1200亿大乌龙，牵出57000亿的巨无霸

我其实对“草台班子”这类论调一直不太感冒，但无奈的是，例证总是鲜活地出现在公众面前。这不，最近港交所就闹了个1200亿的“大乌龙”，而且还是最低级的那种错误——数字报错了。

百达资管与建行之间的滑稽一幕停在了昨日，但也正是这笔交易，将此前在中国低调布局的百达资管带入了人们的视线之中。它是谁？为何有如此大的资金量？又何以逆势来重仓中国？

2000万错变200亿

先来看看这个1200亿大乌龙的来龙去脉。

国庆节假期的最后一天，一份香港交易所文件显示，百达资产管理公司（下简称“百达资管”）向中国建设银行股份有限公司（下简称“建行”）投资了1212亿港元（156亿美元）。该文件于周一晚间在香港发布，显示百达资管已持有200亿股香港上市的建设银行股票，平均每股售价6.06港元。

随后，百达资管发言人称，该信息有误。“百达资产管理公司不持有该股票。香港证券交易所已收到相关通知，”该发言人表示。

香港交易所周二发布了最新的披露文件，将百达资管持有的建行多头头寸修改为3360万股，占0.01%。此前百达资管持有1360万股。百达资管表示，之所以重新申报，是因为“披露的数量不正确”，而且其持仓量低于最初的门槛。

也就是说，百达资管增持的2000万股被错误地统计为了200亿股，交易金额也从1.212亿膨胀到了1212亿港元。正是这样庞大的资金规模，让“瑞士百达增持建行1200亿H股”的消息一度在投资圈刷屏。

答案其实早就在明面上了

根据官方给出的消息，这个错误的源头在于，百达资管在提交给港交所的披露文件中的数据填写错了。

但其实，如果稍加思考就能发现，这样的交易规模是违背常识的。

首先，港交所于去年底提高股票期权持仓限额至25万张合约，每张建行期权合约相当于1000股。我们以25万张合约计算，建行港股期权的持仓限额最多为2.5亿股，此前披露的增持逾200亿股已远超该限额。

其次，从建行方面来看，建行在港交所一共有2404亿股，但是，一半以上是不能流通的，是被以汇金为首的国资持有，所以建行在港股真正流通的有964亿股，这其中还包括了登记在汇丰名下有407亿股，花旗银行名下的64.63亿股和渣打银行名下的45.94亿股。

还有一个事实是，整个9月份，建行在港股的交易量加起来只有100亿股多一点。两相对比，百达资管持有200亿股建行港股，几乎是不可能的。

第三，再看百达资管自身。港交所的文件中提到的是瑞士百达资产管理香港有限公司，而百达资产香港的资金管理规模为282亿美元，此次交易金额近150亿美元，不管怎么看，拿出资金总量的53.2%来重仓建行，都是说不通的。

那为什么大家一开始相信了这笔交易的真实性？

不可否认，最重要的还是信息披露方，是严谨、客观的港交所官方。

另就是股市的狂热已经让很多人丧失了理性的判断能力。国庆前一周，A股和港股突然变得炙手可热，监管层面稳经济政策大力加码，让A股成交额一度刷新历史最快万亿纪录。当情绪和氛围达到一定的高度，人们对市场的期待和阈值也大大提高了。

打个比方吧，若是中秋节前有人说，创业板连续两天都能涨10%以上，我肯定不信，上证指数会涨停开盘，我同样不会信。但现在就不一定不信了。

国庆期间，A股休市，大量看好中国资产的资金涌入港股，恒生指数国庆期间飙涨9%。在此前A股走势低迷期间，银行股曾因高票息、估值低洼及稳健的基本面备受资金青睐。所以，与其花时间去考究这个事是否合理，人们更愿意把它当做佐证自己观点的力证，即牛市来了，连外资都跑步加速进场了。

这正好印证了那句话，人们总是愿意相信自己想相信的。

一家“200多岁的创业公司”

公开资料显示，瑞士百达集团创始于1805年，作为汉诺基协会（Hénokiens，入会资格之一是经营历史超过200年）会员而跻身世界上历史最悠久的家族企业之列。它以“封闭持股、永不上市”为核心理念，主营业务是管理全球超高净值个人及其家族的财富。

2007年末，金融海啸在全球蔓延。以雷曼兄弟破产肇始，大批美国银行接连倒闭，金融机构亏损与减值交互出现，形成传导链条，导致欧洲各大银行深陷其中。

而瑞士百达身处欧洲银行业腹地日内瓦，在市场狼藉中却录得资产管理规模（AUM）增长及经营获利的亮眼业绩。

事实上，瑞士百达不但安然度过了这次全球金融海啸，回顾过去219年的漫长历史就会发现，它在历次经济周期、政治周期与战争周期中均表现不凡。

两个多世纪以来，瑞士百达专注于财富管理、资产管理和资产服务，即便它拥有完整的银行牌照，却也并未涉足商业银行与投资银行业务。做减法的逻辑在于其重视保持自身强大且干净的资产负债表，同时避免利益冲突。

