港股停牌3个月，洪九果品收缩自救

图源：微博洪九果官号

洪九果品便因财务问题迟发年报，被港交所作“停牌”处理。

今年3月，洪九果品本应按照港交所相关章程披露2023年年度报告。当时担任洪九果品核数师的毕马威会计师事务所却在财报发布前宣布辞任，原因是在未获所需资料及独立调查结果的情况下，毕马威会计师事务所无法提供估计时间表，亦无法厘定为完成审核而进一步所需的额外程序的性质、时间及范围。

这一消息引发了外界对于洪九果品涉嫌财务造假的诸多猜测。其中应付账款数额过大，但收款方（供应商）多为2023年新增交易方，预付款与回货金额差异过大等问题是明显争议点。例如核数师表示，“2024年1月，洪九果品支付约为15.2亿元预付款予该等供应商，当月收到其回货约为4.05亿元。”

随后，洪九果品聘任了中汇担任新核数师，同时委任致同咨询为调查顾问，信永方略风险管理为公司内部控制顾问，开启内部调查。预计今年7月，洪九果品会完成内部调查等相关事宜，尽快发布相关财务公告。最新动向显示，7月10日，洪九果品将召开2024年第二次临时股东大会。

一位接近洪九果品的果业人士告诉《第三只眼看零售》，“现阶段对洪九果品来说确实艰难，收缩业务、质押股权，重点就是要保住资金链不断裂。”

据了解，洪九果品多个区域分公司及批发中心、分拣中心关停，有供应商表示数量超过一半。同时进行的还有裁员等动作。“此前都是洪九直营，管理难度大、资金压力更大。他们在考虑发展类似于区域合伙等模式，做到轻装上阵。”一位知情人士透露称。

此外，洪九果品还多次通过质押股权等方式在市场上寻找资金。其公司控股股东、董事长兼执行董事邓洪九质押公司396万股内资股，相当于其在本公司直接持股总数的约1.05%，浙商银行股份有限公司重庆分行作为贷款人向公司提供2948万元的贷款融资。截至目前，邓洪九累计质押的公司内资股总数占本公司已发行股份总数约11.26%。

资金周转困难

资金周转困难，导致了洪九果品此后一系列问题。

“洪九此前遇到过很多问题，这次其实不算致命性问题。公司倒闭谈不上，但伤筋动骨是肯定的了。主要是因为上市了，关注度高。他们的公司总部还是在正常运转。只是进口水果供应链受影响较大。比如今年的榴莲体量就明显缩小。但洪九还在做黄桃等国产基地大单品。”一位接近洪九果品的零售高管表示。

据了解，一些被拖欠货款的供应商虽然多次前往洪九果品总部，由于能够与相关管理人员正常对接，因此催款态度不算激烈，整体还在观望。一位供应商对此表示，目前裁员和业务调整也算是正常现象，洪九果品的销售公司分布在各个省份，一些省份销售业绩不好，配置那么多资源和人力其实没有必要。

不过，洪九果品现状仍然引发业界诸多讨论。作为抢先上市的“水果第一股”，洪九果品表现关系到投资市场对水果相关产业的价值评估。其“端到端”的水果供应链模式，也需要验证稳定性、持久性以及发展性。

《第三只眼看零售》了解到，关于这背后的诱发因素，主要有三方面原因。

第一种观点认为，洪九果品属于“成也资本、败也资本”。相关人士认为，洪九果品上市可能是一个错误决定。

洪九果品的经营性现金流持续为负，意味着规模越大，资金压力越大。数据显示，2019年至2021年，洪九果品经营性现金流分别为-4.5亿元、-8.04亿元、-9.82亿元。上市后2022年经营性现金流压力进一步增大，为-18.23亿元。

也就是说，为了上市，洪九果品需要达到一定规模，在销售额、毛利率、净利润等方面赢得市场投票。这也是洪九果品上市前规模化扩张的重要因素。而大规模扩张带来的跨区域管理和客户体量、资质良莠不齐等问题也为后期发展留下隐患。

洪九果品上市前发布的招股书申请版本显示，2018年至2020年，洪九果品营收分别为12.26亿元、20.78亿元和57.71亿元，复合年增长率为117%；2021年上半年，洪九果品的营收为54.17亿元，较2020年同期的23.97亿元增长126%，并已接近2020年全年营收规模。

