再度现身“旧爱”万华化学，邓晓峰“嗅”到了什么？

8月28日，万华化学继续上涨2.79%，收于78.04元，总市值攀升至2400亿元之上。近期，高毅资产基金经理邓晓峰的现身，让这家化工巨头企业增添了诸多“流量”。

此前，邓晓峰曾携麾下产品于2021年第四季度和2023年第四季度出现在万华化学前十大流通股东名单中。这一次，其所管理的高毅晓峰2号致信基金在2026年二季度一共持有公司2495.95万股股份，折合最新市值接近20亿元。

由于曾经在国投电力、紫金矿业等品种上取得优异成绩，邓晓峰故被认作市面上投资“周期成长股”的重要人士。而此役他出手同为“周期成长股”代表品种的万华化学，也令外界推敲背后的逻辑。

邓晓峰再度“押注”

8月28日，万华化学收得“三连阳”，报78.04元，总市值攀升至2443亿元。纵观近期，实际上这家化工龙头备受外界关注，主要系迎来了“大咖”邓晓峰的光顾。

根据万华化学半年报，邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金在2026年二季度新进成为公司第七大流通股股东，共计持有2495.95万股。

按照二季度末股价计算，高毅晓峰2号致信基金对万华化学的季末持仓市值约17亿元；假设持股数量至今未变，按照最新股价计算，高毅晓峰2号致信基金手握该公司的股票市值约为19.5亿元。

事实上，这不是邓晓峰首次布局万华化学。

早在2021年第四季度，邓晓峰管理的高毅晓峰鸿远集合资金信托计划新进万华化学前十大流通股东，持有1216.33万股，期末持股市值约12.28亿元。

彼时，万华化学正迎来业绩大增，然而期间公司在因为在“限电限产”大背景进行大规模装置检修，叠加原材料及能源价格大幅上行影响，公司的业务前进势头已呈现边际走弱迹象。

因此，最终高毅晓峰鸿远集合资金信托计划只现身了一个季度后，便很快退出了万华化学前十大流通股东序列。

之后在2023年第四季度，邓晓峰又率领高毅晓峰2号致信基金新进万华化学前十大流通股东，持有2014.16万股，期末持仓市值约15.47亿元。不过也是在一个季度后，也就是到2024年一季度，公司前十大流通股东名单中已不见其身影。紧接着再一次现身，便已是当下。

资料显示，邓晓峰为高毅资产知名基金经理。过往履历来看，虽然其并非因万华化学而出名，但其对于投资万华化学这类周期成长股较为擅长。

例如，从2009年一季度至2014年底，邓晓峰所掌舵的博时主题行业基金始终是水电“龙三”国投电力的最大公募流通股股东；而自2011年底开始，国投电力的股价历史三年多一度上涨约四倍。

此外，邓晓峰率领高毅晓峰系产品2019年开始进入紫金矿业前十大流通股东，持仓已达6年，一度见证后者从百亿市值涨至万亿市值，粗略估计期间盈利或达百亿级别。

而此役邓晓峰于二季度期间布局万华化学之时，该公司并非市场热门、股价甚至一度跌跌不休。那么，这位私募大佬“嗅”到了公司何处的变化，正值得剖析一番。

万华迎来“顺风局”

邓晓峰手中的万华化学正值业绩释放时刻。

数据显示，2026年上半年万华化学营收、归母净利润的同比增速分别实现31.26%、64.35%，达1193.16亿元、100.63亿元。单论第二季度，公司实现归母净利润63.45亿元，同比增长108.68%、环比增长70.68%，其中环比增速创下自2021年以来的单季之最。

拆分来看，万华化学旗下业务主要分为三大板块：石化、聚氨酯、精细化学品及新材料，石化、聚氨酯为当前公司的“支柱”。

放眼2026年上半年，万华化学的石化板块收入同比增长37%至477.38亿元，毛利率为6.8%，同比增长7.18个百分点。同期，聚氨酯板块实现收入449.57亿元，同比增长22%，板块毛利率提升1.37个百分点至27.05%。可以说，石化与聚氨酯共振向上是公司当前业绩高光的核心。

