败给辉瑞，诺和诺德竞购“下一代减肥药”失手

过去一周，减肥药市场上演了一出好戏：为了争夺一家成立刚三年的减肥药初创公司Metsera，宇宙大药厂辉瑞和减肥药巨头诺和诺德打得不可开交。

辉瑞一开始希望以73亿美元收购Metsera，溢价大约30%，相对合理。但诺和诺德很快加入竞购并报价90亿美元。辉瑞不肯放手，提起诉讼加以阻挠。没想到诺和诺德反而开出更高的收购价，迫使辉瑞让步。

11月10日晚，诺和诺德突然宣布退出竞购，不再更新报价，辉瑞以100亿美元的出价竞拍成功。

诺和诺德自然比不上辉瑞财大气粗。而且10月21日诺和诺德董事会高层超过半数席位换血。再加上前几天特朗普政府主导的减肥药降价刚刚敲定，诺和诺德的司美格鲁肽将大幅降价。内忧外患财力也不如人，退出竞争在情理之中。

问题是，诺和诺德为什么要去跟辉瑞抢标？

下一代减肥药竞逐

今年前三季度，司美格鲁肽销售额达到254.28亿美元，超过默沙东K药，登顶全球“药王”宝座。但礼来已经步步紧追，同期替尔泊肽实现同比125%的大幅增长，销售额与司美格鲁肽相差无几。

礼来实际在GLP-1药物市场上已经占据了上风。截至2025年9月，礼来在美国市场占据了约58%的总处方份额，超过了诺和诺德（约42%）。

2025Q3美国GLP-1类药物处方量   图源：礼来官网

上周五特朗普宣布GLP-1类减肥药降价的当天，礼来和诺和诺德两家公司股价走势迥异：诺和诺德的股价大跌4%，礼来的股价则上涨1.26%。高盛认为：礼来将凭借更高市场份额在以价换量中占据优势。

今年诺和诺德多次下调经营预期，单靶点的司美格鲁肽和双靶点的替尔泊肽的竞争格局已经明了。因此诺和诺德非常希望捡个现成的更好的超长效减肥药，一举翻盘。

Metsera是一家减肥药初创公司，核心资产是MET-097i。这是一款处于二期临床阶段的超长效GLP-1受体激动剂，该药每月仅需注射一次，大大提升了依从性优势。而且减重效果也不差，该药在12周调整剂量到4.8mg后，展现出了更强劲的减重效果，减重比例达到14.1%。

凭借上述优势，MET-097i被视为“下一代减肥药”的种子选手，也是诺和诺德看中的产品。

继续寻求其他交易机会

今年9月，辉瑞与Metsera达成协议，开出了73亿美元的收购价。

当时Metsera公司的总市值54亿美元，辉瑞给出了30%左右的溢价，这是一个比较合理的价格。诺和诺德看到辉瑞的动作之后，提出收购要约，并将报价提高到90亿美元。

作为应对，辉瑞两次提起反垄断诉讼，指控诺和诺德利用市场支配地位进行收购，目的在于垄断市场，试图通过诉讼手段逼退诺和诺德。结果是诺和诺德再次更新报价，直接提高至100亿美元，辉瑞只好跟随出价。

最终由于监管原因，Metsera选择了辉瑞。辉瑞表示，双方预计在11月13日股东大会后尽快完成交易。

截胡失败，诺和诺德不知道还会拿出什么牌。目前，司美格鲁肽占据诺和诺德超8成营收。在刚刚闭幕的第八届中国国际进口博览会上，诺和诺德的展台几乎全部围绕司美格鲁肽展出。

眼看司美格鲁肽的核心专利在2026年3月就将到期，据外媒报道，诺和诺德新任首席执行官在退出竞购后表示，将继续在糖尿病和肥胖症领域寻找其他交易机会。

诺和诺德已经在启动瘦身计划：今年9月，诺和诺德宣布全球裁员9000人，占总人数11%，超半数岗位来自丹麦总部，目标是2026年底实现年节省12.6亿美元。