2018年至2020年，洪九果品的经调整净利润分别为1.27亿元、2.28亿元和6.62亿元，复合年增长率为128.2%；2021年上半年，洪九果品经调整净利润为6.04亿元，较2020年同期的3.05亿元增加97.9%，接近2020年全年净利润6.62亿元。

上市之后，盈利能力、增长性成为洪九果品需要自证的竞争力。但从二级市场表现来看，洪九果品市值最高点超过670亿港元，停牌时股价为1.74港元，市值为27.95亿港元，可以说持续走低。

第二个原因是，市场环境变化，加大了洪九果品的经营压力。有知情人士表示，洪九果品此前能够迅速扩张的重要原因，是与当年高速发展的社区团购平台关联紧密。这些社区团购平台在传统商超、批发市场档口之外，成为洪九果品新的主要销售渠道。

但疫情封控结束后，社区团购市场规模收缩，商品品质难保证等问题也导致消费者流向其他渠道。洪九果品一方面损失了大量出货的社区团购渠道，另一方面也受到了社区团购平台倒闭关停出现坏账的负面影响。

“据我了解，洪九果品的社区团购供货业务，说停就停。和这次关闭省份分公司一样，也算是有魄力。”一位果业人士表示。

此外，也有方面表示，洪九果品为家族式经营，内部经营管理存在较大隐患。部分区域分公司为了业绩增长，或许存在虚报销售等问题。

意图轻装上阵

“洪九果品也想借这次机会，甩掉包袱，轻装上阵。”一位接近洪九果品的零售高管表示。

洪九果品的“端到端”供应链模式属于核心竞争力。但这种供应链运营模式也是洪九果品现金流压力大的原因。简单来说，洪九果品在榴莲、山竹等进口水果采购时，多采用现金采购模式，需要出货付款。但国内的商超等水果流通渠道却大多有较长账期。这中间的收付款时间差导致洪九果品压力较大。

同时，洪九果品上市后将18个区域销售分公司扩张到23个，但覆盖城市数始终维持在三百多个。考虑到同区域内零售渠道客户数量有限，洪九果品的部分销售分公司实际上属于饱和式开设。“有分公司出现了造假账的个别情况。”有前任洪九果品员工表示。

为此，洪九果品此次停牌后，也在开展内部审查等动作。据洪九果品接获的复牌指引来看，洪九果品必须六个条件，才能正常交易。

一是针对该等事项开展妥善的独立调查、评估对公司业务营运及财务状况产生的影响、公布调查结果并采取妥当的补救措施；二是证明集团管理人员及/或对公司管理及营运有重大影响力的任何人士在诚信、能力及/或品格方面不存在可能危及投资者及打击市场信心等合理监管的问题；三是进行独立内部控制审查，证明公司已设立足够内部控制及程序以遵守上市规则；四是刊发上市规则规定的所有尚未公布的财务业绩并处理所有审计修改；五是证明公司遵守第13.24条的规定；六是于市场公布所有重大资料，以供公司股东及投资者评估公司的状况。

在经营层面，洪九果品也在尝试从全面直营走向区域合伙制。目的是降低跨区域管理难度，同时减轻资金压力。据《市界》报道，洪九果品重庆总部的批发中心，已转给其他人经营。接手者可拿70%的利润提成，洪九果品拿30%。

“洪九果品还在推动内部市场化。洪九的区域分公司裙带关系不少，现在就是想做内部市场化。让各个分公司独立运营，人员、财务独立管理核算。总部只做后台供应链公司。”上述人士表示。

此外，加大国内水果品牌化发展，平衡进口水果销量下跌，也是洪九果品面临的发展性问题。

数据显示，洪九果品此前一半的营收由榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄六种水果卖出。在少量品类中打造爆品是洪九果品的运营逻辑。但在进口水果整体销售受影响的背景下，洪九果品也需要挖掘其他增长点。

《第三只眼看零售》了解到，过往三年的进出口防控政策在一定程度上改变了进口水果品类格局。变化一是国产替代品逐步增多，导致部分进口水果单品性价比低于国产水果。变化二是进口水果渠道货源增多、运输形式、口岸增多等因素也导致进口水果从“单项选择”变为“多项选择”。变化三是水果品牌价值显现。相比较以往以“进口”标签吸引消费者来看，类似于红颜草莓、褚橙等渠道品牌、都乐、佳沛、怡颗莓等产品品牌开始为消费者关注。

这意味着超市企业采购面临着更为专业、复杂的组货形势，进而影响到洪九果品等经销商出货及后期发展。