进一步抽丝剥茧，可以发现万华化学此番景气来源是吃到了来自同行的“福利”。

欧洲化学工业委员会数据显示，因能源成本叠加环保监管问题，2022年至2025年间欧洲化工行业关闭产能规模激增6倍，累计退出产能达到3700万吨，约占欧洲总产能的9%；其中，与万华化学息息相关的上游石化行业产能减少14%，关停产能达1780万吨。

聚氨酯方面，万华化学的竞争对手巴斯夫已经在2023年关闭路德维希港30万吨/年TDI装置及DNT/TDA前体装置，并且巴斯夫、科思创、亨斯迈三大巨头已计划在2026至2027年合计关停70万至110万吨MDI产能，几近欧洲现有产能一半。

但与此同时，万华化学却持续逆势进行扩产，一来一去之间在份额上取得了优势。

仅看2025年，万华福建第二套36万吨/年TDI项目投产后，公司聚氨酯板块旗下的TDI总产能达到了147万吨/年。同属聚氨酯板块的福建MDI技改项目新产能70万吨/年于2026年二季度正式投产，使得其MDI总产能达到450万吨/年。

再着眼万华化学的石化产能，公司2025年烟台一期乙烯产能进一步从100万吨/年提升至120万吨/年，同年公司烟台120万吨/年乙烯二期装置建成投产，其余诸如PO/AE等产能均维持高企。

值得注意的是，同行不但为万华化学取得份额优势帮衬，还进一步形成了行业供给收缩，叠加地缘冲突等意外需求“点火”，致使产品因供需缺口迎来“涨价潮”。

统计显示，上半年纯MDI、TDI价差均值分别约为1.55、1.12万元/吨，同比增长14%、49%；同期，环氧丙烷（PO）、MTBE、丙烯酸价差均值分别同比上涨36%、19%、23%。由此，也令万华化学得以在此轮产品涨价过程中“吃肉”，业绩增速自然展现。

往后看，同行对于万华化学的助力仍在延续。7月23日，亨斯迈计划上调欧洲、非洲及中东地区MDI价格250欧元/吨，自8月1日起执行；借此，公司麾下的宝思德化学火速跟进涨价，8月18日上调全部MDI产品200欧元/吨以及全部TDI产品上调350欧元/吨。

万华能否真正“去周期”？

万华化学被视作A股市场上的优质“周期成长股”，本质来源于公司ROE长期高达两位数百分比，但“拳头”板块聚氨酯又起伏明显。

据国投证券复盘近20年该股股价与核心产品MDI价格，在单个阶梯内公司股价与MDI价格在其趋势明确的非震荡区间相关性显著，相关系数可达80%—90%。

对于邓晓峰来说，决定其能否成功投资万华化学的因素或不仅限于产能优势、产品涨价等现实，而是更多取决于这家公司的周期质地能否有所提升。

目前，万华化学握有降低周期属性的“期权”——新材料。

从2026年中报的情况看，万华化学的精细化学品及新材料业务营收已有225.48亿元，同比增长了44%，占营收比重从三年前同期的12.85%提升至18.9%。

具体来看，万华化学所谓的精细化学品及新材料业务覆盖领域较广，包括磷酸铁锂、石墨负极等锂电材料，TPU、PC、尼龙12、MS光学树脂等高端聚合物，以及POE、特种异氰酸酯、营养品等等。

但需要注意的是，由于万华化学规模庞大，财大气粗，其往往是以“大手笔”杀进新材料领域。

例如，2026年万华化学旗下海阳一、二、三期和莱州一期磷酸铁锂项目或集中投产，对应产能高达82万吨。横向对比来看，多年来市占率稳居第一的湖南裕能在2025年仅拥有磷酸盐正极材料产能99.45万吨/年，当年磷酸盐正极材料销量为113.71万吨。

此外，根据《万华化学（烟台）电池产业有限公司新一代电池材料产业园项目社会稳定风险评估网上信息公示》，公司在2025年还计划建设30万吨/年人造石墨负极材料。作为业内龙头，贝特瑞2025年已投产的负极材料产能为78.25万吨。

万华化学采用此类大规模上产能的方式，往往可能会对这些新材料细分行业造成“鲶鱼”效应。从而最终令后者形成产能过剩，反倒是减少了行业的成长空间、增加了周期性。

因此，邓晓峰再度重仓万华化学，押注的或许不仅是周期反转。