红相股份：六年系统性财务造假败露，累计虚增营业收入10.02亿元

5月29日，一则公告彻底击碎了红相股份（300427.SZ）投资者最后的期待。

上市公司发布通报称，公司及实际控制人杨成因涉嫌欺诈发行股票、违规披露重要信息罪，被公安机关依法移送审查起诉。至此，这场横跨2017至2022年、长达六年的全链条财务造假案，走完了监管处罚、行政追责的流程，正式进入刑事司法程序。

从曾经市值近90亿元、兼具电力设备与军工热门概念的创业板潜力标的，到如今市值仅剩十余亿元、深陷退市危机的问题公司；从连续多年财报“稳步增长”的行业中坚，到虚增营收超10亿元、利润近4亿元的造假典型，红相股份用六年时间编织的资本骗局，最终土崩瓦解。

这起案件也成为A股监管“零容忍”背景下，针对长期系统性财务造假+多次欺诈发行的标志性案例，为资本市场各方敲响警钟。

曾经的电力行业“绩优小龙头”

红相股份前身为红相电力，2005年在福建厦门注册成立，2015年12月成功登陆创业板。上市之初，公司主业为电力状态监测、检测设备，产品主要面向电网、发电企业，属于电力基建细分领域的中小厂商。

依托主业稳定营收，公司上市后开启多元化扩张，逐步形成三大核心业务板块：其一，为传统电力检测与配网自动化设备，这是公司基本盘；其二，通过收购布局军工电子赛道，旗下合肥星波主营射频、微波元器件，产品配套雷达、航天等军工领域，军工概念一度成为资本市场炒作热点；其三跨界切入新能源领域，承接光伏、风电EPC工程，试图打开新增长空间。

借助概念叠加与包装后的靓丽财报，红相股份上市后资本运作动作频繁。除了2015年IPO合计募资的2.93亿之外，2019年完成非公开发行股票，募资0.58亿元；2020年发行可转换公司债券，再募5.85亿元，三次直接融资累计募资超9亿元。

巅峰时期，公司股价触及30元关口，总市值逼近90亿元，一度获得不少机构资金持仓，在电力设备细分赛道被视作“绩优小龙头”。数据显示，2015年至2022年红相股份营收从3.05亿元上涨至16.19亿元，始终处于增长状态；净利润也在2018年突破1亿元规模。

也是从2015年开始，创始人杨保田家族连续7年登上胡润百富榜。2020年，其财富值达到45亿元；2021年，杨保田家族最后一次登上富豪榜，财富值已腰斩至21亿元，杨保田也以91岁高龄成为最年长的富豪。

为钱造假情节严重

2023年，一份“无法表示意见”的审计报告撕开了红相股份的财务假面。

当年4月，会计师事务所对其2022年年报出具非标意见，公司随即被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST红相。同年5月，证监会正式对公司立案调查，经过近一年的核查，厦门证监局在2024年4月出具行政处罚决定书，完整披露了长达六年的造假事实。

监管文书认定，2017年至2022年六个完整会计年度内，红相股份持续实施财务造假，造假行为贯穿日常经营、财报编制、融资申报全流程。整体数据来看，六年间公司累计虚增营业收入10.02亿元，虚增利润总额3.99亿元。

有意思的是，分年度拆解红相股份的造假数据，能清晰地看到其舞弊的节奏变化。2017年为造假起步阶段，当年虚增营收1.05亿元，增幅14.10%；虚增利润0.60亿元，增幅38.03%。2018年至2020年是造假高峰期，也是公司资本运作最密集的三年，意图十分明显。其中，2018年虚增营收2.56亿元，利润1.44亿元；2019年虚增营收2.27亿元，利润1.41亿元；2020年虚增营收达到峰值为3.04亿元，利润虚增1.55亿元。

2021年至2022年，随着监管趋严、审计风控收紧，红相股份造假规模逐步收缩，两年分别虚增营收0.78亿元、0.32亿元，舞弊行为开始收敛，但并未彻底停止。

那么，为什么要财务造假？原因直指资本市场融资，也就是为了“钱”。经监管调查确认，红相股份在六年造假周期内，先后三次利用虚假财务数据实施欺诈发行，成为本案另一大恶劣情节的造假行为。

第一次，2019年欺诈发行非公开股票。2018年公司获得证监会非公开发行核准批复，2019年完成定增发行，累计募集资金5800万元。本次发行申报文件依托2014-2017年虚假财务数据编制，凭借虚增的业绩完成定增，成功募资0.58亿元。

第二次，2020年欺诈发行可转债。这也是涉案金额最大的一次融资，公司继续以造假财报作为申报依据，顺利拿到批文，合计募资5.85亿元。资金最终被违规使用。

第三次，2020年重大资产重组文件造假。公司在重组申报文件中继续使用虚假财务数据，后续因内部风险暴露、外部质疑增多，主动撤回重组申请，未完成最终交易，但欺诈申报的违法事实已然成立。

手段隐秘中小股东吃大亏

连续三次“带病融资”，暴露出红相股份多重漏洞：一方面，公司实控人及管理层漠视资本市场规则，将财务造假当作常态化工具；另一方面，保荐机构、会计师事务所、律所等各类中介机构未能勤勉尽责，在多轮尽调、审核环节集体失守，让问题企业一次次顺利闯关。

有人不禁会问，连续6年的造假，就没有一次能够及时被监管发现吗？这就要从其造假的方式说起。不同于个别企业单笔、偶然的财务作假，红相股份属于典型的闭环式、系统性造假，手段隐蔽且层层设防，大幅提升了审计排查难度。

其一，虚构交易构建体外资金循环。公司联合关联方、空壳主体签订虚假销售合同，伪造出库单、物流单据与银行回款凭证，同时利用多家子公司进行内部交易对倒，资金在体系内循环流转，营造业务繁荣、回款顺畅的假象；其二，虚增资产套取融资资金。通过伪造设备采购、工程项目合同与发票，虚增固定资产、在建工程等非流动资产；其三，人为调节成本与费用。通过少结转营业成本、延迟入账期间费用、跨期确认收支等方式刻意抬高毛利率，修饰盈利水平；其四，母子公司协同舞弊。五家核心子公司（厦门红相信息、宁夏银变、成都鼎屹、浙江涵普、银川卧龙）同步配合造假，上下游数据相互“印证”，形成统一造假口径，外部中介机构难以穿透核查。

简而言之，红相股份管理层完全无视资本市场法律法规，漠视中小股东的合法权益，行为极其恶劣。据悉，红相股份创始人杨保田是厦门大学统计学教授，儿子杨成也是厦大统计学硕士。因此，有声音戏称，父子两人，一个是学者出身，一个是资本操盘手，配合得天衣无缝。

财务造假曝光后，红相股份迎来全方位的崩塌，经营上公司退市风险持续高悬资产三年间资产蒸发超六成，企业基本面彻底恶化；股价从高点30元一路下探至3元左右，最大跌幅超90%，巅峰近90亿元的市值缩水至十余亿元；监管处罚力度在创业板历史上位居前列。

当然，最倒霉的还属中小股东们，股价暴跌带来实质性本金亏损数额巨大，基于虚假财报形成错误投资决策令人拍腿叫悔，且民事维权成本极高索赔落地艰难。隐性长期伤害的时间成本与机会成本损耗更是难以计算。而对于整个A股市场而言，这起案件也再次证明：财务造假没有侥幸，资本市场的底线，任何人都不能触碰。