目前集团由八位合伙人拥有及管理。历经九代经营，世代传承的百年企业往往既尊重传统，又鼓励创新。黑石集团创始人苏世民（Schwarzman）曾将瑞士百达形容为一家“200多岁的创业公司”。

作为领先的独立财富管理与资产管理公司，瑞士百达资管在全球进行了广泛布局，进入亚洲也有四十年。如今，瑞士百达已成为全球最受信任的金融机构之一，客户包括金融机构、养老金、基金会以及金融顾问等。

瑞士百达完全由合伙人持股，并无外部股东，因此可以保持高度独立，可以自由向客户推荐最合适的方案，“不仅着眼于下一季度，更放眼未来数十年”。

同时，瑞士百达长期思维也充分体现在员工身上，自1921年起，瑞士百达就开始分享利润，约70%员工都能因此受益。为了进一步培养员工的主人翁精神和企业家思维，瑞士百达2006年推出“股权合伙人”计划，旨在让贡献显著的高管与员工持股，瑞士百达的长期思维使其年均员工流失率仅为6.6%，远低于其他私人银行。

在Scorpio Partnership的2018年全球私人银行榜单中，其资产管理规模排名全球第15位。2024年上半年，百达集团实现营业收入15.7亿瑞士法郎，净利润为3.2亿法郎，截至2024年6月30日，资产管理规模达到6940亿瑞士法郎（约57000亿人民币），在全球30个办公室拥有5400名员工，其中包括900名投资经理。

等到了布局中国的时机

值得一提的是，增持建行并不是百达资管近期在国内的唯一动作。

9月底，瑞士百达资产管理宣布，其外商独资企业百达世瑞（上海）私募基金管理有限公司推出了第二只合格境内有限合伙人（QDLP）产品。该产品名为“百达全球可持续债私募证券投资基金1号”，产品备案已获得中国证券投资基金业协会（AMAC）的批准。

而上海的QDLP计划令国际资产管理机构能够向中国境内合格投资者募集资金，以投资于海外传统和另类资产。

瑞士百达资管在上海的首次布局是在四年前，2020年9月，瑞士百达资管在上海开设外商独资企业，于2021年8月在AMAC成功登记为QDLP基金管理人，并在同年9月宣布推出首个QDLP产品。

其实，瑞士百达资管一直支持中国境内投资者通过多个跨境投资计划，除了QDLP项目，还包括中国内地与香港之间的基金互认（MRF）安排、粤港澳大湾区跨境理财通（跨境理財通）和合格境内机构投资者（QDII）。

今年8月，瑞士百达集团股权合伙人、瑞士百达资产管理亚洲（日本除外）首席执行官赵俊杰在接受《中国基金报》采访时还曾提到，“瑞士百达等到了布局中国的时机。20年前，中国高速发展，若那个时候入场，瑞士百达未必能适应环境。眼下，中国资本市场沉淀。近期监管强调的‘耐心资本’与瑞士百达追求的长期主义相契合。”

实际上，瑞士百达资管在人民币债券投资和研究领域涉猎颇深。2015年，瑞士百达成为首批推出欧盟可转让证券集合投资计划（UCITS）基金的国际资产管理公司之一，为国际客户提供投资中国境内人民币债券市场的机会。目前，瑞士百达资管在沪港两地设置资深投研团队，专门负责人民币债券的投资策略。

瑞士百达集团高级合伙人Renaud de Planta几年前也曾谈到，开拓中国市场是瑞士百达集团历史中最为重要的里程碑之一。受惠于中国强大的经济实力和快速的资本积累，中国的资产管理市场已经成为全球最大和增速最快的市场之一，公司对市场前景感到鼓舞。

“尽管目前全球经济环境存在不少挑战，倚赖集团雄厚的财务实力，以及我们对于中国市场长期坚定的承诺，我们深信，迈出这重要一步恰逢其时。”他说道。

在对中国市场长期的积极乐观态度下，百达资管认为中国的投资机会非常多，并且已经在中国默默努力了20年，静待花开。他们关注的主题投资领域包括环保、数字化服务、机器人、IT安全以及与人口老龄化相关的医疗健康等领域。

当然，百达资管也看好中国企业，包括A股和港股，他们认为大多数投资者对中国股市处于低配状态，估值非常便宜，因此增加了持股。

除此之外，百达资管还认为内循环将推动一些消费龙头企业，例如中国高端白酒市场以及运动服装品牌，同时，他们强调新兴市场投资者应提高对ESG（环境、社会和治理）投资的关注。