实际控制人结构，公司现任董事长为陈飞龙之子陈正文。随着二代核心成员正式接棒，南侨食品能否化解成本压力，走出业绩低谷？

谁能坐稳前排交椅？

过去几年，商超、餐饮等渠道对冷冻烘焙的需求持续增长，冷冻烘焙市场规模不断扩大。弗若斯特沙利文的数据显示，中国冷冻烘焙市场正在以超过25%的年复合增长率迅速扩张，预计2025年市场规模将达到230亿元。

市场在膨胀，但海水与火焰并存。最明显的表现之一，就是从业者们盈利空间在收窄。

卓创资讯数据显示，2025年全年，国内24度棕榈油主要市场（张家港、天津、广州、日照）现货年度均价为9187元/吨，较2024年上涨764元/吨，同比涨幅9.07%。

千味央厨烘焙业务营收规模虽有所增长，但毛利率持续走低。2024年其烘焙甜品类业务毛利率为22.05%，2025年上半年进一步降至20.93%。

另外，从市场竞争来看，冷冻烘焙产品已陷入同质化严重的困境，像蛋挞、麻薯、瑞士卷等大单品走红后，已经被迅速模仿，陷入价格战。且冷冻烘焙厂商对优质连锁餐饮、大型商超等稀缺渠道的争夺也日渐激烈。

未来，冷冻烘焙厂家想要保住以及进一步扩大自身的市场份额，恐怕还面临不小的挑战。

专业选手需要持续对抗成本与创新的天平，跨界巨头则需补足对烘焙工艺与消费趋势的理解。且无一例外，都要在工业化效率与手工烘焙的“灵魂香气”之间找到最佳平衡点。

毕竟，消费者最终为之买单的，不仅是便利，更是风味。

此前，头豹研究院曾发布报告称，从收入维度上看，中国冷冻烘焙行业集中度较高，CR5约占39%，立高食品、恩喜村、鑫万来食品暂居前列。

但目前来看，这些前排交椅可能还未稳固。