业绩失速的Lululemon："健康"人设崩塌？

主打健康生活方式的加拿大运动品牌Lululemon，正遭遇一场信任危机。

美国得克萨斯州总检察长近日宣布对其展开调查，因其产品中可能含有被称为"永久性化学物"的全氟及多氟烷基物质（PFAS）。

这已是该品牌近期遭遇的又一记重击。就在一个月前，Lululemon发布的2025财年财报显示，公司净利润同比下滑近13%，北美市场陷入停滞。公司过去一年股价已累计下跌近40%。

信任危机

美国时间4月13日，美国得克萨斯州总检察长Ken Paxton在社交平台X上发文称，已对Lululemon美国公司发布调查令，原因是其运动服饰中可能含有PFAS（全氟及多氟烷基物质）。

公开资料显示，PFAS是一类人造化学品，因其既不亲水也不亲油且稳定性好，被广泛应用于各种消费品和工业用品，但也因其在自然环境中极难降解而得名"永久性化学物"。研究发现，PFAS难以在环境中分解，长期暴露与甲状腺疾病、高胆固醇、免疫系统抑制以及肾癌、睾丸癌等健康风险密切相关。

Paxton指出，最新研究结果与消费者担忧引发质疑：服装中的部分合成材料，是否与内分泌紊乱、不孕不育、癌症及其他健康风险相关。得克萨斯州总检察长办公室将对照该州安全标准，核查Lululemon的检测流程、限用物质清单及供应链管理措施。"若Lululemon违反了得州法律，必将承担相应责任。"Paxton在帖文中称。

面对调查，Lululemon迅速作出回应。公司发言人表示，产品中并未使用PFAS，此前该物质仅少量用于耐用防水类产品，公司已于2023财年完成对其的逐步淘汰。Lululemon中国方面也回应称，目前国内所有在售产品均不含PFAS，且符合相关法律法规及国家和行业标准。

业绩失速

此次调查正值Lululemon业绩与品牌双重承压之际。

公司发布的2025财年第四季度及全年财报显示，公司全年营收达111亿美元，同比增长5%，增速创下上市以来新低。第四季度营收36亿美元，同比仅增长1%，净收入增速为近3年来最低水平——作为参照，其2024年、2023年和2022年Q4分别录得13%、16%和30%的净收入增长。

更令人担忧的是利润表现。2025财年，Lululemon归母净利润同比下降12.97%，至15.79亿美元。毛利率承压明显：2025年第四季度毛利润占净营收的54.9%，而2024年同期这一比例为60.4%，整体产品毛利率下降560个基点，主要受关税影响和更高的降价幅度拖累。

分区域来看，北美市场已陷入停滞。2025年第四季度美国市场净收入下降4%，美洲同类商品销售下降1%；全年美国市场净收入下降1%，美洲同类销售下降3%。公司预计，2026年北美市场营收将下降1%至3%。

与之形成鲜明对比的是中国市场。2025财年第四季度，中国大陆业务净营收同比增长24%，整个财年中国大陆市场净营收同比增长达29%。截至2025财年末，Lululemon在中国大陆直营门店数量已超170家。公司计划在2026年新开的40至45家自营门店中，大部分将落子中国大陆，显示出对这一市场的持续押注。并预计中国大陆市场本年度收入将实现约20%的增长。

内忧外困

除了外部调查与业绩压力，Lululemon还面临内部治理动荡。

财报发布前后，品牌创始人、最大独立股东Chip Wilson连续公开发声，猛烈抨击公司的品牌与创意战略，并呼吁董事会进行重大改组，誓言要"让Lululemon重回高端地位"。围绕这场代理权争夺战，公司迟迟未定新CEO人选，高层争斗难题待解。

此外，尽管公司业绩虽有增长，但那是以品牌大众化为代价换取的业绩。业内分析认为，在品牌力无法进一步提升的情况下，公司已陷入"相对低价内卷"陷阱，原材料和获客成本越来越高，门店效能和客户转化率持续下降，利润率可能进一步承压。

为应对困境，Lululemon计划收缩折扣、回归正价销售模式，并加速产品迭代。此举短期虽会压制营收，但旨在修复品牌溢价与毛利率。

过去一年，Lululemon股价已累计下跌近40%。此次得州调查消息传出后，公司股价再度承压。对于这家曾经风光无限的"瑜伽裤之王"而言，如何在守住中国市场增长的同时，化解北美市场的信任危机与业绩困境，将是其能否走出低谷的关键。