LPR连续17个月按兵不动

最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

两个期限品种的LPR均与前值保持一致，至此，LPR连续17个月保持不变。结合中国人民银行过往数据来看，LPR上一次变动发生在2025年5月，当月LPR跟随7天期逆回购利率下调10个基点，其中1年期LPR由3.1%下降至3%，5年期以上LPR由3.6%下降至3.5%。

10月两个期限品种的LPR报价保持不变，整体符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青指出，9月末中国人民银行调整完善若干货币政策工具，主要政策利率保持稳定，这意味着10月LPR报价的定价基础没有变化。另外，当前银行净息差仍然处在历史低位附近，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

而更深层的原因，在于基本面支撑。10月19日，国家统计局公布的数据显示，初步核算，前三季度GDP同比增长4.6%。分季度看，一、二、三季度GDP增速分别为5%、4.3%、4.5%。从环比看，三季度GDP环比增长1.2%。

王青认为，近期LPR保持稳定，根本原因是三季度GDP增速回升，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。在此背景下，总量型货币政策保持定力，货币政策加大逆周期调节力度，优先选择结构性货币政策工具发力。

LPR是银行贷款定价的重要参考基准，是由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价。2019年LPR机制改革后，LPR报价以中期借贷便利（MLF）利率作为核心政策定价基准，2024年7月，LPR定价基准转为7天期逆回购利率。

时隔两年有余，LPR定价“锚”将迎来新一轮转变。10月19日，中国人民银行行长潘功胜表示，为了进一步提高利率调控的精准性，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。同时，推动贷款利率定价基准改革，从比较单一的参考LPR定价向更加多元的定价基准转型。中国人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作，并持续改革完善LPR报价机制，提高报价质量。

事实上，以银行间隔夜回购利率（DR001）等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准全国首单贷款试点已于2026年7月在海南落地，随后进一步在全国多省铺开。王青指出，政策利率“换锚”的大方向已经确定，未来LPR报价的定价基础将由7天期逆回购利率切换为隔夜逆回购利率。贷款利率市场化改革进一步推进，从原来的单一LPR定价基础，转为“LPR+DR”双锚，意味着后期部分贷款利率市场化定价程度会更高。

市场专家进一步强调，贷款利率定价锚的多元化，有助于进一步提高市场化定价水平，畅通货币政策传导路径，吸引优质企业重回信贷市场。同时，DR001相关衍生品市场建设、LPR报价机制优化等也将成为下阶段完善的重要方向。金融机构可与客户自主协商，重点引导财务能力较强的大中型企业选择DR001作为浮动利率贷款定价基准，个人贷款（包括房贷）和小微企业贷款仍继续参考LPR。

对于LPR的后续走势，王青认为，展望未来，LPR报价的定价基础切换时点可能已为时不远，不排除较快落地的可能，届时中国人民银行将公开宣布隔夜逆回购操作利率。不过，切换过程带动LPR报价下调的可能性不大。9月末中国人民银行系列结构性稳增长、稳楼市措施出台后，接下来将进入一段政策效果观察期。短期内总量型降息政策跟进的可能性下降，LPR报价的定价基础会保持稳定。未来LPR报价变化，还会主要跟随政策利率水平本身调整。

“再往后看，综合考虑经济金融形势，预计2027年中国人民银行有望全面降息10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。”王青补充道。