回购、质押，上海贵酒的心事是什么？

文｜杨泽世

海银控股爆雷、股价重挫的风飘过太平洋到达A股市场，与之为关联方的岩石股份（600696.SH）受到牵连，股价跌停两个交易日。

岩石股份为规避海银控股影响，表示双方仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元。同时，于近日启动回购护盘计划。

日前，岩石股份控股股东进行股票质押，将其持有岩石股份的1750万无限售流通股质押给天津中财商业保理有限公司。股民质疑其资金用途，是否与海银控股有关，公告显示是自身资金需求。

虽然，岩石股份在撇清双方关系，但是该公司能够顺利转型为白酒企业与海银控股董事长韩宏伟密不可分。如在韩氏父子的运作下，岩石股份有了自己的酒厂。

做酒以后的岩石股份将公司名称变更为上海贵酒股份有限公司，不过看上去光鲜亮丽，营收快速增长，但是净利润表现却如同过山车，忽上忽下，上一年还在下降，下一年就会成倍数的增长，表现并不稳定。究竟哪一个才是岩石股份的真实面孔？

“连坐”

一边回购，一边质押。

近日，岩石股份发布控股股东部分股票质押公告，称控股股东上海贵酒企业发展有限公司（以下简称：贵酒发展）将其持有岩石股份的1750万无限售流通股质押给天津中财商业保理有限公司。

本次质押后，贵酒发展及其一致行动人累计质押股份数量为1750万股，占其持有岩石股份股份总数的7.81%，占该公司总股本的5.23%。该次质押起始日为2023年12月18日，到期日为2024年3月4日。

由于此次质押时间恰巧与关联方海银控股爆雷时间接近，有股民对此产生质疑，“是否是资金紧张，或资金用于解决海银延期兑付问题？”

贵酒发展在公告中对质押融资资金用途表示，“自身资金需求”，不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途的情形。

岩石股份与“海银系”关系千丝万缕，此次海银控股爆雷，岩石股份股价也受到牵连。

“海银系”旗下美股上市公司海银控股公告显示，之前分销的某些资产支持产品出现了赎回问题，这些产品的资管无法与相关客户达成延期兑付的协议，虽然海银控股只是作为这些资产支持产品的分销商，但客户现在要求公司还款。任何未能充分处理这些赎回问题都可能对声誉、客户关系、业务、财务状况和前景产生重大不利影响。

海银财富官方微信公众号发文称，近期受经济下行的影响，项目出现迟延。目前海银财富已成立专项小组，积极协调项目相关方筹划处置方案。目前根据最新的监管政策和行业导向，海银财富主动退出，对存续业务进行梳理，相关方案将在月底前给到。

受上述消息影响，12月13日，海银控股股价闪崩。A股市场上，岩石股份12月14日跌停。

截至12月18日收盘，岩石股份股票交易连续3个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计达20%，其中有两个交易日跌停。

岩石股份立马启动回购计划，进行护盘。近日，岩石股份发布股份回购方案，拟回购股份的资金总额不低于6000万元（含）且不超过1亿元（含），回购价格不超过32.60元/股（含）。

该公司表示，拟回购目的及用途是为建立长效激励机制，巩固中高层管理人员、核心骨干人员等人才团队和公司人才核心竞争力，增强公司营销人员工作的积极性、主动性和创造性，有利于公司渠道建设、市场开拓，保障公司业务可持续、快速发展，公司拟回购部分社会公众股份全部用于员工持股计划或股权激励。

截至12月21日收盘，岩石股份18.32元/股，上涨6.7%，股价相较于前几个交易日有所回升，但是与月初23元左右相比，仍有差距。

“关联方”——韩宏伟

为何此次海银控股爆雷能够牵扯到岩石股份？“海银系”与岩石股份存在何种关系？

岩石股份在此次股价下跌时，发布公告撇清关系，解释称，“近日，公司的关联方海银控股股价出现较大波动。截至目前，公司与海银控股及其子公司仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元。除此之外，公司与海银控股无其他业务往来。”

即便业务层面上仅有4.88万元的联系，但是海银控股董事长韩宏伟与岩石股份关系不浅。

这就要从2015年说起，当年匹凸匹（岩石股份曾用名）迎来新的实际控制人——韩啸。

韩啸又是何许人也？

资料显示，韩啸从2011年起担任上海五牛股权投资基金管理有限公司董事长，更引人关注的是，韩啸父亲为海银控股董事长韩宏伟。

这便是双方较为明显的关联，后续岩石股份转向白酒业务时，韩宏伟的身影出现在各个关键节点。

岩石股份2018年计划试水白酒销售业务时，以228.24万的价格收购了贵州贵酒云电子商务有限公司（以下简称：贵酒云）85%的股权。

贵酒云此前是由贵酿酒业有限公司全资持股，而这家公司的背后则是浮现出中国贵酒集团有限公司的身影。

据了解，韩宏伟经常以中国贵酒集团董事长的身份出席各种活动，只是中国贵酒集团与岩石股份之间的关系并未有明确披露。

2019年内，岩石股份开始布局并试水白酒销售业务。该业务主要由贵酒云开展，主要作为贵州贵酿的经销商，通过与第三方电子商务平台合作等方式，线上销售关联方中国贵酒集团有限公司出品的贵十六代等系列白酒产品。

