创新药企悲局：IPO不成，大股东咬牙赎回股份

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12月24日，众生药业发布公告称，公司拟使用3.8亿元自有资金赎回控股子公司众生睿创的部分股权。

究其原因，是众生旗下子公司众生睿创未能在2024年12月31日之前实现合规上市，已触发赎回事件。赎回完成后，众生药业对众生睿创的持股比例由61.11%变为70.97%。

众生睿创最高光的时刻是2023年3月底，自主研发的新冠特效药来瑞特韦片获批上市。然而当时新冠疫情大势已去，众生睿创实际未能靠这个品种实现翻盘，以至于后来的IPO也无法实现。

尽管众生药业一再强调，众生睿创的IPO失败不会对公司产生重大影响，但资本市场却不认同。12月24日，众生药业的股价一路下跌，至每股12.24元，市值仅为104.2亿元。

众生睿创创立于2018年，并非“为新冠而生”，而是众生药业很早就尝试的创新突围。只不过在创新药资本寒冬中，IPO的门槛骤然提高，导致大批拟上市企业背后的投资人难以退出。

众生睿创IPO失败并引发大股东赎回事件，已也引发医药行业和投资界的广泛关注。业内普遍认为：这或许是一个标志性的事件，今后将有更多创新药企寻找新出路。

营收乏力导致IPO未果

众生药业以中成药为核心业务，但由于重点监控、辅助用药等监管政策实施，众生药业必须在创新药领域寻找第二增长曲线。2018年时港股18A等新政落地，中国创新药产业迎来高光时刻，大批药企融资上市，众生睿创正是在这一背景下诞生。

2018年10月，众生药业分别以肝病领域和呼吸领域的五个创新药项目出资设立控股子公司众生睿创，并引进A轮首期战略投资者。2023年完成C轮融资，2023年初，众生睿创宣布已完成3.7亿元C轮融资。

来瑞特韦片是众生睿创最亮眼的品种，为抗击新冠疫情提供“中国方案”。一时间，使众生药业成为资本市场的宠儿，无数投资机构纷至沓来。在众生睿创的投资名单中，不乏湖州景鑫、向康倚锋、广州宜创达、深圳倚锋、武汉倚锋、万联广生、广州生物岛等知名机构。

在尝到创新药的甜头之后，众生药业又加大研发力度。截至目前，用于成人流感口服创新药昂拉地韦片正处于审评审批阶段，另有7个处于临床试验阶段。

虽然创新药研发上取得进展，但众生睿创的营收却没有很大起色。根据财报显示，2023年以及2024前三季度，众生睿创的销售商品、提供劳务收到的现金是9236.91万元和2538.91万元。

显然，这样的财务表现，已无法达到登陆资本市场的标准。根据香港交易所公布最新的上市条件，即过去三年净利润不得低于5000万港元。同时企业市值要达到主板市场5亿港元的最低门槛。

并购退出会成为主流

众生药业这次赎回股份，其实是打落门牙往肚里咽。

《公告》显示：众生药业这次要给B轮投资者湖州景鑫、向康倚锋，以及C轮投资者广州宜创达、深圳倚锋、武汉倚锋、万联广生、广州生物岛退钱，预计花费自有资金3.8亿元。

2024年三季报中，众生药业账面现金7.66亿元，如今需要掏出一半还给投资者，不可谓不肉疼。这笔资金占到公司总资产的6%左右。

众生睿创IPO未果事件，不仅是众生药业的一次战略调整，也是医药行业和投资领域的一次重要反思。根据健识局不完全统计，2024年已超5家创新药企被并购或正在被并购中。

过去的十年间，IPO成为中国资本市场最主要的发展模式。当下，由于资本市场收紧，IPO受阻，所有的投资机构被迫要考虑如何去退出。今年9月，中国证监会公布“并购六条”，鼓励上市公司收购非盈利资产，这无疑给了投资人退出的机会。

如今并购退出成了创新药行业的主流。2023年1月底，亘喜生物以12亿美元卖身阿斯利康，成为首家被跨国药企并购的中国创新药企。

在此之后信瑞诺并入诺华、葆元医药并入Nuvation Bio、普方生物并入Genmab等跨国药企纷纷出手。而东北制药收购鼎成肽源、亿腾医药反向收购嘉和生物也是国内药企并购创新药企的典型案例。

随着中国资本市场逐渐成熟，今后并购重组将是医药资本运作的真正主流。业内普遍认为，行业的并购可以节约研发时间和研发成本，大公司具有较强的产业化和商业化能力，能帮更多创新药应用于临床。