中华老字号，收并购加速

当一家药企准备卖身时，具体的业务、体量、盈利能力等指标将经受严格考验。

中华老字号收并购动作频频

近日，北京同仁堂发布对外投资公告称，控股子公司北京同仁堂商业拟与红惠科技、道培宏德、红惠医药、王德生及王爱晓共同签署《股权转让协议》，拟支付约1.05亿元受让红惠科技所持红惠医药51%股权。

本次股权收购事项完成后，红惠医药股权结构变动如下：

作为一家药品和医疗器械经营公司，红惠医药成立于1994年，主要从事医药研发、药品生产和销售、医疗器械经营等。

2024年上半年业绩显示，红惠医药实现营收8.44亿元，净利润2557.13万元（未经审计）。而在2023年，红惠医药实现净利润2.28亿元（未经审计），目前来看，距离追上去年全年的净利润，红惠医药还有较大的距离。

同仁堂是“中华老字号”，以生产和销售传统中成药为主，旗下涵盖多款重磅产品，如安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等。最新业绩报告显示，2024年前三季度，同仁堂实现营收约138.2亿元，同比增长0.72%；归母净利润约13.5亿元，同比下降2.92%。同仁堂表示，净利润下滑主要是由于中药材价格上涨，产品成本增加所致。

在同仁堂看来，接下来可以借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模，实现稳步增长。

不过，受宏观经济、行业政策、市场变化等不确定因素的影响，红惠医药主营的医疗渠道推广及流通分销业务竞争加剧。同仁堂也意识到，未来经营情况及预期收益存在一定的不确定性。此外，本次交易需经过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查，存在未能获得反垄断审查的风险。

目前来看，自今年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，医药行业收并购动作不断涌现。

该意见鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。

不止于此，今年1月国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》，旨在推动中央企业布局优化和结构调整。

赛柏蓝不完全梳理发现，今年来，资本市场已经有不少中华老字号进行收并购或者被收并购资产。

如山东科源制药筹划通过发行股份及支付现金购买力诺投资控股集团、力诺集团等39名交易对方合计持有的宏济堂99.42%股权并募集配套资金；漳州片仔癀药业全资子公司漳州片仔癀投资拟以自有或自筹资金约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司收购漳州市明源香料有限公司100%股权。

中药并购潮涌现药企加速发展

在收并购浪潮下，不少中药企业赢得了发展。

如片仔癀通过上述收购，有望“牵手”明源香料旗下的漳州水仙药业。片仔癀坦言，水仙药业可与其在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，依托自身现有的管理优势、品牌优势，实现协同效应，提高双方的销售收入、市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。

“持续推动外延业务拓展”早已是片仔癀在资本市场的计划，其也在用行动落实这一计划。

本次收购或许也是片仔癀为提升长期盈利能力下的“一盘棋”。2024年前三季度，片仔癀实现营收84.5亿元，同比增长11.19%；归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%。虽然营收与净利润仍保持一定的增长，但重要原材料成本的上涨已经对片仔癀的利润空间造成了压缩。

综合来看，中药企业在进行收并购时，一般会考察标的公司的业务、规模、盈利能力、技术与管理以及市场与品牌等。一方面，部分大型中药企业被国有资本纳入旗下；另一方面，上市药企通过收并购市场上具备特色或利润较高的中小企业发展自有品种或提振业绩。

中药企业的收并购无外乎两种方式，一是获得重要品种，丰富自有产线；二是借助标的公司丰富的销售渠道，拓展自身产品发展路径。

值得注意的是，在医药市场规则和发展逻辑不断生变的当下，一些老牌中药企业无法仅通过自身实现转型成功，因此，一旦有机会引入国资，其便会紧紧抓住机会。

同时，不少中药企业依靠单一大品种发展的特点明显，而这种发展模式抗风险能力较弱，业绩易受影响，从而波及企业整体发展。

收并购的本质是整合，当中药企业进行收并购或被收并购时，仅仅是迈出了第一步，“行百里者半九十”，接下来双方如何进行资源整合，实现优势最大化发展才是关键。