亏了5个亿，股价大跌，关闭大量门店，CEO遭免职，“中国商超之王”慌了？

红色招牌还在，推着购物车囤货的人却少了。10月25日晚，大润发母公司高鑫零售发布盈利预警，预计2026年4月至9月净亏损5亿元至5.5亿元，约为去年同期1.27亿元亏损额的3.9倍至4.3倍。仅半年时间，其预计亏损额就已超过上一财年全年3.26亿元的净亏损额。

消息出来次日，高鑫零售港股盘中一度跌超6%。这份预警同期也披露了一些相对稳健的数据，经营活动现金净流入预计达到17.5亿至18亿元，经调整EBITDA仍为正值，说明大润发的基本经营还维持在一定水平。

业绩承压

从此前业绩看，高鑫零售的经营压力已持续一段时间。

高鑫零售近两年的财报显示，公司在2025财年短暂扭亏后，2026财年再次出现亏损。

截至2025年3月31日的2025财年，高鑫零售实现收入715.52亿元，同比下降1.4%，归母净利润4.05亿元。到了2026财年，公司收入降至634.42亿元，同比下降11.3%，一年减少约81亿元；归母净利润由盈转亏，亏损3.19亿元。

其中，2025年4月至9月，高鑫零售收入305.02亿元，同比下降12.1%，同期商品销售收入约291亿元。

同店销售数据同样不理想，2026财年上半年，高鑫零售同店销售下降11.7%，全年降幅为11.0%。公司在年报中提到，行业竞争加剧导致门店客流被分流，消费者单次购买商品的数量也有所减少。亏损原因，高鑫零售提到了三方面：一是报告期内客单价下滑趋势收窄，但客流受市场竞争分流影响有所回落，导致收入下降；二是商品及供应链调整、门店与商店街调改尚处于转型调整阶段；三是部分拟关闭门店持续产生亏损，对公司利润形成短期压力。

高鑫零售同时提到，费用节约部分对冲了营收下滑带来的利润减损。

2026财年上半年，高鑫零售线上业务仍保持增长，B2C订单量同店增长约7.4%，线上同店销售增长约2.1%。但从全年业绩来看，线上业务的增长未能改变公司整体收入下降的情况。

今年5月公布的年报还显示，高鑫零售2026财年毛利为153.72亿元，同比下降10.8%；销售及营销费用为146.81亿元，同比下降3.6%。在收入下降的情况下，相关费用占收入的比例反而有所上升。

最新盈利预警未披露2026年4月至9月的具体收入，但从公司对亏损原因的解释来看，客流减少仍是影响大润发经营的重要因素。

局势动荡

业绩承压之外，门店层面的收缩也在加速。公告次日10月26日，西南首家大润发2.0门店成都大润发武侯店正式闭店。这家店开业于2023年4月，曾为大润发打造“万平米”升级门店的标杆门店，与此同时，大润发浙江绍兴世贸店也发布闭店公告。

门店调整背后，高鑫零售的新任CEO华裕能已经在任超7个月。

时间拨回至2026年2月，时任CEO李卫平“失联”后遭免职，德弘资本联合创始人兼CEO华裕能直接负责大润发超市经营，于3月正式出任CEO。

高鑫零售新任董事会主席华裕能的履历背景颇为特殊，与他之前前任不同，华裕能最引人注目的身份是知名私募机构德弘资本的创始人，他长期专注于私募股权投资和企业并购等资本运作，职业生涯中先后供职于普华永道、拉扎德、摩根士丹利及KKR，2017年创立了德弘资本。

2025年2月，德弘资本以131.38亿港元的价格收购阿里巴巴所持高鑫零售78.7%的股份，成为公司控股股东，华裕能随即出任董事会主席，最初的人事安排中，他仅担任非执行董事，主要职责是参与董事会层面的决策与监督，日常经营则交由CEO负责，当时担任CEO一职的是沈辉。

2025年12月，人事再度调整：出身盒马的李卫平接替沈辉，成为高鑫零售新任CEO。

然而这一安排仅维持了数月，今年3月，因李卫平突然“失联”，华裕能于3月8日正式兼任CEO及执行董事，且不领取该岗位的任何薪酬。

薪酬对比颇为耐人寻味：李卫平任CEO时固定年薪为336万元，另设业绩浮动花红；其前任沈辉在2025财年的薪酬总额达1039万元；而华裕能的年薪则为0元。

对于董事长兼任CEO这一安排，高鑫零售在公告中解释称，按照港交所的相关规定，董事会主席与CEO两个角色本应分离，不应由同一人兼任，但董事会认为，由一人集董事长与CEO于一身，更有利于保证公司战略的贯彻执行，因此作出了这一任命。

四面围城

无论是业绩亏损还是人事动荡，其背后的核心症结都指向同一个问题，客流的流失，而大润发的客流，是被四路人马切走的。

大润发面对的早不是“同行抢生意”，而是四种不同逻辑的生意同时切它的客群。

家里囤货的，去了山姆、开市客、盒马。一次买够一周，客单价更高，商品更不一样。

临时补货的，打开了手机，一箱牛奶、几把青菜，半小时送到，购物半径从三公里缩成了零。

在意价格的，去了奥乐齐、折扣店、社区生鲜。货更少，价更狠。

还有区域商超，它们在加快调改，往居民区里钻。

四路夹击之下，大卖场最引以为傲的“一站式购齐”，恰恰成了最容易被拆掉的那块，因为“齐”这件事，现在有太多更便宜、更近、更快的做法。

不只是大润发，中国连锁经营协会2025年的调研显示，样本企业全年关店832家，平均每天2.3家，38%的企业门店来客数在下降，上半年百货和超市行业的29家A股公司，22家营收同比下滑。

对于新掌舵者华裕能而言，如何带领这家曾经的“大卖场之王”走出围城，仍是摆在面前的一道长期考题。