辉瑞百亿BD创纪录，却多出两个“受害者”

康方生物栽的树，让三生制药乘了凉。

5月20日，三生制药将PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的海外权益卖给了辉瑞，交易总金额高达60.5亿美元。其中，仅首付款就高达12.5亿美元，约合人民币90亿元，已经抵得上三生制药2024一整年的收入。

此外，辉瑞豪掷1亿美元入股三生制药，对于三生制药SSGJ-707的期待已经明牌。

对康方生物来说这可能算不上一个好消息。今年2月，辉瑞才刚刚跟康方生物的海外合作伙伴SUMMIT牵手，评估PD-1/VEGF双抗AK112与辉瑞多个ADC联合用于多种实体瘤的疗效和安全性。彼时，投资者还等着辉瑞这个大腿带飞AK112的海外市场，转眼间，曾经的大腿变成了潜在的劲敌。

随着三生制药横空杀出，资本市场也开始倒戈。截止5月20日收盘，三生制药股价涨32.28%、三生国健涨停；康方生物微跌1.38%，SUMMIT盘前跌2.5%。

中国创新药BD首付纪录刷新

近几年中国创新药频频出海，但像这样巨额的BD从没有过。辉瑞的首付款加上里程碑款，让这次交易的总金额将达到了60.5亿美元，约合人民币436亿元。

里程碑付款或许是空头支票，首付款却是实实在在的。三生制药在公告中还特地强调：辉瑞将支付12.5亿美元“不可退还且不可抵扣”的首付款，仿佛自家孩子考上了清华生怕人不知道一样。

辉瑞愿意花这么一大笔钱，三生制药可能首先要感谢的是康方生物。没有康方生物的PD-1/VEGF双抗AK112头对头击败K药，这赛道不可能这么火。

当然，辉瑞也是看中了SSGJ-707的自身实力。据东吴证券研报显示，三生制药的SSGJ-707是唯一采用天然IgG4结构的分子，无ADCC和CDC效应，能够减少免疫细胞误伤正常组织的风险。

目前，SSGJ-707正在推进包括单药一线治疗PD-L1阳性的NSCLC、联合化疗治疗一线NSCLC，一线和后线转移性结直肠癌、子宫内膜癌、卵巢癌等在内的晚期妇科肿瘤等4项II期临床研究。

其中，对于一线治疗PD-L1阳性NSCLC临床试验显示，在10mg/kg剂量组，SSGJ-707客观缓解率为70.8%，疾病控制率达100%，3级及以上副作用发生率为23.5%。相比之下，AK112的三期数据中客观缓解率为50.0%，疾病控制率达89.9%，3级以上的副作用为29.4%。

（图片来源：开源证券）

虽然这些对比不是头对头的，但这也初步展示了其潜力。不久前，SSGJ-707启动了三期临床试验，头对头K药。

目前，券商对SSGJ-707未来预期已经打满，东吴证券预测其国内销售峰值将达40亿元，海外销售峰值将达到45亿美元。

百亿BD的两个“受害者”

此次被交易的双抗最早由三生国健的子公司开发，但三生国健决定战略方向聚焦在自免领域，2023年时就将SSGJ-707项目以及其他几款产品一起授予给了沈阳三生，并由三生制药开始推进这款药物的临床试验。最终三生国健只留了SSGJ-707的30%权益。

另外一个躺枪的是康方生物。三生制药的SSGJ-707与康方生物的AK112是同靶点药物，又都达成了大额BD，免不了要被人拉出来比较一番。

2022年，康方生物与SUMMIT达成的交易首付款5亿美元，总金额达50亿美元。不管是从首付款还是总金额来看，三生国健都打破了康方生物创造的记录。

对此，有业内人士告诉健识局：“比起三年前，如今PD-1/VEGF的成药性已经被充分验证，辉瑞现在面对的BD风险要比SUMMIT当年小得多。并且在现有同靶点产品中，SSGJ-707临床进展也比较靠后，辉瑞花更多的价钱也不意外。”

（图片来源：开源证券）

康方生物更大的忧患是：辉瑞一下从合作伙伴变成了潜在的竞争对手。2月24日，辉瑞曾与SUMMIT达成合作，共同评估AK112与辉瑞多个ADC联用治疗实体瘤的疗效和安全性。在不少业内人士看来，在这个过程中辉瑞应该对AK112做了尽调，看到了PD-1+VEGF的潜力，才躬身入局。

此前，还有不少投资者期待辉瑞能够买下SUMMIT，凭借跨国药企的综合实力，AK112在海外的临床推进和未来商业化都会如虎添翼。事到如今，辉瑞花了这么一大笔钱买下SSGJ-707，基本杜绝了收购SUMMIT的可能性。

未来SUMMIT还是得继续找跨国大药企，不然SSGJ-707凭借辉瑞开展国际大三期和后续商业化的能力，很可能会弯道超车。

对于康方生物来说，辉瑞的入局也不全是坏事，至少说明了辉瑞是真的看好这个靶点，这也让PD-1/VEGF未来的确定性更高了。有跨国药企的“钞能力”搅动江湖，最终谁能胜出，将会更扑朔迷离。