美联储降息变奏 全球资产暴跌

不出所料地，美联储连续第三次降息了。但明年的降息幅度和降息次数，让市场颇感意外。美联储主席鲍威尔承认，当天同意降息是一场险胜，美联储明年可能会放慢降息步伐。这一“鹰派”表态一出，美股暴跌，非美货币集体走低。外界担心，美国当选总统特朗普的财政和贸易政策将为明年的通胀前景和利率政策增添变数。同时，美联储正努力应对其双重使命：既要将通胀率保持在接近2%的水平，又要维持一个健康的劳动力市场。

“利率前景令人失望”

北京时间12月19日凌晨，在结束两天的议息会议后，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.5%。不过，美联储表示，2025年只会降息两次，低于上次预测的四次降息。

美联储点阵图显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月预期为降息四次，每次25个基点；美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月预期一致。

美联储宣布降息25个基点后，金融市场反应剧烈，美股三大指数集体闪崩。截至当天美股收盘，道指暴跌超千点，跌2.58%，连续10个交易日下跌，创1974年以来连跌纪录；纳指跳水跌超700点，跌3.56%；标普500指数跌2.95%。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示，美联储令人失望的利率前景震动股市，道指进一步跌进历史低谷。

除了股市以外，多个主要经济体的货币也相对美元走弱。日本央行19日会议决定“按兵不动”，让普遍期待日本加息的预期落空，日元对美元的汇率也跌破155这一关键点位。韩元兑美元下跌1.5%，1韩元只能兑换0.00069美元，这是2009年3月以来最低水平。英镑和欧元等品种也出现汇率下跌。

此外，布伦特原油期货的价格18日从日内高点下跌了1.2美元，报收72.62美元。据黄金价格网显示，黄金现货的价格下跌0.72%，至2618.78美元/盎司，跌破百日均线。

加密货币相关资产也大幅下跌，比特币杀跌超5%，价格逼近10万美元关口；以太坊大跌超6%，狗狗币等大跌超9%。最近24小时，全球共有253601人被爆仓，爆仓总金额为7.02亿美元。

据路透社报道，鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，美联储无意参与政府囤积大量比特币的计划。“在现行法律框架下，我们不被允许持有比特币，这类问题需要由国会考虑，美联储目前并不寻求相关法律变更。”

取决于特朗普上台后政策

这是自今年9月以来，美联储连续第三次降息，此前已分别降息50个基点和25个基点。市场普遍认为，美联储已经结束本轮降息周期的第一阶段，而明年的货币政策，将很大程度上取决于特朗普上台后各项经济政策对通胀和就业的影响。

特朗普“对内减税，对外加关税”的经济政策，叠加对非法移民的驱逐，都会抬高美国的通胀中枢，使得美联储货币政策面临更大的不确定性。比如，关税政策在给全球贸易政策、投资政策带来巨大不确定性的同时，也将为美国经济带来不确定性。

鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储已将利率从峰值降低了一个百分点，政策立场现在明显放松了限制，因此在考虑进一步调整利率时可以更加谨慎。他还提到，明年降息步伐放缓反映通胀预期上升；对关税的影响做任何结论为时过早，不知道关税针对的国家、规模和持续时间；必须继续实行限制性政策，使通胀达到2%；可能还需要一两年的时间才能达到2%的通胀目标。

事实上，不管是美联储官员，还是机构的分析师，均对明年的降息幅度有所保留。一些美联储官员其实也已开始暗示，他们需要看到更具体的证据表明通胀正在改善或劳动力市场正在恶化，才会继续降低借贷成本。克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）本月早些时候表示：“我们已经到达或接近应该放慢降息步伐的节点。”她赞赏地提到了上世纪90年代的两次降息，当时美联储迅速降息，累计降息幅度为0.75个百分点，然后转为观望。

芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在1月进一步降息至4%—4.25%的概率只有16.3%。这也就意味着，市场投资者普遍认为，美联储将在明年1月暂停降息的步伐。

对于此次美联储降息，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，美股见顶的风险正在加大。美联储降息短期之内主要是为了支持美国就业回升，支持经济出现复苏。长期来看，美联储仍然要继续降息，才能防止美国经济出现硬着陆的风险。

中信证券研究部海外宏观研究员李翀指出，市场对于这次会议的预期是鹰派降息，然而会议呈现的信息显然比市场预期的更加鹰派，从本次鲍威尔发言来看，美联储进入了一个相对模糊、前瞻指引不清晰的阶段，这对市场来说是更不利的信号。短期来看，在美联储指引不清晰的情况下，美股市场乐观的“假日交易”情绪或告一段落，市场波动性预计有所上升。

降息冲击波

“会议声明的变化体现美联储又一次站在举棋不定的路口。”长城证券研报认为，在声明中增加“幅度和时机”表述，似在暗示如今年一样连续降息的阶段将不复存在，明年1月份可能即将暂停降息，进一步调整利率的幅度和时机仍要“走一步看一步”，本次议息会议下调利率25个基点的决议也并未获全票通过。

同时，降息不仅是美联储一家的事情。按照预期，明年美联储基准利率降至3.75%—4%，仍高于全球多数主要经济体，由此会影响全球资本重返新兴市场的规模与进程，导致新兴市场货币汇率再度承压。

从2024年3月瑞士打响海外主要发达经济体降息“第一枪”以来，瑞典、加拿大、英国、欧盟、美国、新西兰等多个经济体陆续加入降息行列，新一轮全球降息潮为权益市场走强提供重要的流动性支撑。

在景顺首席全球市场策略师胡珀看来，经过快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物价后，各国央行几乎可以宣告抗通胀胜利。然而，许多全球主要经济体出现增长放缓迹象，部分数据疲弱促使各国央行在今年下半年开始降息。

分析人士称，与美联储本次降息声明相似，随着利率不断下行以及国内通胀持续降温，近期部分海外经济体央行在继续降息同时，也释放出后续或放缓降息步伐的信号。

胡珀认为，2025年，市场可能出现“拉锯战”：一方面经济活动受过往加息的累积影响而有所放缓，另一方面降息周期又会产生正面效应。李翀表示，美联储下一次议息会议在美国时间2025年1月29日，距美国新一届政府上任时间较短。在经济数据变动不大的情况下，预计届时美联储将暂停降息进行观察，或需等到明年3月的议息会议才能给出较为清晰的指引。