10年套现37亿，“面包第一股”被疯狂减持

91岁创始人又要套现2个多亿，“面包第一股”家族计划再次减持。

上市十年家族套现或超37亿

2月25日，桃李面包公告称，公司控股股东、实际控制人吴志刚及其一致行动人肖蜀岩拟减持不超过4799.16万股，减持原因为“个人资金需求”。若按2月25日收盘价测算，此次减持最高可套现约2.6亿元。

此次减持计划中，市场最大的争议点集中在股价低位减持的合理性。桃李面包近期股价走势疲软，相较于上市后的高点已大幅回落，处于长期低位区间。

此外，吴志刚作为桃李面包的创始人今年已91岁高龄。他计划通过大宗交易和集中竞价合计减持不超过2.62%的股份。作为吴志刚的儿媳，肖蜀岩“清仓式”减持后彻底退出上市公司股东行列。

事实上，这并非吴氏家族的首次套现。据蓝鲸新闻报道，自2018年底限售股解禁以来，桃李面包实控人家族的减持动作似乎持续出现，上市十年家族套现或超37亿。

营收疲软连亏四年

桃李面包成立于1997年，前身是沈阳市桃李食品有限公司，由现年91岁的吴志刚创立。公司主要经营面包、糕点，以及月饼、粽子等季节性产品。2015年12月，桃李面包登陆上交所，发行价为13.76元/股，募集资金6.19亿元，成为A股市场“面包第一股”。上市后，公司市值一度在2020年冲高至426亿元，稳居“短保面包”行业龙头。

桃李面包2025年第三季度报告显示，去年前9个月公司的营业收入约为40.79亿元，同比下滑12.88%；利润总额4.11亿元，同比下滑27.23%；归属上市公司股东净利润2.98亿元，同比下滑31.49%。经营活动产生的现金流量净额为6.55亿元，同比下降4.23%。

净利润下降主要系营业收入下降、新建项目投产后折旧费用等固定成本增加及广告宣传费和所得税费用增加。

值得注意的是，从2021年开始，桃李面包的净利润就遭遇了4年连续下滑，公司的净利润已经从2020年的8.83亿元，下滑至2024年全年的5.22亿元，降幅超过4成。而营收方面，虽然一度在2023年冲高至67.59亿元，到了2024年就已经下滑至60.87亿元的水平。

尽管整体业绩的下滑仍和外部的消费环境相关，但作为主抓公司销售业务的“领头人”，面对下滑的营收和利润水平，吴志良似乎也难脱干系。

与此同时，桃李面包还坚持高比例分红。数据显示，公司自上市以来累计派现43.60亿元，平均分红率高达70.24%。2021年至2024年，现金分红占当期归母净利润的比例分别为74.85%、83.31%、50.16%和76.60%。

公司管理靠家族关系维系

桃李面包是典型家族企业，由创始人吴志刚60岁退休后携子创业成立，公司治理与股权结构完全以血缘、姻亲关系为纽带。

目前，吴志刚家族及一致行动人合计持股63.14%，股东覆盖创始人夫妇、三子及其配偶、创始人配偶亲属，家族牢牢掌控公司控制权。其中次子吴学群持股24.99%为个人第一大股东，三子吴学亮持股15.71%，创始人配偶盛雅莉持股10.19%，吴志刚本人持股已降至5.47%。

公司管理层同样由家族核心成员把控。吴志刚退休后，三子吴学亮任董事长、执行总经理，主抓销售；持股更高的次子吴学群任总经理，负责生产与供应链；82岁的盛雅莉及其弟弟盛龙均为董事，形成家族内部分工治理格局。

家族管理模式下，内部已出现分化与分歧。长子吴学东早年参与经营，上市后持续减持，累计套现超15亿元；2025年解除一致行动关系并清仓剩余股份，彻底退出公司。2025年5月董事会上，董事长吴学亮就银行授信议案单独投出反对票，凸显家族成员在经营决策、资金规划上的理念分歧。

整体来看，桃李面包依靠家族关系维系管理与控制权，伴随创始人淡出、长子退出、二代分工掌权，家族内部股权传递、决策分歧已显现，成为影响公司治理与发展的关键变量。