加加上半年净利增397%，营收却连降五年，“酱油第一股”旧伤未愈？

文丨李振兴

8月25日，"中国酱油第一股"加加食品发布的半年财报显示，上半年实现营业收入7.19亿元，同比降1.91%；但归属于上市公司股东的净利润达4154.16万元，同比暴涨397.40%。

在营收基本持平的情况下，利润为何能实现近4倍的增长，加加在财报中给出了原因包括：原材料采购成本大幅下降。受大宗商品市场价格回落及公司持续优化采购策略影响，主要原材料及包装材料采购均价较上年同期明显降低，带动营业成本同比下降7.02%。毛利率从上年同期的29.31%提升至32.99%，提升3.68个百分点。

人员结构优化压缩费用。财报显示，加加持续推进组织架构调整，销售人员队伍优化效果显著------销售费用中的职工薪酬从上年同期的4378.82万元降至3342.66万元，减少超1000万元；差旅费也从1710.21万元降至1299.13万元。

折旧费用自然下降。部分生产用固定资产因折旧年限陆续到期，折旧金额相应下降，一定程度上缓解了生产环节的成本压力。

从产品结构看，核心产品酱油类收入增长1.7%至4.33亿元，毛利率提升3.47个百分点至39.32%；食用植物油收入增长2.53%至1.29亿元，毛利率提升2.07个百分点。两大核心产品合计贡献了公司78.11%的收入。

更值得关注的是现金流指标。上半年经营活动产生的现金流量净额达2.30亿元，同比增长184.08%。加加解释称，主要系本期购买原材料支付的现金较上年同期大幅减少。期末现金及现金等价物余额从年初的1.75亿元增至2.44亿元。

然而，光鲜的利润数据背后，加加面临的深层困境并未消解。

营收持续萎缩是最大隐忧。这已是加加自2021年以来连续第五年营收下滑。从上半年分产品数据看，鸡精类收入下降12.18%，食醋类下降5.62%，其他品类更是大幅下滑24.88%。调味品行业存量竞争加剧，腰部企业突围难度加大，加加的市场份额争夺依然面临严峻挑战。

值得注意的是，6725万元委托加工赔偿款悬而未决。加加及子公司委托关联方宁夏可可美、宁夏玉蜜代加工味精，因对方生产未达标准导致原辅材料超标耗用，形成约6725万元损失。关联方及原实控人杨振承诺2024年11月30日前偿还，但截至半年报披露日，加加仍未收到任何赔偿款及相关利息。

2026年3月，破产管理人已将加加（宁夏）申报的6728.30万元债权确认为普通债权。加加坦言"委托加工损失赔偿款收回存在风险"。

更重要的是，股权结构仍存变数。原控股股东卓越投资已进入破产重整程序，重整能否成功存在不确定性，是否会影响其持有的19.55%股份尚不可知。目前加加第一大股东为中国东方资产管理股份有限公司，持股24.37%。