又一中药名企下场做LP

12月27日，中药名企贵州三力发布公告，公司及控股子公司与专业投资机构共同投资设立贵州黔力生物医药创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“基金”）。基金拟重点围绕生物医药相关产业进行投资，包括但不限于生物技术、医药制造、医疗器械、医疗服务等领域。

公告显示，该基金认缴出资总额为人民币5亿元，全部为货币出资，有限合伙人(LP)合计认缴出资4.5亿元，出资占比为99.00%，其中贵州三力以自有资金认缴出资人民币1.6亿元，出资占比为32.00%，贵州三力控股子公司云南无敌制药有限责任公司（以下简称“无敌制药”）以自有资金认缴出资人民币4000万元，出资占比为8.00%;筑银资本作为普通合伙人(GP)认缴出资人民币500万元，出资占比为1.00%。

贵州三力在公告中同时表明，此次参与创业投资基金的设立，旨在通过借助专业投资机构的专业能力和资源优势，从而进一步拓展公司医药领域的投资布局，同时提升公司自有基金的使用效能。

早在此前，包括贝泰妮、恒瑞医药、阳普医疗、安旭生物、凯普生物、英科医疗、百诚医药、百洋医药、百花医药、东亚药业在内的多家上市公司，已作为LP向在资本市场低迷期寻求资金支持的风险资本和私募股权基金提供资金支持。今年以来，中药巨头片仔癀、云南白药也相继宣布下场做LP，围绕中医药产业、生物医药等领域进行投资布局。

并购、整合下的贵州三力

贵州三力成立于1995年，是一家集研发、生产和销售于一体的现代化中成药制药企业，主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域，拳头产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。其中，核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂均为国家专利产品，在咽喉疾病中成药喷雾剂市场占据较高的市场份额，已在咽喉疾病、儿童用中成药领域形成了一定的品牌知名度。

自2020年登陆A股之后，贵州三力就在并购、增资上频频发力，通过有效整合并购资源，不断取得业绩攀升。当年7月，贵州三力就公告称将通过现金方式向汉方药业、德昌祥药业增资，取得汉方药业、德昌祥药业不超过51%的股权。不过，由于后续汉方药业和德昌祥药业彼时的经营状况不理想，为保证公司正常经营，贵州三力最终于2020年10月底终止了这次重组。

但贵州三力并未就此作罢。为避免商业机会旁落，上述重组终止过后不到一个月，贵州三力重新确定了投资方案，贵州三力与公司董事、持股5%以上股东盛永建共同参与汉方药业增资事项。其中贵州三力出资1.12亿元，取得汉方药业25.64%股权。盛永建现金出资5000万元，取得汉方药业11.46%股权。

此后，贵州三力先是将已破产的贵阳德昌祥药业有限公司（以下简称“德昌祥药业”）收入囊中，又通过投资控股贵州好司特生物科技有限公司间接控股无敌制药，并于2023年11月将汉方药业纳入合并范围，与2022年投资控股的德昌祥一起释放投资并购效能，实现产品线扩张。

本月初，贵州三力以1.7亿元收购贵州省老牌药企汉方药业22.9111%的股权，本次股权转让完成后，贵州三力将持有汉方药业98.8039%股权。

而对汉方药业如此“执着”的原因，在于汉方药业所持有中药资源。作为贵州省老牌药企，汉方药业目前拥有10条GMP药品生产线，80余个药品批准文号，其中13个独家品种，13个国家医保品种。

就此来看，目前贵州三力及控股子公司德昌祥、汉方药业、无敌制药所带来的多元化产品结构通过协同效应实现放量，对贵州三力的营收和利润带来了积极影响。

财报显示，2020年-2023年营业总收入分别为6.30亿元、9.39亿元、12.01亿元、16.35亿元，归母净利润分别达到9395.28万元、1.52亿元、2.01亿元、2.93亿元。

据财报，2024年前三季度贵州三力营业总收入为14.47亿元，同比上升49.26%；归母净利润为1.94亿元，同比上升22.89%。第三季度财报显示，贵州三力总资产为30.59亿元，较去年同期增长53.82%，其货币资金为5.37亿元；截至报告期末（前三季度）经营活动产生的现金流量净额为8896.17万元，同比下降51.10%。

中药行业的外延并购趋势

在当下中药行业的并购整合浪潮里，一种主流趋势日渐凸显：企业不仅着眼于中成药领域内的强强联合与资源优化，还以多重形式向生化创新药领域的跨界、进行多元化布局。贵州三力便是这股潮流中的典型代表，而往前追溯，中药巨头片仔癀与云南白药是更早的入局者。

早在2015年，片仔癀与兴业证券全资子公司兴业资本合作设立兴业片仔癀资本管理有限公司，注册资本1000万元，公司拟出资490万元，占比49%。兴业片仔癀资本管理有限公司拟发起设立兴业片仔癀医疗健康股权投资基金（有限合伙），基金规模5亿元，以投资于有潜力的医疗健康行业企业为主。片仔癀作为基金有限合伙人，拟认缴金额为8510万元，首期出资额为50%。

2023年3月，漳州片仔癀投资管理有限公司与盈科资本、江西江投私募基金共同发起设立“片仔癀盈科生命大健康产业基金”。基金规模拟设定10亿元，主要对中医药产业、生物医药、医疗器械、医疗服务等行业项目进行直接或间接的股权投资。

今年9月，片仔癀发布公告称，全资子公司片仔癀投资与漳州战新创业投资基金管理有限公司、漳州片仔癀资产经营有限公司、漳州市产业股权投资有限公司、漳州市旅游投资集团有限公司共同投资设立漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称圆山基金）。其中，片仔癀投资以自有资金认缴出资2亿元，占该基金的比例为20%。

另一中药巨头云南白药也不遑多让。上月底，云南白药宣布拟与中银国际投资有限责任公司（以下简称中银国际投资）共同投资设立产业基金；目标认缴出资总额为70亿元，其中，公司出资50亿元，中银国际投资出资20亿元；将以“直投+子基金”的模式重点围绕中医药产业布局。

而这些设立投资基金的动作也被业内认为是收并购的前兆。据21世纪经济报道，业内人士指出，上市公司希望通过对外投资基金成为外延发展的触角，被投资企业如果发展良好，最终可能成为被上市公司并购的对象。

今年，中药行业的外延并购趋势更加明显。康缘药业、羚锐制药相继宣布收购生物、化学制药企业，向创新药领域进军；华润三九则以62亿元入主中药企业天士力。