值得一提的是，贵酒云及其全资子公司上海贵酒酒业销售有限公司在经营中未达岩石股份预期目标，基于此该公司将贵酒云转让给贵酿酒业有限公司。

同时，岩石股份于2019年12月发起设立全资子公司上海军酒有限公司，独立打造自有品牌的高品质简装白酒。

但是，岩石股份根基尚薄，也曾坦言自身并没有基酒生产和加工基地。

于是，2021年，贵酒发展将其持有的贵州高酱酒业有限公司（以下简称：高酱酒业）52%股权无偿赠与岩石股份。

但是，高酱酒业所销售的主力产品与韩宏伟所控制的上海贵酒酒业销售有限公司所销售的产品重叠，如果高酱酒业注入岩石股份后，岩石股份将与关联方韩宏伟构成同业竞争

为避免同业竞争，针对上述风险，岩石股份设定一段时间的过渡期。

韩宏伟承诺，在过渡期内，如存在实质性竞争且对岩石股份经营成果产生较大影响的，则在征得第三方允诺后，尽力将该商业机会让予岩石股份。在满足盈利水平、合规经营等符合注入岩石股份的条件时，本人及本人控制的白酒业务在保障上市公司投资者利益的前提下将逐步把白酒业务注入岩石股份。

目前，高酱酒业已是岩石股份生产核心，已建成产能1500吨/年，实际产能为1600顿/年，现高酱酒厂正在落实工厂填平补齐，积极推进年产3000吨技改扩产工作。

何为真实水平？

韩啸进入岩石股份的第三个年头，也就是2018年，盯上了当时大火的白酒行业。为向外界传达深耕白酒的信号，岩石股份于2019年将公司名称变更为“上海贵酒股份有限公司”，公司简称岩石股份保持不变。

岩石股份运营白酒业务以后，收入节节攀升，但净利润却变化莫测。

数据显示，2020年至2022年，岩石股份营业收入分别为7971.77万元、6.03亿元和10.91亿元，同比增长-27.05%、656.81%和80.90%。

然而，在2022年岩石股份营收增长八成的情况下，净利润却同比下降39.86%

这也引来上交所的问询，该公司解释称，销售费用同比增长222.48%，同比增长幅度远远高于收入的同比增长幅度，意味着，销售费用增长过快，影响了公司盈利水平。

该公司也曾公开表示，“目前公司总体规模还不是特别大，所以我们把自己定位于处在成长期的公司，需要持续加强品牌、渠道和市场的投入，这也是消费品企业从0到1需要经历的过程。”

该公司强调，“很多企业，包括互联网企业、新零售企业等，在成长的初期都是采取了规模优先，而不是利润优先的战略。公司销售费用高主要是加强了品牌宣传及品牌推广的力度，销售费用的增加对当期利润的实现会产生一定影响，但对公司主营业务的持续发展会带来积极的促进作用。”

值得一提的是，该公司仍在继续加高销售费用。截至2023年前三季度，该公司营业收入13.54亿元，净利润刚过1亿元，销售费用为5.52亿元，与上年同期相比增加2.5亿元左右。

不过销售费用的上升却未影响到岩石股份2023年净利润表现，反而是迎来了爆发。数据显示，净利润一季度增长超200%、三季度增长超500%，前三季度增长超150%。

销售费用同样居高不下，导致上一年净利润同比下降，但是2023年却更新换面，哪一个是岩石股份真实水平？

白酒行业从去年就已经初显颓势，渠道库存积压、价格倒挂、动销缓慢等现象在今年加剧，各大名酒企、区域酒企在这期间都有困难之处，亦都在谨慎穿越此次调整期，但是作为白酒行业新兵的岩石股份，从业绩上来看却未受到调整期干扰。

“岩石股份这么大的销售体量，在市场一线基本上看不到货。”白酒行业专家肖竹青表示，“岩石股份是一种招商型的营销，不断的招商，承诺一些费用，拿费用买销量，岩石股份可能存在刷单的现象。”

肖竹青认为，在资本市场上凭借各种概念不断推高股价的上海贵酒是需要投资人、消费者和渠道商提高警惕的企业。“中国真正做酒的企业都需要一种工匠精神，白酒行业是一个老实人的行业，不是炒概念、务虚就能做大的。”