创新药IPO将开闸？投行人呼吁：好企业抓紧申报

图源：豆包AI

IPO风向在转变。

3月1日，中国证监会官网发布一封提案答复的函，其中提到：积极支持符合条件的包括中医药在内的生物医药企业在沪深交易所发行上市，充分发挥资本市场对生物医药行业发展的支持作用。

在之前的2月28日，多部门联合召开金融支持民营企业高质量发展工作座谈会上，上交所表示：下一步，将以服务新质生产力发展为着力点，推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。

两个重要信息结合，可能预示着生物医药企业的上市进程会有变化。

A股生物医药企业IPO通道“冰封”已近两年。2023年6月，智翔金泰成为最后一家以“第五套”标准登陆科创板的生物医药企业。此后至今，科创板对未盈利的生物医药企业关上大门，一家公司都没放上市。

如果IPO能够放宽限制，那对所有阶段的biotech企业都会是利好。据称某创投机构人士透露，“交易所已重启未盈利企业IPO申报通道”，并呼吁“好企业抓紧申报”。

一级市场投融资冰封

传闻据称来自2月27日召开的2025国联民生证券项目合作大会上某创投机构人士的发言，他表示：目前国家更关注二级市场的财富效应。今年随着市场变化，IPO可能常态化，预计每年150-200家，即一周两三家左右。他还透露，“我接到交易所通知，让我们有好企业赶紧申报。”

该传闻目前尚未得到证实。

生物医药企业苦IPO久矣。2023年起，不断有上市公司准入收紧的风声传出，科创板第五套暂停受理的传闻也在业内流传。事实上，从智翔金泰之后，科创板确实再没批过未盈利的生物医药企业上市。

2024年3月，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，4月又发布“新国九条”，科创板更是直接针对生物医药领域上市公司提高了准入门槛。

2023年，A股IPO的医药企业共26家，低于2021年的57家和2022年的36家。2024年，医药企业IPO数量更是只剩5家，是近十年来的最低点。

IPO退出渠道受阻，受影响最大的是一级市场。

2023年，国内一级市场的生物医药投融资金额相比2022年下降了42.35%，数量下降了37.72%；2022年相比2021年投融资金额下降40.79%的状态。到2024年，寒冬仍未结束，融资金额再下降超10%。

也就是说，去年全国生物医药投融资只有2021年的30%左右，这其中还包括了大量的并购类交易，真正的A轮B轮难度已经很大。

多位投资机构人士表示，近两年，机构投资的逻辑发生变化，从以前的IPO后通过股权增值来盈利，变成了更加注重企业本身的运营及盈利能力。也就是说，有限的资金更多流向了市场预期明确的项目。

没有产品的biotech公司就很难拿到钱了。截至2023年底，50%的biotech企业账上不足10亿元，28%的biotech企业账上不足5亿元，现金严重告急。

政策即将打开？

中国医药创新促进会执行会长宋瑞霖提出，企业急于找钱续命，就只能变卖管线，“现在国外把我们的好项目都买去了”。

据统计，2024年前三季度，国内药企达成了约73项License-out授权合作，累计交易总金额达到336亿美元，较上年同期增长100%，已经超过一级市场融资的规模。

全球输出管线的背后当然是技术实力得到认可，但也容易出现买方市场，造成大量好资产被“贱卖”，导致China discount的情况发生。

幂方健康基金合伙人邓灵泉博士认为，这可能会使中国的biotech行业像当年英国等欧洲国家一样，仅成为美国市场的早期资产提供方。并且行业投资规模缩小之后，大量本应成功的企业就会消失。

今年以来，国家推动优质科技型企业发行上市的部署开始显现，试图解决科技企业流失的问题。目前IPO在审企业大部分是老面孔，新申报的越来越少。武汉禾元生物、上海恒润达生等申请科创板上市的，受理时间都在2022年，还停留在问询阶段。

更多有技术实力的一批Biotech还在审时度势，包括新一代肿瘤免疫治疗公司科望医药、小核酸药物研发公司瑞博生物等。

宋瑞霖曾表示，“不是中国人创新能力不行，而是政策没有打开”。如今中国证监会发布提案答复的函，指出积极支持符合条件的包括中医药在内的生物医药企业在沪深交易所发行上市；下一步，将指导全国股转公司（北交所）充分发挥服务创新型中小企业“主阵地”功能，支持更多符合条件的生物制药、中医药行业标杆企业到新三板挂牌、北交所上市，抢占发展先机。