步长制药，又见商誉爆雷

一年结束，将要交出成绩单时，步长制药又给自己刨出一个大坑。

因收购子公司商誉减值，公司预计2024年度归母净利润最高亏损超过8亿元。2022年，也是因为同样的原因，导致公司该年度归母净利润巨亏15.30亿元。

步长制药业绩亏损的背后，还有公司始终挥之不去的高销售费用疑云。

商誉再爆雷

昨日，步长制药（603858.SH）披露2024年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损8.08亿元-4.28亿元，同比由盈转亏。

该年度前三季度，公司业绩虽然大幅下滑达66.18%，但归母净利润仍然盈利3.13亿元，为何全年业绩突然爆雷？

业绩预告中，公司解释称，2020年以来，全资子公司通化谷红产品谷红注射液，控股子公司吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，且仍在部分省份重点监控目录中，市场竞争激烈、市场开发程度不如预期，对业绩产生持续不利影响。

基于目前的经营状况以及对未来经营情况的分析预测，公司管理层初步判断通化谷红、吉林天成出现商誉减值迹象，拟对两家公司计提商誉减值合计约7亿元-10亿元。

步长制药的商号，取自公司创始人赵步长的名字。1942年，赵步长出生在终南山脚下一户贫苦农家。16岁高中毕业后，保送进入西安医学院（现西安交通大学医学院）学医。在他的影响之下，他的大儿子和小女儿均学医，形成了中医家族。

赵步长在中医领域的出圈，是在一场海外的学术研讨会上。1992年，在新加坡，赵步长、赵涛父子，对一名因脑血栓后遗症瘫痪6年的女士施用“药气针”，只用了短短20多分钟，这名患者居然奇迹般地站了起来。一时间，赵氏父子被奉为“神医”。

真正让赵氏父子投身医药产业的，是一款以蚯蚓为主要虫类药引、治疗心脑血管疾病的中成药脑心通。

1993年，步长制药正式成立，脑心通作为首款独家专利药产品推向市场，奠定了公司在中成药行业的基础。

此后，公司通过自身开发和外部收购，产品覆盖心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域，进一步巩固了自身在中成药领域的龙头地位。

仅在心脑血管用药领域，公司就掌握了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个知名独家品种。2021年，上述4种药物，对公司的收入贡献近70亿元。

对外收购快速增厚了公司业绩，同时也背负了沉重的商誉，风险如影随行。

2013年-2015年，公司累计出资27.48亿元，拿下通化谷红100%股权；2012年和2015年，合计出资35.97亿元，收购吉林天成95%股权。仅这两笔收购，就合计确认商誉近50亿元。

2022年，公司商誉爆雷，对通化谷红和吉林天成合计计提商誉减值29.43亿元，直接导致该年度，公司归母净利润巨亏15.30亿元。

高销售费用疑云

步长制药的发展过程中，不仅充斥着“神医”、“神药”的神话，更有挥之不去的“带金销售”的质疑。

2019年-2023年的5年间，公司合计支出销售费用386.07亿元，同期，公司营业收入合计742.3亿元，销售费用率高达52.01%，远高于A股医药板块的平均水平。

在步长制药高额的销售费用中，超过9成均为用于市场、学术推广费及咨询费等，这其中的“水”就很深了，这些钱最终流向何方，外界很难看清。

值得注意的是，步长制药作为医药龙头企业，每年的销售费用花费数十亿元，但其核心服务商，大多不是实力很强劲的大公司。

2023年，其第一大销售服务商为海南椰云众包科技有限公司，交易费用高达4.49亿元。该公司成立于2021年4月，注册资本1000万元，其自行披露的社保参保人数才10人。

第二大服务商宝鸡新安睿企业管理有限公司，是一家个人独资企业，2020年9月成立，社保参保8人，全年与步长制药产生市场推广费、市场调研费2.94亿元。

第三大服务商山西字节数字科技有限公司，全年产生市场推广费、学术交流费合计7689.41万元。该公司注册资本210万元，2023年3月才成立。

从公开披露的信息来看，2021年-2023年，步长制药的前十大销售服务商，有较为明显的变化。对此，公司解释称，一方面是为增加推广渠道的多样性及广泛性，对行业内推广商进行挑选，优胜劣汰；另一方面是国家为支持小微企业发展，推出各项优惠红利政策，公司选择这部分推广服务商相应可以享受价格优惠。

能想象吗？作为医药公司的步长制药，其主要销售服务商中，居然有一家酒水提供商，稳居前列。

2013年，贵州名帅酒业销售有限公司成立，就成为了步长制药稳定的酒水供应商。持有该公司97.50%股权的第一大股东王秀珍，正是步长制药实际控制人、董事长赵涛的岳母。

2022年和2023年，步长制药向贵州国帅分别产生商品采购金额2018.10万元和2632.67万元。2023年，宁波国帅酒业销售有限公司进入步长制药的酒水采购商名单，全年产生交易1081.23万元。该公司由赵涛实际控制。