持续亏损 欢瑞世纪的十字路口

欢瑞世纪联合股份有限公司（以下简称“欢瑞世纪”）作为联合出品方的动画电影《三国第一部：争洛阳》自7月10日上映以来，据灯塔专业版，累计票房达5475万元。而其作为主投的古装仙侠剧《千香》也正在视频平台及卫视端播出，平台站内热度峰值达9536。就在接连推出重要影视项目的同时，7月14日，欢瑞世纪发布半年度业绩预告。报告期内，公司预计营业收入2.45亿元，预计归母净利润亏损约1.25亿元。

对于业绩亏损的原因，公司表示系传统影视剧业务大幅承压、账龄延长计提信用减值损失等因素叠加。据北京商报记者不完全统计，2023年至2025年，欢瑞世纪连续亏损，累计亏损额已达8.9亿元。

这家曾手握杨幂、杨紫、任嘉伦等头部艺人，出品《锦衣之下》《琉璃》《莲花楼》等热播剧的老牌影视公司，近年来也走上一条转型之路，但面对如今的业绩表现，这究竟是转型的阵痛所致还是经营策略陷入困境？

连续三年累计亏损达8.9亿元

2023年至2025年，欢瑞世纪连续亏损。根据历年财报数据，2023年归母净利润为-3.97亿元，2024年为-2.41亿元，2025年为-2.52亿元。据7月14日欢瑞世纪发布的半年度业绩预告，报告期内，预计归母净利润亏损约1.25亿元。

2024年年度报告显示，公司亏损主要受“2021年及以前年度开拍的影视剧项目的信用减值损失及存货减值损失”影响。2024年度计提减值准备约2.12亿元，其中应收账款坏账准备1.65亿元、存货跌价准备3012.72万元。值得注意的是，这一年经营活动现金流净额降至-1.12亿元，同比下跌162.74%。

据欢瑞世纪官方公告，2018年制作完成的《天下长安》因未能按计划档期播出，长期处于积压状态，截至2020年末该剧合同资产账面余额4.37亿元，公司对其全额计提减值准备。2022年《山河月明》播出前夕，公司根据实际售价对该剧重新进行减值测试，计提存货跌价准备约2.43亿元。

北京大学文化产业研究院副院长陈少峰表示，当前行业内多家影视企业出现老项目大额资产减值，核心源于市场环境以及观众审美偏好变化等因素。如今早年搁置未播出的影视项目后续上线、变现难度持续走高，相关资产计提减值几乎已成定局，存货减值的行业趋势还会愈发凸显。

进入2025年，减值压力并未缓解。截至2025年末，公司存货账面原值9.19亿元，已累计计提资产减值准备5.55亿元，计提存货跌价准备3.71亿元。

2026年一季报进一步印证了回款压力，报告期内信用减值损失同比增长528.89%，主要系本报告期按组合账龄计提信用减值损失增加所致。

“这反映了影视行业存货管理存在严重的‘沉没成本’与‘估值滞后’共性问题。行业普遍存在‘重制作、轻市场’的盲目立项惯性，导致大量项目脱离当期观众审美，形成无效资产。在行业去杠杆周期中，企业缺乏灵活的存货减值测试机制，历史包袱的集中出清，本质上是对过去粗放式扩张模式的被动买单。”盘古智库研究院高级研究员江瀚如是说。

布局短剧“增收不增利”

面对传统长剧业务的困境，欢瑞世纪也在寻求转型。

相较于投资巨大、周期漫长、风险极高的长剧，短剧具有投资小、周期短、模式灵活、付费模式清晰等优点。在业内看来，对于欢瑞世纪而言，这似乎是一条可以快速寻求新增长点的路径。

欢瑞世纪在2023年的年报中首次提出将积极布局短剧业务，将加大对短剧、互动剧等新的内容形式的投入，实现精品化和规模化生产。

2024年年报中，公司表示与上海阶跃星辰智能科技有限公司已达成战略合作，双方共建“麟跃”AI联合实验室，将合力打造短剧Agent产品，探索AI技术在相关影视、短剧管理与投流产品等方向的应用。

2025年，短剧业务是公司营收增长的主要驱动力。年报显示，2025年实现营业收入5.27亿元，同比增长36.84%。其中，影视剧及衍生品收入3.28亿元，同比增长48.69%，公司明确表示“短剧业务收入大幅增加”。

然而，短剧的增长伴随高昂的销售费用。2025年全年销售费用达2.63亿元，同比增长316.49%，公司称销售费用激增“主要系短剧业务快速发展带来的推广费和人工成本增加”。与此同时，公司2025年的经营活动现金流净额仍为-1.23亿元。

陈少峰进一步表示，短剧赛道本身并非天然存在亏损属性，增收不增利的局面是行业过度竞争叠加平台流量运营模式共同造成。

据从业者透露，短剧发行需要持续投放流量获取曝光，各大制作方扎堆入局加剧竞争；而平台依靠售卖流量获利，投流额度越高，获取的曝光资源越多，倒逼企业在流量推广上大额投入。

“高额流量采购成本大幅抬升销售费用，最终出现营收增长、利润承压的现象。”陈少峰如是说。

欢瑞世纪在年报中表示，公司在微信、抖音、快手、红果、拼多多等平台运营剧场账号及小程序矩阵，旗下抖音账号“星恋剧场”和“凤麟剧场”累计播放量超过81亿次，总粉丝量430万，多部短剧播放量破亿次。

艺人经纪转型尚待检验

艺人经纪一度是欢瑞世纪的核心竞争力之一。

北京商报记者梳理欢瑞世纪历年财报发现，2018年公司艺人经纪收入曾高达2.11亿元，为历年财报中的峰值水平。2024年年报中，艺人经纪收入曾占公司总营收的42.71%，与影视剧收入几乎平分秋色。

到了2025年，艺人经纪收入1.99亿元，同比增长20.88%，但占总营收的比例已下降至37.73%，影视剧及衍生品（含短剧）的比重则上升至62.2%，收入结构正在发生根本性变化。

2025年年报显示，公司签约近百位艺人，已形成结构完善的艺人梯队。但在业内看来，“近百位”的签约数量中，真正具备市场号召力和商业变现能力的头部艺人数量，与巅峰时期相比尚有差距。而回看2018年巅峰时期，公司有杨紫、任嘉伦、秦俊杰、成毅等51位签约艺人，数量仅为2025年的一半。

2024年公司推出的新媒体厂牌“星链视界”和艺人服务线上平台，被定位为平台化运营的重要载体，签约艺人从2024年的20余位跃升至近百位。在业内看来，数量的快速扩张是否带来额外的运营成本，以及新签约艺人对经纪收入的补充效应何时能体现在业绩表现上，仍有待观察。

江瀚认为，公司急需从“绑定头部”向“工业化造星”转型，建立标准化的艺人培养与内容匹配体系，否则经纪业务将面临极大的抗风险短板。

北京社会科学研究院研究员沈望舒表示，影视行业早已进入过度竞争阶段，行业盈利模式尚未形成稳定清晰的路径。早年行业入行门槛低、容易获利的时代已经过去，当前行业内容产出量庞大，行业竞争激烈。大众文化审美、消费偏好迭代速度快，企业创作、运营要锚定正向文化价值，深耕内容内核。

围绕业绩表现、短剧转型、艺人经纪业务发展等相关问题，北京商报记者第一时间向欢瑞世纪方面发去采访函，截至发稿未获得回复。