国际原糖月涨逾两成，多只糖业股涨停，涨价尚未传导到糖企、代糖企业

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蓝鲸新闻9月8日讯（记者代紫庭）国际糖价的一把火，烧到了A股糖业板块。

9月8日，*ST广糖（000911.SZ）、中粮糖业（600737.SH）、红棉股份（000523.SZ）均以涨停报收，收盘价分别为6.66元、18.16元和3.96元；冠农股份（600251.SH）涨5.14%。

糖业股的热度还蔓延至代糖板块。中粮科技（000930.SZ）、华康股份（605077.SH）、保龄宝（002286.SZ）涨停，三元生物（301206.SZ）涨14.26%，金禾实业（002597.SZ）、百龙创园（605016.SH）、莱茵生物（002166.SZ）等跟涨。

行情背后，市场正在押注一件事：厄尔尼诺可能冲击巴西、印度、泰国等主要产糖国，原本宽松的全球食糖供应或重新收紧。

但与股市的快速反应相比，产业端明显慢了半拍。国际原糖价格已经大幅上涨，国内现货涨幅仍然有限；糖业公司股价集体走强，半年报中的经营状况也并不一致；代糖概念虽然跟涨，厂商反馈却是，部分产品仍处于产能过剩和价格下行阶段。

外盘涨逾两成，国内糖价只涨不到1%

Wind数据显示，以ICE 11号原糖期货为代表的国际糖价8月累计上涨21.5%，创2010年10月以来最大单月涨幅。9月8日早盘，郑州白糖期货主力合约报5487元/吨，上涨33元/吨。

这轮涨价最直接的导火索来自泰国。据财联社报道，泰国糖业协会预计，2026/27榨季该国糖产量可能由上一榨季的约1200万吨降至1000万吨以下，降幅超过16%。泰国是全球第二大食糖出口国，一旦减产，能够进入国际市场的糖也会相应减少。

市场更担心的是，泰国并非唯一可能减产的产区。美国国家海洋和大气管理局最新判断显示，厄尔尼诺在今年秋冬发展为非常强事件的概率超过90%。

高盛发布的农业大宗商品研报认为，异常天气可能通过降低甘蔗单产和含糖量、干扰收割以及推动部分产糖国限制出口等方式收紧全球糖市。自8月6日巴西甘蔗产业协会公布低含糖量数据以来，ICE 11号原糖价格累计上涨约18%。

原油上涨也为糖价添了一把火。巴西甘蔗既能制糖，也能生产乙醇。当油价上涨、乙醇收益更有吸引力时，糖厂可能把更多甘蔗用于生产燃料，挤压食糖供应。

不过，国内市场并没有完全复制国际糖价的涨幅。截至9月8日，生意社白糖基准价为5226.67元/吨，较月初上涨0.71%；广西部分制糖集团现货报价为5220元/吨，较上周上涨20元/吨。

两组数据之间的温差，关键在库存。

卓创资讯数据显示，截至7月底，全国食糖工业库存约372万吨，同比增加211万吨，增幅达到131%。其中，广西库存221.34万吨，同比增加124.45万吨。外盘交易的是下一榨季可能减产，国内市场面对的却是眼下仍有大量糖等待销售。

*ST广糖相关工作人员向蓝鲸新闻记者表示，目前国际原糖期货确实有所上涨，但国内现货价格仍在每吨5200元左右，“现在更多是股价和外盘期货提前反应，国内还没有出现很明显的上涨趋势”。

上述工作人员介绍，上一榨季国内食糖增产，广西糖企今年销售进度慢于往年。往年糖厂通常会在新榨季开始前加快清理库存，但目前仍有一定存量。11月底至12月，广西糖厂将陆续开榨，新糖上市后，市场供应还会增加。

国际糖业组织也给这轮行情泼了一盆冷水。其8月报告预计，2025/26榨季全球食糖仍有约110万吨过剩，2026/27榨季仅出现约20万吨的小幅缺口。

厄尔尼诺带来的天气风险，也不只存在于海外甘蔗产区。冠农股份在半年报中表示，2025/26榨季国内甜菜糖产量小幅增长，但受国内食糖增产、工业库存高企以及下游需求偏弱影响，甜菜糖价格整体以震荡为主，贸易商和食品加工企业仍以随用随采为主。

真正的变量在下一个榨季。由于上一榨季甜菜收购价格偏低，农户种植积极性有所回落，内蒙古甜菜种植面积已经明显减少。冠农股份认为，在种植面积下降的情况下，后续天气将直接影响甜菜单产和含糖率。如果灾害天气增多，新榨季甜菜糖产量可能进一步下降；如果天气相对平稳，减产幅度则可能较为有限。

这也意味着，厄尔尼诺为国内糖价提供的是减产预期，而不是已经发生的供应缺口。在新糖上市前，国内市场仍要先消化上一榨季库存，价格能否持续上涨，还要看甜菜实际产量、库存去化速度以及进口糖和糖浆的流入情况。

糖价涨了，糖企却未必都能赚到钱

糖业股集体走强，并不意味着所有企业都能同等受益。企业是自己种植甘蔗、甜菜并生产食糖，还是购买原糖进行精炼和贸易；手中库存成本有多高；产品能否及时提价，都会影响最终利润。

