这家中药注射剂企业，面临退市

市值跌破「生死线」，龙津药业滑向退市边缘。

这家药企多次拉响退市警报

近日，昆明龙津药业发布《关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告》，据赛柏蓝不完全统计，这已经是龙津药业今年以来第10次发布退市相关公告。

龙津药业4月11日收盘价为1.24元/股，总市值为4.97亿元，低于5亿元。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》第9.2.1条第一款第（六）项的规定，若公司股票连续二十个交易日收盘总市值均低于5亿元，公司股票将被深圳证券交易所终止上市交易。

作为一家成立近30年的药企，龙津药业的代表性产品包括龙津®注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用比伐芦定、注射用生长抑素、津乐舒®七味糖脉舒胶囊等，剂型涵盖冻干粉针剂和口服剂，主要用于心脑血管类、内分泌类疾病的治疗。

“成也注射剂，危也注射剂”，龙津药业的营收高度依赖注射剂，尤其是中药注射剂，核心产品注射用灯盏花素曾是其主要的收入来源，贡献了90%以上的营收。

在湖北牵头的19省中成药省际联盟集采中，龙津药业以低价中标，注射用灯盏花素（10瓶/盒，25mg（以野黄芩苷计））报价从228元/盒降至75.31元/盒，降幅高达67%。灯盏花素系列产品首年约定采购量仅有300多万支/瓶，龙津药业在4家药企中标的现实条件下，能分得的蛋糕较为有限。

2022年5月起，参与中成药省际联盟集采的省份陆续执行中标采购价，龙津药业产品实际执行采购量低于预期，主要产品在全部省份销量同比下降。

如今来看，龙津药业的经营困局仍在发酵，截至2024年第三季度，其仍因集采产品降价幅度较大，导致产品价格体系发生变化。

不止于此，随着中成药集采的全面推进，非集采省份也在逐步执行集采产品价格联动政策，导致龙津药业在各地医疗机构的合同订单、实际用量均存在较大不确定性，核心产品单价、销售量存在下降风险。

产品结构单一已连亏五年

产品结构单一是龙津药业多年来面临的短板，除注射用灯盏花素外，其已上市的化学仿制药产品收入规模较小。

尽管龙津药业一直在努力克服单品依赖，积极进行心脑血管类、代谢类等高端化学仿制药或创新药的研发或技术转移，以期不断扩展产品线，但目前来看这些努力尚未能助其摆脱困境，龙津药业盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。

除中西医药的研发、生产与销售外，龙津药业还经营工业大麻种植、日化快消产品、植物药原料提取等业务。

龙津药业曾经还计划以不超过1500万元对云南牧亚农业科技有限公司增资并取得其51%股权，希望借此为其带来新的营收和利润的增长点。但好景不长，龙津药业在2021年业绩报告中称，工业大麻提取物市场已受到政策限制，叠加境外疫情影响，省内下游加工企业客户多数已停工停产，导致其工业大麻花叶种植面积较上年减少25%，销量大幅减少，业绩不及预期并产生亏损。

目前来看，工业大麻业务的开展仅有地方性法规的规范，在全国大部分地区内仍缺乏支持依据，国内应用场景和市场受限，未来相关政策能否放开及放开时间存在重大不确定性。龙津药业于2015年在深交所挂牌上市，近几年来交出的业绩并不理想。2019-2023年，其连续五年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负，分别为-3988.60万元、-252.59万元、-1030.45万元、-5734.40万元、-8110.48万元。

集采常态化下，政策对中药注射剂的管控也在收紧。就龙津药业而言，与竞品相比，其注射用灯盏花素和注射用降纤酶等受到处方和医保支付限制，临床应用范围远小于药品说明书核定的范围，且在二级以下医疗机构无法使用医保支付，可销售的医疗机构减少。

龙津药业的困局其实也折射出了当前中药注射剂企业普遍面临的困境，当政策红利消退，无法成功转型的企业将首先受到冲击。