品牌塌了，暴跌5个亿，99%利润分光，调味品“最惨”巨头套现跑路？

曾经凭借“零添加”概念在资本市场高歌猛进的千禾味业，如今正经历上市以来最严峻的考验。

千禾味业最新发布的财报显示，这家调味品新贵在2025年遭遇了营收与净利润的双重滑铁卢，且创下自2016年上市以来的最大跌幅。

营收净利双降

4月29日，千禾味业发布2025年财报，报告期内，实现营业收入25.72亿元，同比下降16.32%；归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比下降32.4%；扣非后的净利润3.44亿元，同比下降31.53%。

对于业绩下滑，千禾味业称受负面舆情影响，线上线下营收均有所下降，其中，线上渠道全年营收3.81亿元，同比下降36.45%；线下渠道营收21.62亿元，同比下降11.13%。

分产品来看，酱油产品营收16.49亿元，同比下滑16.02%；食醋产品营收2.99亿元，同比下降19.05%。

面对业绩崩塌，千禾并非毫无动作，2025年销售费用同比增长4.91%至4.44亿元，研发投入基本持平至8354.84万元，占营收比重提升至3.25%；在北京设立子公司强化品牌宣传，战略上聚焦“酱油、醋、料酒、蚝油”四大品类，试图摆脱对“零添加”的依赖，但对业绩的拉动作用并不明显。

同日，千禾味业也披露了2026年一季度财报，报告期内，实现营收8.18亿元，同比下降1.57%；归母净利润1.48亿元，同比下降7.75%，其中，线上收入7983.65万元，同比下降36.75%；线下收入7.27亿元，同比增长5.08%，数据说明品牌修复仍待时间。

对于业绩下滑的原因，千禾味业在年报中归咎于受负面舆情影响，导致销售收入减少进而拖累营收。

对于此前引发争议的“千禾0”商标，千禾味业曾表示“千禾0”商标用于区分公司零添加产品和非零添加产品。凡是使用“千禾0”商标的产品都是零添加产品。“千禾0”系列产品仅使用食品原料，绝不添加食品添加剂。

成也“零添加”，败也“零添加”

2008年，千禾味业首推零添加酱油，建立起以“零添加”为核心的品牌形象，与海天、李锦记等巨头形成错位竞争，业绩一路高歌。

2023年，其营收从2021年的不足20亿元跃升至32亿元，归母净利润从2.21亿元增长至5.3亿元，连续两年保持25%以上的增速，而同期我国酱油市场规模复合年增长率不足4%。

红利出现后，巨头纷纷入局，“零添加”成行业标配。海天味业在经历2022年添加剂事件后，将“零添加”纳入核心战略，推出“0金标生抽”等产品，并加大线上布局。

2024年，海天线上收入12.43亿元，同比增长39.78%，零添加酱油线上销售额增长超60%。

相比之下，千禾味业2024年线上收入同比下滑4.89%至6亿元，线下收入同比下滑4.00%至24.33亿元。全年营收30.73亿元，同比下滑4.16%；扣非净利润5.03亿元，同比下降5.12%，差异化优势消失。

危机在2025年3月爆发，千禾味业12款“零添加”产品被曝检出一级致癌物“镉”，陷入舆论漩涡。

尽管公司称数值未超标，但消费者质疑其“溢价价值”与“健康升级”承诺存在落差，品牌力受损。

此外，监管趋严，消费者需求向减盐、有机等多元化发展，“零添加”已难一枝独秀，公司需寻求“零添加+”的突破。

不过，高品质酱油需求仍强劲。益普索2025年报告显示，配料干净酱油将成为家庭首选，未来三年在零售端品质酱油市场规模占比将提升至63.9%。

值得注意的是，在公司亟需投入修复口碑之际，大股东们却选择加大分红力度。

“左手倒右手”的资本局

在业绩大幅下滑的背景下，千禾味业做出了一个决定：将98.54%的净利润用于分红，合计约3.43亿元。

这已经不是公司第一次进行高额分红。这几年，千禾味业几乎将其年度利润全部进行了分红。

2023年度、2024年度，公司累计分红总额分别为5.14亿元、5.13亿元（含税），占当年归母净利润的比重分别为96.87%、96.87%。2025年上半年仍坚持分红，同时加大投资与借款规模，而千禾味业今年上半年归母净利润同比下降30.81%至1.73亿元。

千禾味业是一家典型的家族控股企业。

截至2025年一季度末，创始人伍超群、其子伍建勇、其兄伍学明三人合计持股比例超过50%。这意味着，此次3.43亿元的巨额分红中，有超过一半即约1.7亿元的现金，将直接流入伍氏家族口袋。

值得关注的是，这场分红与其控股股东的股权质押行为，在时间上形成了完美“闭环”。在分红方案公布前不久的2025年6月，千禾味业公告称，控股股东伍超群已将其累计1.6亿股股份进行质押，占其所持股份的38.18%。而这笔质押融资的源头，要追溯到2023年，当时伍超群为包揽公司近8亿元的定向增发，通过质押股票获取了巨额资金，这笔高达8亿元的融资，即将在2026年6月到期。

至此，一条清晰的“分红-质押-再投资”逻辑链条浮出水面。整个操作的本质，是一场“公司分红反哺股东质押”的资本游戏。它巧妙地将上市公司的经营利润，转化为支撑大股东个人杠杆的现金流，既保证了“年产60万吨调味品智能制造项目”的顺利进行，又避免了因创始人减持股票对市场信心造成的冲击，维持了家族对公司的绝对控制权。

这无疑是一步精明的棋局，但是当品牌信任的基石开始动摇，千禾味业的商业模式都变得岌岌可危。这场“清仓式分红”，更可能是其品牌故事失效前，进行的一次利益最大化操作。