超220亿元合同，药明生物不要了！

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近期CXO行业的平静只停留在表面，实则草木皆兵。

半个月前，药明康德宣布剥离海外细胞基因治疗业务，这两天药明系再次大调整海外业务。从1月6日晚上到1月7日早上，药明生物紧急召开了两场电话说明会，都围绕与“默沙东的疫苗工厂回售交易”后的业务更新调整进行说明。

药明生物表示，出售爱尔兰疫苗生产基地与生物安全法案毫无关系，纯粹是因为自身想要优化资源配置。

药明生物2018年成立专门代工疫苗生产的子公司药明海德，2019年，药明海德决定在爱尔兰建设生产基地，专为默沙东生产疫苗以供应全球市场。如今工厂还在建设中，主要生产设施计划今年通过爱尔兰的GMP认证。可1月6日，药明生物却发布公告称，爱尔兰的疫苗设施相关的资产将卖给默沙东，总交易金额5.21亿美元。

药明生物原本和默沙东签订了20年的长期代工合同，这次却一次性全部卖给对方，连后面的钱都不赚了，这是外界最想不通的地方。

药明生物称，是想短期效益换长期效益。公司表示交易短期内每年看似会损失约1亿美元收入，但大笔现金流进账可以用于回购股票或投资高回报业务，预计毛利率提升100个基点。并且强调，中国疫苗业务将不受影响，未来还打算利用中国的生产基地为全球疫苗生产提供支持。

但投资者情绪仍然激动，1月7日，药明生物港股盘中大跌5.5%。

不卖，未来利润不到5500万美元

交易公告中，药明生物强调：公司是想变现其在该资产上的投资，进一步提升资产效率和利润。

电话会中，药明生物表示，2019年，爱尔兰疫苗工厂规划的预算约为3亿美元，但新冠疫情导致成本大幅增加，总建设成本接近5亿美元，这就会压缩利润。还有最重要的一点是，疫苗的设施资产回报率太低了。新冠红利褪去后，大多数疫苗的售价只有几美元，对于CDMO企业来说利润空间更是有限。

药明生物认为，爱尔兰的疫苗设施相关的资产在未来几年利润预计不到公司总利润的1%。公司预估这部分资产未来盈利只有不到5500万美元，达不到公司的财务要求。

2023年药明生物的净利润36亿元，同比减少21.5%。而且眼下药明生物的业绩还在止不住的跌。直至2024上半年，药明生物仍有明显下滑趋势，毛利较2023年同期减少了5.9%，至34亿元。

值得注意的是，欧洲市场是药明生物收支比较重要的板块。根据2024年上半年区域营收数据，欧洲市场的营收占药明生物总营收30%。这样的情况下，剥离疫苗这块业务反而可能拉高药明生物的整体毛利率。

电话会中药明生物称，剥离疫苗设施不会影响公司整体毛利率。发言人明确道：“这不会影响我们的爱尔兰工厂的生物制品业务，我们会继续运营生物设施，用于生产抗体和其他蛋白质，相关的毛利率会与其他全球领先企业相近，稳定在40%左右。”

割肉，只是镇痛

从公司回应来看，爱尔兰疫苗项目好像并不怎么样，但1月7日收盘，药明生物股价还是跌了约2.5%。有业内人士表示：这是由于这块资产抛售得不适时宜。

在美国市场，很多疫苗进了政府免疫规划，由美国政府掏钱统一采购，是一言堂。因此，尽管药明生物强调业务回缩与法案无关，但突然接连抛售海外业务，还是给投资者传递了不小的紧张情绪。

海外业务调整后，下一步，药明生物的产能与业务重点将转移到中国疫苗业务，不会降低疫苗CD­MO业务的优先级。据弗若斯特沙利文数据，中国抗体、蛋白、非核酸疫苗CDMO市场的增长率远高于全球水平，预计2025年，中国市场规模将达到373亿元，2030年将达到853亿元。

药明海德在苏州设有独立的疫苗CDMO基地，已于2023年9月正式投产，主要用于提升疫苗原液和制剂产能。其原液生产线涵盖2条细胞培养线和1条蛋白纯化线，可以实现50升-1000升规模原液生产，同时预留2000升规模生产能力。制剂生产配有一条全自动西林瓶洗烘灌轧联动线，可支持水针和冻干产品的临床生产。

但在这两次电话会上，药明生物表示，疫苗营收占比较少，同时强调已经找了不少项目替代爱尔兰疫苗项目的订单损失，并不担心这部分积存订单对未来营收太大影响。“在2025、2026年及未来几年，这笔交易都不会对我们造成财务影响，公司计划将在今年3月，更新积压订单的情况。”