中粮糖业是半年报中少数实现利润明显增长的企业。2026年上半年，公司营业收入92.77亿元，同比下降21.16%，主要产品销量和售价均有所下降；归属于上市公司股东的净利润为6.08亿元，同比增长36.75%。公司将利润增长归因于成本管理和产品经营效益改善。

红棉股份的食用糖制品收入为7.25亿元，同比增长1.72%，约占营业收入的68%；但该业务毛利率仅为2.43%，同比下降1.30个百分点。公司上半年净利润同比增长127.05%，扣除非经常性损益后的净利润却下降11.08%。其中，追回大宗贸易案件款项为公司带来约2972万元营业外收入。

冠农股份上半年净利润同比增长79.09%，但增长主要来自参股钾肥企业贡献的投资收益。其糖业产品收入约4635万元，营业成本约4680万元，仍处于毛亏状态。

*ST广糖的压力更为直观。上半年，公司营业收入15.82亿元，同比增长17.39%，但净亏损1602.86万元；营业成本增幅达到21.45%，快于收入增长。期末存货由年初的3.93亿元升至12.48亿元，增至原来的三倍以上。

相比扩产，广西糖厂眼下更现实的问题是如何让现有产能“吃饱”。*ST广糖相关工作人员表示，不少糖厂产能利用率不足，制约因素主要是周边甘蔗种植面积和单产。部分地区引入沃柑等经济作物后，农户有了更多选择，也会挤占甘蔗面积。

从甘蔗生长情况来看，该工作人员称，公司蔗区目前总体正常。7月台风带来一定影响，但当时甘蔗高度只有一米多，倒伏情况较少，后续也能恢复。按照目前情况，新榨季生产规模初步预计与上一榨季相差不大，不过最终仍取决于后续天气。

成本压力则更加刚性。据上述工作人员介绍，目前公司收购甘蔗的价格约为540元/吨，生产一吨糖大约需要八吨甘蔗，原料成本占制糖成本的70%至80%。食糖售价随市场变化，甘蔗收购执行当地定价机制，企业在成本端的调整空间有限。

糖企能否从涨价中获益，最终要看糖价涨幅能否覆盖甘蔗、人工和加工成本。对于拥有低成本库存的企业，糖价上涨有助于改善售价；但对于原料主要依赖外购的炼糖企业，国际原糖上涨也可能先推高成本。

代糖股跟涨，厂商却称产品价格没涨

比糖业股更热闹的是代糖概念，但产业端传递出的信号要冷静得多。

一名山东功能糖厂商负责人向蓝鲸新闻记者表示，近期赤藓糖醇等代糖产品并未跟随白糖涨价，过去半年部分产品价格反而下降约5%，行业产能过剩的情况仍未结束，已有工厂停产或将产线改为可以切换生产不同产品的柔性产线。

该负责人称，近期海藻糖排单时间延长至7—10天，但主要与中秋、国庆前烘焙食品集中备货有关，尚不能说明需求出现趋势性反转。多数功能糖以玉米淀粉、葡萄糖等为主要原料，成本与玉米、淀粉价格的关系更为紧密，不会因为国际原糖上涨就立即提价。

金禾实业在回复蓝鲸新闻采访时也表示，蔗糖价格波动是影响代糖需求的因素之一，但并非主导因素。对于部分中小食品饮料品牌而言，蔗糖阶段性涨价可能加快其评估配方替代的节奏，但从评估到真正更换配方，还要经过口感测试、稳定性验证、成本核算和消费者接受度评估，周期通常较长。本轮糖价上涨尚不足以成为代糖需求发生结构性变化的拐点。

从成本看，高倍甜味剂仍具有明显优势。按照金禾实业提供的测算，三氯蔗糖和安赛蜜达到同等甜度所需的原料成本约为蔗糖的3%至6%。不过，食品企业并不会只比较价格，产品定位、口感、标签和消费者接受度都会影响最终选择。实际应用中，不少低糖、零糖产品采用糖醇与高倍甜味剂复配，而非完全依赖一种代糖。

从上半年业绩看，代糖企业也没有普遍赚到更多钱。金禾实业上半年营业收入30.37亿元，同比增长24.29%，净利润却下降23.51%；三元生物营业收入4.29亿元，同比增长34.83%，净利润下降12.32%。

百龙创园表现相对突出，上半年营业收入7.59亿元、净利润2.11亿元，分别增长16.99%和24.06%。不过，其健康甜味剂收入为1.08亿元，占主营业务收入的14.5%，同比增长15.78%，增长主要来自海外市场；贡献更大的仍是膳食纤维业务。

蓝鲸新闻此前不完全统计显示，百龙创园、保龄宝、三元生物、金禾实业、华康股份等企业公布的阿洛酮糖及相关功能糖扩产项目投资额已超过46亿元。如果规划产能集中释放，而下游新品和订单增长跟不上，赤藓糖醇曾经经历的价格战可能在阿洛酮糖市场重演。

眼下，资本市场已经提前交易了全球减产预期。糖业股的行情能否落到业绩上，要看国内库存消化速度、新榨季实际产量和企业成本；代糖企业能否分享到这轮热度，则取决于食品饮料企业是否真的调整配方并形成订单。