下一个泡泡玛特要来了？这家玩具品牌上市首日涨近70%

在港股上市的潮玩品牌，前脚有泡泡玛特，最新又多了一家叫“布鲁可”的企业。虽然它的自有IP很有限，但因“谷子经济”的风行，及其旗下拥有奥特曼等大热IP的授权，布鲁可港股上市也迎来一波资本追捧。不过，后续能持续多久就不好说了。

布鲁可受市场热捧

近日，拥有奥特曼等IP授权的玩具品牌布鲁可在港交所挂牌上市，发行价为每股60.35港元，开盘后大幅拉升，涨至每股109.6港元，总市值253.5亿港元（约合238.8亿元人民币）。

布鲁可受二级市场热捧的背后，与谷子经济的流行不无关系。所谓的“谷子”是“Goods”（商品）的音译，是指围绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态。

Wind数据显示，“谷子经济”指数从2024年11月4日的3152点，涨至最新的4000点上方，涨幅超27%。期间，不少带“谷子经济”的概念股也迎来上涨。比如，A股市场的广博股份、齐心集团、华立科技、南京商旅等多只谷子概念股冲高。

回到布鲁可方面，该公司有“中国版乐高”的称号，于2022年开始推出拼搭角色类玩具，目前已拥有奥特曼、名侦探柯南、宝可梦等50多个知名授权IP。

有分析人士指出，布鲁可的成功上市和高开，反映了市场对拼搭角色类玩具赛道的看好。随着消费者对玩具品质和体验要求的提升，拼搭角色类玩具因其可玩性强、配件丰富、IP多元等特点，受到了越来越多消费者的喜爱。布鲁可作为该领域的领军企业，其上市自然受到了市场的热烈追捧。

不过，从业绩方面来看，布鲁可此前还在亏损，直到2023年才扭亏为盈。招股书显示，2021年至2023年，布鲁可的经调整年度利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、7288万元。2024年上半年，经调整利润为2.92亿元。

当前，在“谷子经济”的大潮下，布鲁可深受二级市场追捧。但潮水过去，其能否像泡泡玛特一样建立起自己的体系，还有待考验。

营收主要靠IP授权

虽然布鲁可当下在二级市场炙手可热，但其存在的问题也逐渐显露出来。

从营收构成来看，布鲁可主要靠的是授权IP。招股说明书显示，2022年至2024年上半年，布鲁可授权IP带来的营业收入分别为1.16亿元、7.05亿元、8.50亿元，占比分别为35.5%、80.4%、81.3%。

其中，奥特曼作为核心IP，贡献了布鲁可过半营收。奥特曼授权IP于2022年、2023年、2024年上半年，贡献的营业收入分别为1.12亿元、5.57亿元及6.00亿元，占总收入的34.2%、63.5%及57.4%。

因此，这也引来市场的担忧：能否持续获得授权成为该公司保证收入的关键。布鲁可也表示，该公司获得的奥特曼在北美洲、欧洲及亚洲的部分地区的授权将在2025年到期，在中国内地的奥特曼IP授权将于2027年到期。

届时，又该靠什么来支撑营收？布鲁可也在招股书中提醒投资者，授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。因此，该公司无法保证能否重续或维持授权协议。

而即便是能取得IP授权，这也是一笔巨额的支出。数据显示，布鲁可IP授权费用从2021年的250万元飙升至2023年的7298万元，2024年上半年达到了9123万元。

目前而言，布鲁可的自有IP占比尚小。招股书显示，在2024年上半年，布鲁可的自有IP及其他自有产品（包括拼搭角色类玩具和积木玩具）营收所占的总收入的比例为18.6%。而反观同赛道的泡泡玛特，其自主产品收入占比已经达到了96.2%。

如何从过于依赖IP授权，转向推出自有IP，是布鲁可接下来需要突破的瓶颈。长期来看，布鲁可需要逐步减少对单一IP的依赖，通过多元化的发展策略，如开发新的IP、拓展产品线等方式，来降低风险并实现可持续发展。

潮玩市场的背后

当下，潮玩仍然保持着强劲的发展势头，行业集中度较低。国内市场玩家包括泡泡玛特、TOPTOY、52TOYS、19八3以及十二栋文化等品牌，此外还有国外知名品牌LEGO、Hasbro等，未来头部企业的市场占有率有望进一步提升。

这一赛道蕴含着广阔的发展前景和巨大的潜力。《潮流产业发展报告（2023）》指出，中国潮流玩具零售市场规模仍有较大增长空间，预计2026年其零售额将达到1101亿元。

分品类看，盲盒、组装玩具、积木/手办为最主要的品类，分别占到2024年潮玩市场整体规模的36.6%、19.6%、14.5%。随着二次元文化的不断普及和深入，以及年轻人对于个性化、差异化消费需求的不断增加，这一赛道有望继续保持强劲的发展势头。

不过，这个行业也存在一些问题和痛点。

首先，潮玩的质量和品质需要得到严格把控，以确保消费者的权益；其次，潮玩市场的价格体系需要更加透明和规范，以避免价格虚高和恶意炒作的情况；最后，潮玩产品的创新和研发能力也需要不断提升，以满足消费者日益增长的需求和多样化的选择。

其中，创意设计是潮玩行业的核心。许多潮玩品牌通过与艺术家、设计师合作，创造独特的产品设计和IP。这些设计和IP不仅在产品本身体现，也通过授权给其他品牌或企业，实现商业化变现。

如果缺少自有原创IP，只靠授权，则造血能力就会变弱。浙商证券的研报也指出，潮玩运营的天花板是塑造IP，可通过授权和改编打开更大市场，IP授权市场规模超1500亿元，IP改编市场规模近6000亿元。

另外，消费者越来越倾向于选择具有独特性和个性化的潮玩产品。如果品牌能够更好地融合当下的数字艺术、3D打印技术、VR技术等新技术，或将为潮玩的个性化、定制化和创意化注入更多生命力。