7.82亿！中药贴膏剂龙头拟收购创新药企

百亿市值、中药贴膏剂龙头河南羚锐制药开始计划收购。

斥资7.82亿羚锐制药拟收购一创新药企业

12月5日，河南羚锐制药发布《关于签订股权收购意向协议的公告》，其拟使用自有资金收购银谷制药100%的股权。

根据羚锐制药当前对银谷制药业务、财务及团队等情况的初步评估，其综合估值暂定为不超过7.82亿元。

7.82亿元对于羚锐制药是一笔不小的数额，是其今年前三季度归母净利润的近1.36倍——2024年前三季度，羚锐制药实现营收27.59亿元，同比增长10.07%；归母净利润为5.74亿元，同比增长23.10%。

被羚锐制药看上的银谷制药成立于2007年，资料显示，这是一家以化学药品（包括创新药和仿制药）研发为核心、以临床需求为导向，集创新药物研究、原料合成、制剂生产和药品销售为一体的创新型制药企业。银谷制药是国家高新技术企业、瞪羚企业、北京市“专精特新”中小企业和国家重大新药创制立项企业等，已取得13项发明专利，另有2项发明专利正在申请中。

此前，赛托生物拟收购银谷制药60%的股权，但这一收购随着8月27日的一则终止收购公告戛然而止。赛托生物在2023年10月16日的一则公告中称，银谷制药100%的股权估值为7.64亿元。

时隔不足4个月，银谷制药又获得羚锐制药的青睐。同时，银谷制药整体估值提升了近1800万元。

羚锐制药认为，本次交易符合其整体战略规划，通过整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，有利于其拓展业务领域，为其提供更多的商业机会和增长潜力。

从银谷制药目前的市场表现来看，羚锐制药的期待似乎有望较快被回应。

银谷制药自主完成我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药研发上市，同时拥有国内首仿药品鲑降钙素注射液（商品名：固泰宁）、鲑降钙素鼻喷雾剂（商品名：金尔力）；另有吸入用盐酸氨溴索溶液（商品名：力希畅）。

银谷制药历史年度主营业务收入主要来源于鲑降钙素注射液、苯环喹溴铵鼻喷雾剂和吸入用盐酸氨溴索溶液三款产品。2023年，银谷制药实现营收2.15亿元，同比增长21.16%；净利润为1395.7万元，同比扭亏为盈。

此外，银谷制药还与多家医疗机构建立了合作关系，产品覆盖医疗机构终端总数超过2000家，零售终端门店超过2万家。

夯实产品线抵御现有市场风险

此次收购是羚锐制药向化药领域深入发展的重要一步。羚锐制药主营业务为中成药制剂、化药制剂的研发、生产和销售。一直以来，羚锐制药在中成药贴膏剂市场表现突出，是中药贴膏剂龙头企业。

米内网数据显示，2024年上半年中国公立医疗机构终端中成药贴膏剂集团Top 20中，羚锐制药位居前五。同时，羚锐制药拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品。通络祛痛膏、活血消痛酊为其独家产品，“两只老虎”系列年销量超10亿贴，且在同品名产品中具有较高的市场占有率。

羚锐制药称，本次交易实施完成后，银谷制药将纳入羚锐制药合并报表范围，有利于增强羚锐制药的持续盈利能力、抗风险能力、综合竞争力。

在过去4年，羚锐制药的营收和净利润均保持一定程度的增长，不过，其也面临着同类产品竞争激烈、独家产品专利权即将到期等挑战。

一方面，我国中药贴膏竞争者众多，贴膏剂产品和同类竞品之间如何实现差异化竞争是关键。药智网数据显示，目前同类型的麝香壮骨膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂家超200家。

另一方面，羚锐制药通络祛痛膏和培元通脑胶囊的发明专利权都将于2026年到期，通络祛痛膏是羚锐制药的核心产品，2023年年销售破10亿元。

在互动平台上，羚锐制药回复称针对核心品种做了全面的专利布局，后续将继续推进现有产品的二次开发工作。

一直以来，膏药市场被称对营销推广依赖程度较高。2024年上半年，羚锐制药的销售费用约为8.54亿元，同比增长约8%；研发费用为4718.99万元，同比增长9.02%。

截图自羚锐制药2024年上半年年报

2021年-2023年，羚锐制药的销售费用分别为13.01亿元、14.44亿元和15.04亿元，占总营收的比例超45%；研发费用分别为0.86亿元、1.25亿元和1.10亿元，占总营收中的比例约5%。

羚锐制药在2024年上半年年报中称，新药研发存在高投入、高风险、长周期等特点，易受到技术、审批、政策等多方面的影响。产品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多，不确定性因素较多，产品上市后是否有良好的市场前景和经济回报也具有不确定性。

这或许也是羚锐选择从收购与研发两端发力的原因之一，通过收购，羚锐可以直接获得银谷制药现有的产品，夯实产品线。

不过，本次签订的意向书为各方合作意愿的初步意向性约定，本次股权收购事项所涉及的具体事宜包括最终交易方案、交易金额等，尚需根据尽职调查、审计及评估结果等进一步协商洽谈，且正式协议的签署和交易的实施需履行必要的决策和审批程序，最终交易能否达成尚存在不确定性。