业绩“失速”、过度依赖大客户，矽电股份仍头悬“利剑”(3)

矽电股份在成长的过程中过于依赖大客户，后续可能引发相关风险。

据介绍，矽电股份的主要客户包括三安光电、兆驰股份、华灿光电、士兰微等上市公司。2021年至2023年及2024年上半年，公司对前五大客户的销售收入占比分别为59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。

其中，矽电股份对三安光电和兆驰股份的依赖度相对较高。2021年至2023年及2024年上半年，公司从上述两家客户获得的销售收入占比分别为25.52%、60.26%、44.22%和21.06%。尤其是在2022年，矽电股份来自三安光电、兆驰股份的收入占比超过50%。

对此，矽电股份表示，客户集中度高主要是因为LED芯片行业市场较为集中。根据CSA Research等机构的数据，2020年和2021年，LED芯片行业前6家企业的产能占行业总产能的比例超过80%。

不过，根据览富财经网的观察，同行可比公司并没有像矽电股份一样出现过于依赖大客户的情况。2021年至2023年，同行可比公司前五大客户占营业收入的比例平均值分别为38.90%、42.75%、38.72%，远低于矽电股份。

为了增加可比性，矽电股份还特意选取了下游行业同样是LED芯片的两家可比公司中微公司和芯源微。2021年至2023年，这两家企业的客户集中度平均值分别为48.76%、31.54%、33.87%，同样远低于矽电股份。

需要说明的是，客户集中度高是一把“双刃剑”。在客户集中的情况下，维护好少数几个大客户，就可以保证公司获得稳定的订单；但另一方面，大客户可能因为自身业务调整、市场竞争等原因，大幅缩减对公司的采购量，给公司的经营带来不利影响。

大客户亲属入股

在IPO之前，公司大客户三安光电和兆驰股份的关联方还入股了矽电股份。

根据招股书，2020年9月，自然人林志强、顾乡增资入股矽电股份，增资价格为36.67元/股，共计4750万元。其中，林志强是三安光电的董事长，持有矽电股份2.4%股份；顾乡的父亲顾伟是兆驰股份的实际控制人，顾乡持有矽电股份1.74%股份。这也不难理解，矽电股份在2022年有超过六成的销售收入来自三安光电、兆驰股份。

此外，矽电股份销售至三安光电的同型号产品相较于其他客户普遍低20%左右。对于大客户关联方突击入股等情况，监管也保持高度关注。在此前的问询中，监管就要求公司说明林志强、顾乡入股对公司业务发展的影响，是否存在为公司提供商业机会等情况。

从公司股权结构看，矽电股份未来发展的稳定性也有待观察。根据公司披露，何沁修、王胜利、杨波、辜国文、胡泓五人为公司共同实际控制人，合计控制公司67.99%的表决权。自2004年8月至今，上述五人的持股比例始终相等。

业内人士表示，多位共同实际控制人可能因个人利益诉求、经营理念差异而产生分歧。一旦缺乏有效的决策协调和利益平衡机制，面对重大事项时恐怕难以达成一致，导致决策效率降低、内部矛盾激化，进而影响公司控制权的稳定。‌