藏在华为和苹果背后的“隐形冠军”，东睦股份究竟有什么“金刚钻”？

制造业有一条隐秘的法则：越是看不见的零件，越决定着一个国家的工业天花板。

当人们谈论中国制造的崛起时，目光总是落在整机上——华为的折叠屏手机、比亚迪的新能源汽车、宇树科技的人形机器人。但很少有人追问：那些藏在机身内部、决定性能与成本的精密零件，来自哪里？

答案往往指向一群“隐形冠军”。它们不生产终端产品，却掌握着终端产品的命脉。

东睦股份（600114.SH），这家从宁波老国企走出来的粉末冶金龙头，正是这场底层工业升级的主角之一。

它用六十多年时间，将一门古老的“粉末成形术”修炼到了极致——不仅是全球唯一同时拥有粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大技术平台的企业，更在折叠屏手机、人形机器人、AI算力等多条黄金赛道上，同时卡住了关键位置。

截至6月25日收盘，东睦股份近一年股价累计上涨106.93%。

资本市场用真金白银投票的背后，是一家传统制造企业如何通过技术积累与战略转型，从“零件供应商”蜕变为“新质生产力核心玩家”的故事。

从宁波老厂到行业龙头

粉末冶金的本质，是用金属粉末“压”出精密零件。相比传统机加工，它无需大量切削，一次成型就能做出复杂结构，是高端制造当之无愧的“隐形基建”。小到手机里的卡托、铰链，大到汽车的变速箱齿轮、光伏逆变器的磁芯，都离不开这门基础工艺。

东睦股份的故事，正是从一把粉末开始的。1958年，宁波粉末冶金厂在江南的街巷里成立，这是公司前身。

在那个工业基础薄弱的年代，它只是一家地方国营小厂，做着最基础的粉末冶金零件。直到上世纪80年代，国内家电产业迎来第一波爆发，东睦股份抓住了引进海外技术的窗口：派技术骨干赴日学习，斥资购入先进设备，顶着亏损压力完成技术迭代。

到80年代末，东睦股份生产的冰箱压缩机粉末冶金零件，已经占据国内95%的市场份额，完成了第一次行业卡位。

2004年登陆上交所后，东睦股份从家电赛道切入汽车领域，凭借稳定的质量打入全球头部车企供应链，成为特斯拉最早的国内粉末冶金供应商之一。到2019年，公司传统的粉末压制成形（P&S）业务国内市占率已达26.7%，是第二名的近4倍，坐稳了国内粉末冶金行业的头把交椅。

但真正让东睦股份从“单一龙头”走向“平台型企业”的，是两次精准的技术外延扩张：

一是2014年收购浙江科达磁电，布局软磁复合材料（SMC）；2022年收购德清鑫晨，打通了从粉末原料到磁芯成品的全链条。

二是2019年收购东莞华晶，2020年以10.39亿元收购上海富驰75%股权，正式进入金属注射成形（MIM）领域，卡位消费电子精密结构件。

回头看，这一系列并购整合的背后，是天时、地利、人和的共同作用：天时是全球制造业向中国转移、高端零部件国产替代的产业浪潮；地利是长三角完整的制造产业链与消费电子集群；人和则是管理层数十年深耕行业的战略定力——不赚快钱，沉下心打磨工艺，等风来。

业绩反转的底色

2025年的年报，是东睦股份转型成果的集中兑现。

全年实现营业收入60.37亿元，同比增长17.39%；归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；更具含金量的经营活动现金流净额近10亿元，同比大幅增长超180%，盈利质量创下历史新高。

这份成绩单的背后，是公司业务结构的深刻变化。

曾经占绝对主导的P&S业务，如今依然是稳固的基本盘：2025年实现营收25.32亿元，同比增长13.21%，汽车零件占比77%，在新能源汽车渗透率提升的背景下持续稳健增长。

真正的增长引擎，是MIM业务。2025年，公司MIM业务营收达25.40亿元，同比大幅增长29.26%，占总营收比重提升至42%，与P&S业务并驾齐驱。这一增长的核心驱动力，正是折叠屏手机铰链。

折叠屏铰链对精度、强度、耐磨性的极高要求，完美匹配了MIM工艺的优势——复杂结构一次成型，批量生产一致性好，成本远低于CNC机加工。据悉，自华为第二款折叠屏手机Mate Xs起，东睦股份就是其铰链的核心供应商，深度参与多款重要机型的开发。

除了华为，市场更看重苹果的增量空间。普遍推测，东睦股份是苹果首款折叠屏iPhone铰链的核心供应商。苹果折叠屏手机预计于‌2026年下半年‌发布，铰链组件随之进入量产备货阶段，单台铰链价值量达400-600元。

如果推测属实，这意味着东睦股份将从国内安卓系供应商，正式切入全球顶级消费电子供应链，市场空间将再上一个台阶。

第三块业务SMC（软磁复合材料），则是公司布局未来的暗线。2025年SMC业务营收9.31亿元，同比增长3.24%，虽然短期受光伏行业价格战影响增速放缓，但AI算力带来的新需求正在快速崛起。

接住时代的“瓷器活”

过去一年，东睦股份股价实现翻倍，背后从来不是简单的概念炒作，而是一把“金刚钻”打磨六十年后，终于接住了时代递来的一件件“瓷器活”。

东睦股份的三大技术并非孤立存在：P&S的粉末压制经验，能为SMC磁芯的成型提供工艺支撑；MIM的精密成型能力，能解决特殊形状磁芯、复杂结构件的生产难题；而三大技术共享材料研发能力、客户资源与管理体系，最终形成“1+1+1>3”的协同效应。

这种跨工艺的整合能力，是单一赛道玩家无法比拟的，也是东睦股份能不断切入新赛道的核心能力。沿着三大技术平台，公司已经深度卡位多条黄金赛道。

折叠屏消费电子，这是当前确定性最高的增长极。机构预计，2024-2028年全球折叠屏手机出货量将以30%的复合增速增长至5100万台，渗透率持续提升。除了铰链，公司还前瞻布局了钛合金MIM工艺，切入手机中框、AR眼镜结构件等新场景，随着钛合金在消费电子领域的渗透，将打开新的市场空间。

AI算力基础设施，这是正在快速放量的新赛道。AI服务器的爆发，带动了大功率电源、高速连接器、芯片散热的需求升级。东睦股份的SMC软磁材料用于芯片电感与服务器电源，MIM工艺生产的高速连接器外罩、散热结构件已批量交付，随着AI算力建设的持续推进，这一业务有望保持高速增长。

人形机器人，这是长期想象空间最大的赛道。公司的技术储备几乎覆盖了机器人关节的核心零部件：P&S工艺生产减速器精密齿轮，MIM工艺生产灵巧手微型零件，液态金属技术用于谐波减速器柔轮，参股的深圳小象电动布局轴向磁通电机。

为了接住这些“瓷器活”，东睦股份的产能布局早已铺开：山西基地6万吨软磁材料产能逐步释放，满产后总产能将达10万吨，规模效应持续凸显；连云港、上海、东莞三大MIM生产基地协同运转，折叠屏铰链模组生产线持续扩产；对上海富驰剩余股权的收购即将完成，持股比例提升至99%，进一步深化MIM业务的整合与盈利能力。

手握金刚钻，敢揽瓷器活。这既是东睦股份的当下，也是中国高端制造升级最朴素的答案。