华宝新能上市三周年：算一算业绩、股价与耐心的三本账

作为“便携式储能第一股”，华宝新能（301327.SZ）凭什么让投资者为它的下一个三年投出信任票？

2022年9月19日，华宝新能以237.50元/股的发行价格、84.6倍的发行市盈率登陆深交所创业板，募资总额58.29亿元，其中超募约50亿元，是当年A股最贵新股之一。

三年后的2026年9月18日，其股价收于40.50元/股，总市值70.62亿元，较上市首日收盘时的202.08亿元明显缩水。三个疑问随之而来。

一家把营收做到41亿元的公司，为什么几乎赚不到钱？一家超募51亿元的公司，为什么只肯拿出5030万元回购？一家要让全世界每个家庭都拥有一台便携电源的公司，凭什么让投资者相信它的下一个三年？

 三年业绩：营收扩张，盈利收缩

上市三年，华宝新能的业绩走出一条大起大落的曲线。

2022年，公司营业收入32.03亿元、归母净利润2.87亿元，双双创下历史新高。2023年，受欧洲市场需求回落与库存去化影响，营收降至23.14亿元，归母净利润亏损1.74亿元，为上市后首次亏损。

2024年，营收恢复至36.06亿元，归母净利润2.40亿元，扭亏为盈。2025年，营收41.42亿元、同比增长14.86%，再创新高，归母净利润却仅1715万元，同比下滑约92.85%，扣非后亏损6849万元。

2026年上半年，营收22.06亿元、同比增长34.71%，归母净利润1038万元，同比下滑91.53%。规模持续扩大，盈利水平却大幅回落。增长的体量，未能沉淀为利润的厚度。

把华宝新能放回中信行业三级分类“储能”下的12家A股公司中，位置更耐人寻味。

从2026年上半年的业绩表看，华宝新能实现营收22.06亿元，位居第7；营收增速34.71%，位居第四。

分野出现在盈利端：40.59%的综合毛利率高居12家之首；而销售净利率仅0.47%；归母净利润0.10亿元，处于垫底，同比降幅达91.53%。

毛利率第一、净利率垫底，意味着公司定价能力依然可圈可点，利润留存能力却相形见绌。  

与之并存的另一重反差是：上半年，华宝新能资产负债率19.66%，在12家中仅高于万里股份，远低于47.92%的中位值；应收账款周转率12.93次，为12家最高，是中位值1.59次的八倍有余。

财务结构稳健、回款效率领先，却换不来相应的盈利，问题显然不在杠杆与资产效率上。答案藏在经营模式里，产品本身的盈利能力并未明显削弱，挤压利润的是费用与外部变量。

华宝新能采用M2C直销模式，品牌建设、平台费用、海外仓储与人力成本均由自己承担——2025年销售费用11.82亿元、同比增长18.17%，销售费用率约28.5%，公司将其解释为“阶段性主动加大品牌建设与市场推广投入”的结果。

叠加人民币汇率波动、美国关税政策调整、欧洲市场价格竞争，以及便携储能行业参与者增多带来的低价竞争，利润空间被多重挤压。

 二级市场：解禁落地，减持未行

经营业绩之外，华宝新能二级市场的表现同样承压。近一年，公司股价自2025年9月底的75.46元/股跌至40.50元/股，跌幅约46%；2026年以来累计下跌近30%。

拉长时间轴看，上市以来，华宝新能累计下跌64.31%，而12家公司的平均值为上涨180.84%，其中仅4家为负收益。鉴于各家上市时点不同，可比性有限。

互动易成为情绪的出口。2026年6月至9月，投资者围绕“股价自上市以来连续4年下跌”“除权后仅剩发行价的3折”“超募资金高达51亿元却仅回购5030万元”等问题密集追问。公司的回应始终审慎克制，投资者的关切却逐年具体。

其中，2026年5月8日业绩说明会上的表态颇具代表性：实控人、董监高、核心技术人员及相关主体已承诺，锁定期满后两年内，减持价格不低于发行价；由于当前股价低于发行价，该部分股份暂不具备减持交易条件。

简言之，股份虽已解禁，大股东却无法减持。上市时的减持承诺，将股东财富与股价深度绑定，237.50元的发行价成为其减持的现实约束。

上市以来，华宝新能累计现金分红3.78亿元，而累计归母净利润为3.80亿元，分红率高达99.30%；与此同时，截至2025年末尚未使用的募集资金还有32.20亿元。

 未来愿景：理想与现实的落差

股价是预期的投票器，也是质疑的放大器。

华宝新能的战略愿景颇为宏大：董事长孙中伟提出“让全球近三十亿家庭用上普惠型绿色能源”，并提出“未来20年，让全世界每个家庭都拥有一台”便携电源；他预判未来五年庭院阳台光储全球总需求将达1.5亿至2亿套，增长空间15至20倍——在他看来，消费级光储的下一个十年，属于“家庭分布式自主能源网络”。

为贴近用户需求，孙中伟曾购置房产实地生活体验，计划于2028年拆除重建，将其作为“技术研发试验场”；其个人不涉足股票与房地产投资，专注主业经营。

在2026年9月的APEC TELCA活动参访中，公司回应了市场关注的三个问题。

关于赛道拥挤与下一步，公司表示“第一只是阶段性结果，拥挤是因为大家在卷参数、卷价格。

下一个十年，不在更大容量的户外电源，而在从便携备电走向家庭分布式自主能源网络”关于转向庭院阳台光储是响应政策还是用户需求，公司称“本质是用户需求先动，政策只是加速器”；关于海外独立站运营路径，公司表示“Jackery 2012年在加州即同步建立独立站，官网是战略核心，独立站营收占比超过30%，把品牌真正做进海外用户心里”。

三问三答，战略路径清晰而自洽，现实的制约同样明确：汇率波动、关税政策与价格竞争，持续对盈利端形成压力。而需求存在，并不等于利润存在。

便携储能的基本盘仍在被卷参数、卷价格，新品的渠道与研发尚在投入期。

绿色的能源值得被期待，绿色的生意则需要被证明，这也是华宝新能必须跨过的下一道门槛。