中药龙头业绩比拼！白云山、云南白药、华润三九、同仁堂

2025H1实现百亿营收的有白云山、云南白药、华润三九，同仁堂逼近百亿门槛。

四家药企营收均实现正增长，但“增收不增利”现象凸显

白云山以418.35亿元的营收居首，增速1.93%；云南白药和华润三九营收分别为212.57亿元和148.10亿元，同比增长3.92%、4.99%；同仁堂营收97.69亿元，几乎与去年同期持平，微增0.06%。

利润方面，仅云南白药实现同比13.93%的正增长，归母净利润36.33亿元；白云山、华润三九和同仁堂归母净利润分别为25.16亿元、18.15亿元和16.12亿元，同比分别下降1.31%、24.31%和13.93%。

云南白药凭借“营收+利润”双增长，成为唯一“双优”企业，经营韧性突出；广药白云山虽营收领先，但利润微降；华润三九、同仁堂则面临“营收增速放缓+利润下滑”的双重压力。

云南白药展现出全面且均衡的增长势头。药品事业群营收同比增长10.8%，核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长20.9%；植物补益类产品气血康口服液销售收入同比增长约116.2%。健康品和中药资源板块虽增速略低于药品板块，但均实现稳健正增长，分别为9.46%和6.3%。

白云山则业务分化显著，区域市场出现冷暖不均情况。大南药板块营收下降15.23%，相比之下，大健康和大商业板块成为重要增长支柱，收入和同比增长分别为70.23亿元（7.42%）和290亿元（4.25%）。区域市场表现上，除华南地区销售额增长外，东北地区同比增速明显，为21.92%；华东、华北和西南地区及出口业务销售额均出现同比超10%的下滑。

华润三九的核心业务——自我诊疗（CHC）以及传统国药（昆药）业务承压，营收同比分别下滑18.39%和16.18%，毛利率同比减少2.43%和5.36%。相反，处方药业务营收同比增加15.18%，未来有望成为其第二增长曲线。此外，其在北方市场方面表现优异，营收同比大幅增长46.87%，相反南方市场出现12.13%的下滑。

同仁堂医药工业和医药商业板块营收均小幅度同比增长，为1.38%和0.40%。从市场分布看，境内收入同比减少1.03%，境外收入实现21.52%大幅度增长。

中药巨头的发展展望

华润三九尽管上半年利润受流感发病率降低及零售渠道调整影响有所下滑，但公司大幅加码研发，投入高达6.62亿元，同比激增68.99%，在四家药企中遥遥领先。

华润三九上半年获得8个《药品注册证书》，涉及抗感染、围手术期、胃肠消化等领域。在研项目达205项，含9个1.1类中药新药（1个申报生产，其余进入III期临床），为未来增长奠定基础。

持续增加研发投入的还有云南白药，达1.56亿元，同比增长5.31%。白云山和同仁堂研发投入均有下降，分别为2.85亿元（-27.06%）和0.91亿元（-1.66%）。

云南白药在短期项目上全力布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，包括白药系列产品二次开发项目、气血康项目等。中期包括全三七片项目、附杞固本膏项目等；长期包括INR101诊断核药项目、INR102治疗核药项目等。

白云山则继续采取内生增长与外延拓展并举的战略路径，同时持续拓展海外影响力。2025年H1，白云山特色原料药国内外销售收入均实现同比较快增长。保济系列、消炎镇痛膏多个产品的销售收入也均实现同比较快增长。

在加快推进资本运作和出海方面，白云山动作频频。7月25日，白云山拟认缴14.985亿布局生物医药赛道；8月21日，白云山合资公司白云山和黄中药，举行板蓝根出海签约仪式。

同仁堂聚焦老字号品牌价值，多维度拓展。医药商业板块以提升零售药店经营质量为核心，通过发展主题店型、多元业态，突出特色化与差异化，强化终端布局。在渠道上，全面优化电商业务，确保线上线下良性互动，提升线上服务品质。

这也提示，中药企业在进军百亿市场的同时，也要注重盈利能力之间的动态平衡。