全线升值 人民币汇率趋势向稳

5月收官，月内人民币对美元汇率强势升值。其中，在岸人民币对美元汇率累计升值1%，离岸人民币对美元汇率累计升值0.86%。6月2日，离岸人民币对美元汇率小幅回落，截至当日17时50分，离岸人民币对美元汇率报7.21，日内贬值幅度为0.05%。

回顾5月外汇市场表现，人民币汇率三大报价全线升值。5月最后一个交易日（5月30日），在岸人民币对美元汇率收报7.1989，日内贬值0.18%；离岸人民币对美元汇率收报7.2065，日内贬值0.24%。5月全月，在岸人民币对美元汇率累计升值1%，离岸人民币对美元汇率累计升值0.86%。中间价方面，5月30日人民币对美元中间价报7.1848，相较4月末报价7.2014，累计升值0.23%。

将时间线再拉长一些，面对2025年以来复杂的国际金融形势，年内人民币对美元中间价累计升值0.05%，在岸人民币对美元汇率升值1.38%，离岸人民币对美元汇率升值1.65%。

谈及人民币汇率5月表现，东方金诚首席宏观分析师王青指出，5月人民币汇率走强，主要受两个因素推动：一是稳增长政策持续发力，对人民币汇率形成重要支撑，5月制造业PMI指数及各项分项指标全面改善，也对人民币汇率带来显著的利好效应；二是中美经贸对话磋商取得超出市场预期的阶段性成果，有效提振了汇市信心，导致4月美元大幅贬值蕴含的人民币被动升值潜力得以释放。

“总体上看，5月中美关税战降温，近期美元走势偏弱，再加上国内实施更加积极的宏观政策，共同推动了这一轮人民币升值。我们判断，短期内人民币可能还有一定升值潜力。”王青总结道。

美元指数方面，5月美元指数连续第四个月下降，最低降至99美元下方，月内下降幅度为0.2%。截至6月2日17时50分，美元指数报98.764，日内下降0.68%，年内下滑幅度达到9%，这一下跌表现在历史上极其罕见。

另一方面，5月美联储连续第三次维持基准利率不变，特朗普政府内外政策加剧市场悲观情绪，资金避险需求升温，推高美债收益率。随着5月中国降准、降息政策接连落地，中美利差倒挂幅度再度扩大，接近2025年初创下的历史最高水平。

王青认为，在美国经济基本面还算稳定的背景下，这就意味着市场对美元的悲观预期已经接近极致状态，未来一段时间美元会出现比较强的抗跌韧性，相对于其他主要货币来说，人民币走势将更为稳定。

谈及中美利差倒挂幅度加大对人民币汇率的影响，王青指出，强调利差因素对人民币汇率的影响，依据的是利率平价理论，也就是中美利差倒挂幅度扩大后，会引发资金的跨境套利，推动人民币贬值。不过，我国已经建立了跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”的两位一体的监管框架，因为套利引发的大规模跨境资金流动会受到有效控制。从这个意义上讲，跨境套利对人民币汇率的影响比较有限。

“利差倒挂幅度加大既不会对人民币形成新的贬值压力，也不会对人民银行货币政策向宽松方向调整有明显的掣肘，经济基本面才是决定人民币汇率的关键。”王青强调，未来无论美联储是否恢复降息，人民银行都会保持货币政策的独立性，稳汇率仍是下半年宏观政策的一个重要目标。

王青认为，下半年人民银行还会依据宏观经济、物价以及楼市状况，继续实施降息降准，这不仅会充分对冲外部波动给宏观经济带来的影响，也会给人民币汇率带来关键支撑。