双塔食品增收却难增利，上半年净利骤降39%

文|李振兴

8月19日晚间，全球最大的豌豆蛋白和龙口粉丝生产企业，双塔食品发布的业绩报告显示，2026上半年营收增长7.29%，但净利润却骤降39.02%。背后是一个被费用和投资剥蚀的盈利困境。

从表面数据看，双塔食品2026年上半年表现并不差。营业收入11.23亿元，同比增长7.29%；四大主业全线回升，粉丝收入增长15.89%，豌豆干淀粉增长20.68%，膳食纤维更是大增28.10%。双塔食品整体毛利率甚至从上年同期的17.92%提升至19.39%。

然而，双塔食品归母净利润从5436万元骤降至3315万元；扣非净利润下滑38.60%；加权平均净资产收益率从2.05%跌至1.36%。双塔食品上半年"计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本"。

费用端是利润缩水的第一元凶。上半年财务费用同比暴增546.38%，达到1777.35万元。首先是利息支出飙升。上半年利息支出922.46万元，同比增长242.83%。双塔食品在报告期内取得借款收到的现金同比增加，有息负债规模持续扩大，利息负担不断加重。

利息收入近乎减半。双塔食品货币资金从期初7.32亿元骤降至3.84亿元，利息收入随之锐减458.23万元。更值得注意的是，汇兑损失集中爆发。随着海外业务扩大和汇率波动，上半年汇兑损失高达627.83万元。双塔食品豌豆蛋白产品以出口为主，海外收入占比高达44.97%，汇率波动对利润的冲击正在加速显现。

另外，管理和研发费用"双线膨胀"。管理费用同比增长34.76%至4370.80万元。其中折旧费从443.50万元猛增至1037.84万元，并新增劳务费435.10万元。双塔食品近年来持续在泰国设立豌豆深加工子公司、推进产能建设，大量固定资产投入带来的折旧压力正在集中释放。

另外，研发费用同比增长58.59%至4155.74万元。销售费用同比增长12.79%至5270.48万元，其中咨询服务费从143万元飙升至598万元。

三费齐涨，合计较上年同期多支出约2500万元。

值得注意的是，短期偿债压力高悬。短期借款8.43亿元，一年内到期非流动负债5219万元，而可动用现金及现金等价物仅1.76亿元。大额坏账风险潜伏。应收账款中单项全额计提坏账的金额达4690万元，涉及多家客户。

双塔食品在欧盟对中国豌豆蛋白启动反倾销调查、贸易壁垒持续升级的背景下，加速推进泰国工厂投产，试图以东南亚为跳板规避贸易风险、保障海外供应。这一战略方向本身有其合理性，但代价同样沉重------4.5亿元的巨额投资，不仅推高了公司整体的有息负债水平和财务费用，更在投产初期成为持续的"出血点"。

双塔食品泰国子公司投产即亏损。半年报数据显示，截至2026年6月30日，泰国子公司总资产约5.58亿元，净资产约3.78亿元，资产负债率约为32.2%。然而，这家注册资本高达18亿泰铢（约合3.6亿元人民币）的海外工厂，在2026年上半年仅实现营业收入约2066万元，净利润亏损约668.6万元。资产周转率极低，投入产出比严重失衡。

此前披露的相关信息显示，双塔食品泰国工厂总投资额从最初计划约3亿元追加至约4.5亿元，于2025年底建成投产。半年报明确表示，该工厂"处于初步投产阶段，全面达产尚需一定时间"。