IPO屡败 喜马拉雅被收购即是好结局？

一纸协议，喜马拉雅的未来终于有着落了。6月10日，腾讯音乐宣布，已就拟议收购喜马拉雅订立并购协议及计划（以下简称“协议”），喜马拉雅相关股东及雇员持股计划参与者获得现金12.6亿美元、腾讯音乐5.1986%的A类普通股及不超过总股数0.37%的A类普通股。交易交割后，喜马拉雅将成为腾讯音乐的全资附属公司，腾讯音乐表示，喜马拉雅将进行若干现有业务的重组。喜马拉雅方面称，将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。

当下腾讯音乐拿下喜马拉雅既丰富了自身的非音乐内容，也给喜马拉雅走向的多年猜测画上了句号。

12.6亿美元+股权组合

6月10日，腾讯音乐发布公告称，腾讯音乐与喜马拉雅及若干其他订约方就拟议收购喜马拉雅订立协议。

根据协议，交易交割时，喜马拉雅相关股东及雇员持股计划参与者持有的喜马拉雅权益性证券，可换取12.6亿美元现金；总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股（总股数为不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已发行及发行在外的普通股）；及受限于并购协议的条款规定，喜马拉雅的创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。此外，喜马拉雅将进行与交易有关的若干现有业务的重组。

腾讯音乐公告发布后十几分钟，喜马拉雅通过官方公众号也披露了并购消息，并表示此次并购事项将于各项前置条件满足后正式交割，双方后续将共同推进相关流程。喜马拉雅也将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。

其实，4月底坊间就曾传出“腾讯音乐计划以24亿美元的价格收购喜马拉雅”的消息。当时，腾讯音乐方面向媒体表示，类似的消息早先就有传播。喜马拉雅方面回应称，尚不知晓“出售”一事。

喜马拉雅成立于2012年，是国内头部在线音频类平台，2021年曾赴美提交IPO申请，后转向港股，多次向港交所递表。

另一种套现模式

“被收购也是一种套现模式，”谈到喜马拉雅被腾讯音乐收购时，文渊智库创始人王超向北京商报记者表示，“上市的本质是寻求投资人，之前喜马拉雅的上市多次搁浅，现在被腾讯音乐收购，等于被一个投资者看上了，一家出资。总体上来看溢价降低了，不会独立上市了。”

一般来说，赴港递表的公司会定期更新招股书，自2024年4月12日提交招股书后，喜马拉雅再无更新。2025年6月10日，北京商报记者点击港交所公开的喜马拉雅招股书，显示“所有载于‘没有进展’项下先前登载的文件内容不能被阅取”。

根据当时的招股书信息，喜马拉雅营收来自于订阅、广告、直播及其他创新产品及服务，2021—2023年营收分别是58.57亿元、60.61亿元、61.63亿元，2021—2022年经调整净亏损分别是7.18亿元和2.96亿元，2023年公司扭亏，实现经调整净利润2.24亿元。

按灼识资讯数据，2023年喜马拉雅平均月活跃用户3.03亿，移动端主App平均月活跃用户在中国在线音频App中排名第一，以同期在线音频营收计，公司占据25%的市场份额。

在王超看来，“在线音频的商业模式比较单一，加上短视频的冲击，资本市场对这类企业并不看好。被收购是喜马拉雅最好的结局了”。

可复制性不大

在大众眼中，老牌独立的在线音频平台除了喜马拉雅，还有蜻蜓和已经上市的荔枝，腾讯音乐旗下本已有长音频平台懒人听书。

“这种模式的可复制性不大，”比达分析师李锦清告诉北京商报记者，“在线音频赛道本就小而美，标的不多，头部的音视频平台或者说泛娱乐平台已自己布局类似产品，当年音频赛道火爆之时，都没有收购相关平台，现在更没有必要。”

王超认为，“如果收购后，双方挖掘不出播客业务的价值，那意义不大。如果腾讯音乐和喜马拉雅能在业务上蹚出一条路，那是一笔不错的交易，但我认为可能性不是特别大”。

一年前的一个海外案例值得关注，流媒体音乐服务平台Spotify与播客主播Joe Rogan达成新协议。据估计，新协议在多年期限内价值高达2.5亿美元，其中包括预付的最低保底收入，以及基于广告销售的收入分成协议。根据新的授权协议，Spotify将为“The Joe Rogan Experience”销售广告，并在多个播客平台上发布，包括在YouTube上以视频形式发布。根据之前的协议，该节目原本由Spotify独家播出。

根据最新财务数据，2025年一季度腾讯音乐季度总营收73.6亿元，同比增长8.7%，调整后净利润22.3亿元，同比增长22.8%。

具体到业务，在线音乐服务是腾讯音乐的营收主力，当季贡献了68%的营收，营收同比增幅15.9%，在线音乐付费用户数同比增长8.3%至1.229亿，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.6元增长至11.4元。社交娱乐服务和其他营收从2024年同期的17.6亿元下降11.9%至15.5亿元。