雀巢上半年营收下降2.5%，中国区止跌，广告投入向更少品牌集中

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蓝鲸新闻7月23日讯（记者 代紫庭）7月23日，雀巢集团披露2026年半年报。上半年，集团销售额同比下降2.5%至431.09亿瑞士法郎（约合人民币3620亿元），其中汇率变动对销售额增速造成6.2个百分点的负面影响。剔除汇率以及收购、出售业务等因素后，有机增长率（Organic Growth，OG）为3.6%；实际内部增长率（Real Internal Growth，RIG，主要反映销量及产品组合变化）为1.5%，定价贡献2.1个百分点。

收入受到汇率拖累，利润端的降幅则更为明显。上半年，雀巢归属于母公司股东的净利润为34.72亿瑞士法郎（约合人民币291亿元），同比下降31.4%；基础交易营业利润为70.81亿瑞士法郎（约合人民币595亿元），同比下降2.8%，利润率由上年同期的16.5%降至16.4%。

财报发布同日，雀巢还宣布将包括巴黎水、圣培露、普娜等消费者熟悉品牌在内的水及高端饮料业务，与美国私募股权机构Platinum Equity组建各持股50%的合资公司，业务估值约380亿元，雀巢预计获得约233亿元现金，相当于其上半年净利润的八成。

从下滑10.6%到增长2%，雀巢中国先告别去库存

中国市场是这份半年报中变化最明显的一部分。

二季度，雀巢大中华区有机增长率为2%，其中实际内部增长率为0.5%，定价贡献1.5个百分点；今年一季度，大中华区有机增长率仍为-10.6%，实际内部增长率为-10.4%。短短一个季度，大中华区有机增长率回升12.6个百分点。

不过，雀巢这次转正，并不完全是因为消费者突然开始多买了。

雀巢将二季度转正部分归因于渠道调整。公司表示，计划中的渠道去库存已经完成；由于去年同期仍在大幅削减经销商库存，今年二季度受到的拖累明显减轻，也在一定程度上推动了增长数据回升。

同时，雀巢也给这次回暖踩了一脚刹车：公司在大中华区经营的相关品类整体仍处于负增长状态。由此来看，二季度2%的有机增长更接近渠道调整后的阶段性企稳，尚不能直接等同于终端消费需求全面恢复。

将中国市场放进雀巢所在的亚洲、大洋洲和非洲大区中比较，差距也较为明显。二季度，该大区剔除大中华区后的有机增长率达到7.7%，实际内部增长率为6%；印度、印度尼西亚及中西非地区均实现由销量和产品组合带动的两位数增长。相比之下，大中华区的实际内部增长率只有0.5%。

雀巢中国的压力已经持续了一段时间。2025年，大中华区有机增长率为-6.4%，实际内部增长率为-4.5%，定价贡献为-1.9个百分点。

与此同时，大中华区的财务表现也变得没有过去那么透明。自2025年起，雀巢将大中华区并入亚洲、大洋洲和非洲大区，不再将其列为独立报告分部，仅自愿披露季度销售表现。这意味着，外界可以看到中国业务的增长率变化，却难以从半年报中单独观察其销售规模和盈利水平。

净利润下滑三成，雀巢继续给业务组合“做减法”

大中华区忙着清理渠道库存，雀巢集团则在继续清理业务组合。

分品类看，咖啡仍是上半年表现最强的核心业务，有机增长率达到7.5%；食品与零食有机增长3.7%，宠物护理有机增长2.7%。营养品业务则下降1.2%，主要受婴幼儿配方奶粉召回影响。该事件对集团一季度有机增长造成约0.9个百分点的拖累，二季度影响收窄至约0.3个百分点。

净利润大幅下降，主要并非来自日常经营突然失速。雀巢表示，重组费用增加，加上将待出售业务列为持有待售资产后计提约13亿瑞士法郎（约合人民币109亿元）的非现金减值，共同拖累了利润表现。与之相对，上半年集团自由现金流同比增长46.3%至33.75亿瑞士法郎（约合人民币283亿元）。

据财联社7月23日报道，雀巢将与美国私募股权机构Platinum Equity成立各持股50%的合资公司Peranel，承接旗下水及高端饮料业务。该交易对Peranel的企业估值为49亿欧元（约合人民币380亿元），雀巢预计在交易交割时获得约30亿欧元（约合人民币233亿元）现金，交易预计于2027年上半年完成。

值得注意的是，被拿出来合作的水业务并非没有增长。上半年，雀巢水及高端饮料业务有机增长率为5.1%，二季度升至6.6%，均高于集团整体；但其基础交易营业利润率仅为9.5%，较集团16.4%的整体水平低6.9个百分点。增长不慢、利润率却偏低，或许正是雀巢选择引入外部资本、释放资金的重要背景。

除了水业务，雀巢还在推进出售主流维生素、矿物质及补充剂业务和冰激凌业务；上半年收购了德国即饮代餐品牌yfood剩余51%的股份，并出售蓝瓶咖啡。雀巢首席执行官费耐睿表示，集团希望将资源进一步集中至咖啡、宠物护理、营养品、食品与零食四项核心业务。

钱也在向更少的品牌集中。上半年，雀巢广告及营销费用占销售额的比例由8.6%提高至8.9%，上升0.3个百分点，付费媒体投入覆盖的品牌数量则由约400个压缩至135个。与此同时，公司“助力增长”计划累计节省17亿瑞士法郎（约合人民币143亿元），并计划在2026年将累计节省额提高至20亿瑞士法郎。

对于2026年全年，雀巢预计有机增长率为3%至4%，实际内部增长率较2025年加快，基础交易营业利润率好于去年。公司预计，下半年利润率与上半年大致相当，咖啡、可可成本下降及进一步降本将形成支撑，但部分收益可能被运输和能源成本上升抵消。

对雀巢大中华区而言，去库存解决的是货还压不压在经销商仓库里，需求恢复回答的则是消费者愿不愿意继续买单。二季度增长转正只是第一步，实际内部增长率能否继续提升，才是判断雀巢中国是否真正走出调整期的关键。